當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市亂象主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行了重大改革，并啟動(dòng)暫停一年之久的IPO。對(duì)市場(chǎng)來說，這應(yīng)該是好事。因?yàn)樾鹿缮鲜心芙o市場(chǎng)補(bǔ)充新鮮血液，讓投資者有更多的選擇，可帶動(dòng)市場(chǎng)繁榮。但對(duì)中國(guó)股市來說，IPO重啟動(dòng)則給市場(chǎng)帶來了一場(chǎng)恐慌。新股改革方案2013年底公布，本月開始實(shí)施，僅僅半個(gè)多月的時(shí)間，整個(gè)中國(guó)股市的價(jià)格水平全面下移，市值蒸發(fā)了2萬多億元。 

第二，政府希望通過新股發(fā)行制度改革，去除以往股市的頑癥與惡習(xí)，逐漸引導(dǎo)中國(guó)股市成為以市場(chǎng)機(jī)制配置資源的市場(chǎng)。但是，從最近不少擬上市公司的上市方案來看，不僅高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金“三高”現(xiàn)象嚴(yán)重，而且“炒新”等問題依然存在。此輪獲準(zhǔn)發(fā)行新股的51家企業(yè)中，絕大多數(shù)擬發(fā)行的市盈率在30倍以上。

第三，2013年A股主板市場(chǎng)指數(shù)熊冠全球而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)價(jià)格大漲，今年這種格局將更明顯。兩市資金或?qū)⒓娂娏飨蛏钲诘膭?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。股市指數(shù)方面則是主板市場(chǎng)越來越弱，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)越來越強(qiáng)。主板藍(lán)籌公司的股價(jià)越來越低，便于炒作的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股價(jià)則越來越高。價(jià)值投資則反向行之。 

如果中國(guó)股市的這些亂象沒有得到解決，股市要想走出困境是不可能的。針對(duì)股市亂象，有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這已經(jīng)證明該次新股發(fā)行制度改革徹底失敗，中國(guó)金融體制的市場(chǎng)化改革不會(huì)走得太遠(yuǎn)。也有人認(rèn)為，這只能證明中國(guó)證監(jiān)會(huì)的官員根本不了解中國(guó)股市的實(shí)際情況，因此也就無法制定出符合中國(guó)股市實(shí)際情況的制度安排。還有人認(rèn)為，這種現(xiàn)象與無良的發(fā)行人、黑心的中介承商等聯(lián)手操縱新股發(fā)行定價(jià)有關(guān)。筆者認(rèn)為，這只看到問題的表象，更為深層的原因有以下幾個(gè)方面： 

首先，上世紀(jì)80年代重啟的中國(guó)股市是一個(gè)權(quán)力為主導(dǎo)的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，獲得的利益大小與權(quán)力遠(yuǎn)近相關(guān)。新股上市發(fā)行制度改革的目的是希望通過市場(chǎng)化的方式，打破這樣一種利益格局。其意圖很好，但是出臺(tái)相關(guān)政策時(shí)卻沒有考慮到，權(quán)力利益并不會(huì)自行退出市場(chǎng)，當(dāng)面對(duì)利益剝除時(shí)，它們會(huì)更瘋狂。就目前擬上市公司的情況來看，由于它們是上一輪已經(jīng)過會(huì)而來不及上市發(fā)行的公司，所以這些公司一旦有上市“圈錢”的機(jī)會(huì)，不會(huì)放棄。否則，已經(jīng)付出的成本無法收回。 

其次，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)不僅有權(quán)力作為后臺(tái)，而且與監(jiān)管部門本身關(guān)系高度緊密，否則其上市申請(qǐng)?jiān)跄苓^五關(guān)斬六將，在與幾百家公司的競(jìng)爭(zhēng)中勝出？中國(guó)證監(jiān)會(huì)運(yùn)作了20多年，不少監(jiān)管者早就被巨大的利益關(guān)系擊倒。在這種情況下，新股發(fā)行制度雖好，但實(shí)施執(zhí)行會(huì)十分困難，而且容易走樣。 

第三，當(dāng)前市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，即以公募基金為主導(dǎo)。對(duì)于公募基金，看上去是為投資者理財(cái)，實(shí)際上，投資者的錢一旦進(jìn)入公募基金，那么很可能成為公募基金少數(shù)管理層謀利的工具�？焖侔l(fā)展的現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)為公募基金、發(fā)行人、證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)合謀侵害中小投資者利益創(chuàng)造了便利的條件。為何當(dāng)前市場(chǎng)投資者不去炒作A股藍(lán)籌股，而炒作創(chuàng)業(yè)板？原因就在于，后者炒作起來更容易，詢價(jià)炒新也是如此。 

第四，在當(dāng)前的中國(guó)社會(huì)，價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值判斷、道德良知等皆以“利”當(dāng)頭。有利就有價(jià)值，有利就表示成功，有利就有道德。在這種情況下，個(gè)人為了利可無所忌諱，更不存在什么道德底線。所以，面對(duì)新股上市的暴利，這些人豈會(huì)放過？在這樣的情況下，國(guó)內(nèi)股市豈能不亂象頻生？如果整個(gè)中國(guó)社會(huì)沒有道德底線，那么再好的制度設(shè)計(jì)都無法結(jié)出好的果實(shí)。一些唯利是圖、沒有道德底線的人會(huì)利用制度的缺陷大謀其利，再加上中國(guó)司法的非獨(dú)立性，更是為這種行為打開了方便之門。 

可以說，中國(guó)股市要發(fā)展、繁榮，要讓市場(chǎng)對(duì)資源配置起決定性作用，就得清除這些非市場(chǎng)因素，政府得給予斬?cái)嗉鹊美�益關(guān)系的尚方寶劍。（作者系中國(guó)社科院金融研究所研究員）

來自：上海商報(bào)