又是一年年末時，又是一年盤點期！2013年，中國的環(huán)保產業(yè)市場已然成了國家、資本共同關注的熱點。垃圾處理處置作為環(huán)保產業(yè)的重要一環(huán)，市場呈現(xiàn)出欣欣向榮局面的同時，競爭也趨向白熱化。垃圾發(fā)電市場日益火熱，引發(fā)資本市場的廣泛關注。

　　垃圾發(fā)電產業(yè)市場發(fā)展空間寬闊

　　霧霾來襲，PM2.5接連“爆表”，資本市場隨之作出反應，大氣治理、檢測設備乃至整個環(huán)保板塊再次受到關注，其中垃圾焚燒發(fā)電產業(yè)更是成為各路資本競相追逐的“藍海”。從借殼*ST科健的天楹環(huán)保計劃投建多個項目、桑德環(huán)境年內連擲四筆巨額投資，到永清環(huán)保加緊上馬項目，垃圾焚燒發(fā)電的巨大市場空間已引發(fā)上市公司的投資激情。

　　進入“十二五”，國家對于垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的扶持正在加碼、政策紅利不斷。在“十二五”規(guī)劃的配套政策中，垃圾焚燒處理及焚燒發(fā)電相關產業(yè)更是被納入國家重點鼓勵發(fā)展的范疇。2012年，國家相繼出臺兩項發(fā)電價格政策推動垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的發(fā)展，并明確指出：到2015年，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現(xiàn)無害化處理，城市生活垃圾無害化處理率達到90%以上，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上。

　　此外，運營成本低也是吸引各家公司的重要原因。據(jù)了解，垃圾發(fā)電項目投產后，企業(yè)的成本主要來源于設備維護和人員工資，項目投產后的前3年可免征企業(yè)所得稅，第4年至第6年則減半征收企業(yè)所得稅。另外，符合條件的還可申請為“清潔發(fā)展機制”項目，獲取碳減排收入。

　　垃圾發(fā)電產業(yè)的高速發(fā)展空間和高利潤率回報吸引企業(yè)競相涉足該領域。據(jù)統(tǒng)計，當前我國垃圾焚燒比例在15%-20%之間，焚燒處理能力是2005年的近3倍，達到9.4萬噸/日，但與“十二五”規(guī)劃的全國35%以上水平相比仍存在較大發(fā)展空間。

　　BOT模式成主流

　　盡管垃圾發(fā)電項目長期收益較為穩(wěn)定，但前期投資金額大、技術復雜等特點卻難以規(guī)避。對于地方政府來說，考慮到財力和專業(yè)人才的缺乏，采用BOT模式成為近年垃圾發(fā)電項目的趨勢。

　　目前垃圾發(fā)電運營商以BOT模式運營為主并受到政府保護，以補貼、上網電價和稅收優(yōu)惠為核心收入來源。垃圾作為原材料免費，運營企業(yè)還可獲得補貼及各項優(yōu)惠，再加上該業(yè)務的自然壟斷性，毛利率處于較高水平。業(yè)內預計，就一個400噸/日的項目而言，可貢獻凈利潤約4000萬元/年。2012年以來，垃圾焚燒發(fā)電項目的審批、上馬呈現(xiàn)加快趨勢，有近40個項目簽約，總投資額達170億元。

　　政府通過契約授予企業(yè)一定期限的垃圾處理特許專營權，許可其融資建設和經營特定的垃圾處理設施，并準許企業(yè)通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府。目前，上市公司獲得的特許期限普遍為25年至35年。

　　國金證券分析師趙乾明就表示，由于垃圾發(fā)電采用BOT的模式，因此初始投資較大，并不是所有企業(yè)都有足夠的能力進入，因此在“跑馬圈地”階段，融資擴張成為企業(yè)成長的主要驅動力。

　　以桑德環(huán)境為例，公司是國內固廢處理領域的領先企業(yè)，近年來發(fā)力城市垃圾處理項目，2012年以來相繼簽下7個垃圾發(fā)電項目。為滿足資金需求，公司在2012年末配股融資18.5億元，今年年初又提出30億元債券融資計劃，充足的資金儲備是連續(xù)簽訂垃圾發(fā)電項目的保障。

　　進入“十二五”后，政府出臺了一系列涉及垃圾發(fā)電以及固廢行業(yè)發(fā)展的規(guī)范政策，并且對于行業(yè)的標準和監(jiān)管也在逐漸加嚴，因此未來對于資質有限的中小型企業(yè)而言，標準和監(jiān)管門檻將限制其進入，資源會向龍頭企業(yè)進一步集中。垃圾焚燒發(fā)電采用的商業(yè)模式以及處理半徑都決定其具有天然壟斷性，“跑馬圈地”期結束后，行業(yè)將很有可能快速進入“坐地壟斷”的階段。

　　業(yè)內分析認為，除了BOT模式所帶來的壟斷性之外，從經濟性以及收集角度看，區(qū)域內垃圾產生量基本穩(wěn)定且難以遠距離運輸，因此具有特定的處理半徑和排他性，使得特定區(qū)域內僅能容納有限的垃圾焚燒發(fā)電廠。