編者按：江蘇省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致江陰用水量下降，江南水務(wù)售水量下降，公司通過(guò)內(nèi)部挖潛可降低成本，穩(wěn)定盈利能力，通過(guò)收購(gòu)光大江陰水務(wù)股權(quán)打開(kāi)了污水處理業(yè)務(wù)的窗口，為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了條件，污水處理業(yè)務(wù)成為江南水務(wù)未來(lái)業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。
關(guān)注1:江陰用水量已經(jīng)飽和,澄西水廠投產(chǎn)不增加供水量
江蘇省目前正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移,導(dǎo)致江陰市工業(yè)用水量下降,公司售水量下降。2012年公司售水量為2.18億噸,較2011年的2.27億噸下降4%。預(yù)計(jì)未來(lái)江陰當(dāng)?shù)鼐用裼盟勘３址�(wěn)定,但工業(yè)用水量將呈小幅下降的趨勢(shì),公司售水量將小幅下降。
7月,處理能力10萬(wàn)噸/日的澄西水廠開(kāi)始試運(yùn)營(yíng),公司水處理能力升至106萬(wàn)噸/日。但當(dāng)?shù)厮畡?wù)市場(chǎng)已經(jīng)飽和,產(chǎn)能的提升不能轉(zhuǎn)化至收入,產(chǎn)能利用率下降,拖累公司業(yè)績(jī)下滑。
關(guān)注2:持續(xù)收購(gòu)當(dāng)?shù)毓芫W(wǎng)公司,基本完成對(duì)江陰給水系統(tǒng)整合
今年公司收購(gòu)顧山、金瀾、馬鎮(zhèn)、峭岐等四個(gè)水廠,加上上市之初收購(gòu)的12個(gè)水廠和后續(xù)收購(gòu)的水廠,公司持有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠已經(jīng)接近20個(gè),僅剩余3個(gè)小型水廠,公司已經(jīng)基本完成了對(duì)江陰當(dāng)?shù)毓┧袌?chǎng)的整合。
關(guān)注3:有望整合當(dāng)?shù)匚鬯幚硎袌?chǎng)
今年公司收購(gòu)光大水務(wù)在江陰水廠30%的股權(quán),這四家水廠日實(shí)際處理量達(dá)16.15萬(wàn)噸,1.661元/噸的處理價(jià)格,每年產(chǎn)生1億的收入、1600萬(wàn)的凈利潤(rùn),可為公司帶來(lái)500萬(wàn)元的投資收益。公司上市之初曾承諾將整合江陰污水處理市場(chǎng),收購(gòu)光大江陰水務(wù)股權(quán)可視為邁出了第一步,期待公司將有持續(xù)的收購(gòu)整合,污水處理業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。
總結(jié):
江蘇省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致江陰用水量下降,導(dǎo)致公司售水量下降;但公司管理能力強(qiáng)于其他公司,通過(guò)內(nèi)部挖潛可降低成本,穩(wěn)定盈利能力。在完成對(duì)光大江陰污水30%股權(quán)的收購(gòu)后,每年可帶來(lái)500萬(wàn)元的投資收益,另外與光大的合作也打開(kāi)了污水處理業(yè)務(wù)的窗口,為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了條件;工程項(xiàng)目和公共設(shè)施維護(hù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),抵消供水業(yè)務(wù)盈利下滑。謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS 0.58、0.60元、0.63元,PE 27、26、25倍。雖然自來(lái)水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的“大門(mén)”已經(jīng)關(guān)閉,但污水處理的“窗”已經(jīng)開(kāi)了一條縫,公司有望兌現(xiàn)上市時(shí)整合江陰污水處理業(yè)務(wù)的承諾,我們將對(duì)公司持續(xù)觀察,維持“推薦”的評(píng)級(jí)。
