1、項目實施后,可一定程度上增厚公司業(yè)績。
本次供水業(yè)務(wù)合作,公司在里水鎮(zhèn)和獅山鎮(zhèn)的供水業(yè)務(wù)將由批發(fā)延伸至終端,公司將有效控制里水鎮(zhèn)和獅山鎮(zhèn)的供水終端市場,同時新增了丹灶鎮(zhèn)供水市場,進一步擴大了公司的供水區(qū)域,并為全南海區(qū)推行統(tǒng)一的終端水價及階梯水價提供基礎(chǔ)。
根據(jù)公司的項目內(nèi)部上述項目實施后,每年可增加公司利息與所得稅前利潤1600萬元。
2、階梯水價實施后,公司有望進一步提升自來水業(yè)務(wù)的收入。
階梯水價有望提升公司自來水業(yè)務(wù)收入。據(jù)中國水網(wǎng)報道,為加快推進居民生活用水階梯水價,廣東省物價局和廣東省住房城鄉(xiāng)建設(shè)廳、水利廳已聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于進一步完善自來水價格管理有關(guān)問題的通知》,明確規(guī)定今后各市、縣城區(qū)要在水價調(diào)整時同步實行階梯式水價。預(yù)計廣東省將在201 5年將全面實施階梯水價。
根據(jù)以往的經(jīng)驗,階梯水價往往伴隨著水價上漲。我們認(rèn)為,階梯水價的實施有助于公司提升自來水價格,并提升水務(wù)業(yè)務(wù)收入。公司收購水務(wù)資產(chǎn)后,實施階梯水價所產(chǎn)生的收入增量將全部由公司享有。
3、鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水市場是未來投資環(huán)保熱點,市場空間較大
我們于上周參加了“農(nóng)村小城鎮(zhèn)環(huán)境治理論壇”,會上專家一致看好未來農(nóng)村環(huán)境治理市場。鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水市場和污水處理市場未來將是環(huán)保投資熱點,各環(huán)保企業(yè)都在積極備戰(zhàn)這一領(lǐng)域。
截至2012年底,我國設(shè)市城市污水處理率達(dá)到87.3%,縣城達(dá)到75.1%,而在1.7萬余個建制鎮(zhèn)中,污水處理率不足20%。我國55.37萬個行政村中,對生活污水進行處理的不到9%。
隨著經(jīng)濟的發(fā)展,農(nóng)村逐漸向小城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)型。公司投資三個鎮(zhèn)的水務(wù)公司基本可以看做是小城鎮(zhèn)供水方面所做的嘗試,一方面可以拓展自來水供水市場,另一方面由于供水和污水處理的密不可分性,公司相當(dāng)于對未來的污水治理市場也進行了布局。
4、公司資金成本低,現(xiàn)金獲取能力良好,合作對公司的現(xiàn)金壓力有望得以妥善解決2014年是公司投資的大年。即使不考慮未來收購創(chuàng)冠所需現(xiàn)金,我們估算2014年公司的現(xiàn)金流支出大約為16億元。這給公司的短期現(xiàn)金流帶來較大的壓力。
但我們注意到,公司擁有較強的現(xiàn)金獲取能力。2013年度,僅經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額即達(dá)6億元。根據(jù)公司公告,擬收購的創(chuàng)冠中國201 3年1-9月份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.82億元,擬收購的燃?xì)獍l(fā)展2013年1-9月份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.96億元。這將給公司的快速還款并降低財務(wù)費用創(chuàng)造條件。
同時,公司的借款資金成本較低。公司“1 1發(fā)展債”的票面利率為6.4%,仍有兩年到期,僅比2年的基準(zhǔn)利率高25個基點,體現(xiàn)了公司良好的債券市場形象。公司借款成本較低,減少了財務(wù)費用支出。
5、維持“強烈推薦”評級
在公司并購增發(fā)順利進行等核心假設(shè)下,我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益為0.47元、0.62元和0.73元?紤]到公司近期每股收益的快速增長和遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)增長的潛力,我們維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。
7月份已進入中報披露期。報表披露期歷來是環(huán)保板塊股價最為脆弱而敏感的期間之一,安全的考慮有可能被提升到第一位,在這樣的市場環(huán)境下,我們建議重點關(guān)注因業(yè)務(wù)屬性而基本能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的個股。瀚藍(lán)環(huán)境作為目前以市政環(huán)保業(yè)務(wù)運營為主的上市公司,實現(xiàn)預(yù)期的概率較大,建議投資者重點關(guān)注。