興業(yè)證券股份有限公司環(huán)境與公用事業(yè)融資部總經(jīng)理匡志偉日前撰文提出：以創(chuàng)新資本估值體系合理呈現(xiàn)環(huán)境技術(shù)的商業(yè)價值，引導(dǎo)長期資本投入，推動環(huán)境技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。創(chuàng)新資本估值體系能否徹底改變環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資“外熱內(nèi)冷”現(xiàn)象？資本市場在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展中所發(fā)揮的巨大推動作用，能否在環(huán)境產(chǎn)業(yè)得到復(fù)制？帶著這些疑問，中國水網(wǎng)記者對匡志偉進(jìn)行了采訪。

估值創(chuàng)新

匡志偉提出，建立適合環(huán)境技術(shù)企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的多維度資本市場評價體系，以估值創(chuàng)新引領(lǐng)資本流入，推動環(huán)境技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

文章認(rèn)為，中國環(huán)境技術(shù)產(chǎn)業(yè)正面臨著前所未有的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。隨著30多年經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展后環(huán)境問題的集中顯現(xiàn)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值“十二五”期間年均增速超15%。預(yù)計(jì)到2015年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到4.5萬億元，成為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首。

然而，在利好政策頻推、輿論歡欣鼓舞的同時，環(huán)境技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展卻境遇尷尬。在業(yè)務(wù)層面，政府主導(dǎo)的環(huán)保投資往往側(cè)重于一次性固定資產(chǎn)建設(shè)，輕持續(xù)運(yùn)營與績效評價，技術(shù)服務(wù)的業(yè)務(wù)機(jī)會寥寥；在資本層面，股權(quán)融資過于注重短期盈利，而債權(quán)融資則完全看資產(chǎn)。

匡志偉曾經(jīng)表示，資本市場缺乏對環(huán)境產(chǎn)業(yè)的研究，表現(xiàn)為兩大誤區(qū)：一是重盈利輕創(chuàng)新。國內(nèi)環(huán)保公司單純以公司賬面贏利或短期預(yù)測贏利作為基礎(chǔ)，缺乏多維度的判斷標(biāo)準(zhǔn)；二是重資產(chǎn)輕績效。各融資單位都是以融資人的變現(xiàn)能力作為單一的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。這套建立在傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)會計(jì)制度基礎(chǔ)上的資本估值體系并不適用于環(huán)境技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

他認(rèn)為，資本市場應(yīng)更深入對接行業(yè)研究機(jī)構(gòu)，共同發(fā)掘能夠體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)核心價值的指標(biāo)參數(shù)，重塑環(huán)境技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本估值體系。

投向哪里？

匡志偉援引數(shù)據(jù)指出，目前，通過EPC等工程業(yè)務(wù)快速做大收入與資產(chǎn)成為環(huán)境企業(yè)生存與發(fā)展的共同選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20家環(huán)保產(chǎn)業(yè)A股上市公司2013年度實(shí)現(xiàn)收入243億元，其中EPC工程收入占比高達(dá)60%以上，而運(yùn)營、服務(wù)收入占比不足10%。

眾所周知，EPC業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)企業(yè)的投融資管理能力與資源整合能力，但環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開技術(shù)創(chuàng)新。“環(huán)境技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要大量長期資本的投入與培育。真正的產(chǎn)業(yè)資本與投資銀行應(yīng)當(dāng)承擔(dān)其使命。”匡志偉說。

隨著環(huán)境問題的日益嚴(yán)峻，環(huán)境技術(shù)與公共服務(wù)目標(biāo)已從減量化、無害化升級到生態(tài)修復(fù)與可再生資源化。更高的行業(yè)發(fā)展要求必將催生巨大的市場需求。據(jù)E20研究院研究認(rèn)為，盡管從2000年至2010年，我國環(huán)境服務(wù)業(yè)年產(chǎn)值增長了近13倍，但與發(fā)達(dá)國家的環(huán)境服務(wù)業(yè)50%-60%的占比還相差甚遠(yuǎn)，在未來期間還應(yīng)有持續(xù)發(fā)展機(jī)會。

“由于環(huán)境治理與修復(fù)有其必然的周期，任何一項(xiàng)技術(shù)都不可能在短期內(nèi)取得明顯效果，需要大量長期資本的投入與培育。”匡志偉說，“我們希望通過創(chuàng)新資本估值體系引導(dǎo)資金投入環(huán)境技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，以及長效環(huán)境治理服務(wù)，而不僅是短期的工程。”

“自互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)誕生以來，一套適用于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值評價體系為該行業(yè)帶來了巨量資本投入，使大量萌芽期、投入期的互聯(lián)網(wǎng)公司獲得融資發(fā)展，大大加速了各種商業(yè)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化。您說，到底是技術(shù)進(jìn)步還是資本驅(qū)動，讓互聯(lián)網(wǎng)像今天這樣改變著我們的生活？”匡志偉反問道。