21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 近日，國內(nèi)PE巨頭弘毅投資以近18億元入股上海城投控股，獲10%股權(quán)。弘毅投資總裁趙令歡此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道專訪時曾表示，選擇上海城投看重的是其環(huán)境產(chǎn)業(yè)，這部分已經(jīng)在上海嘗試出一種既可以盈利，又可以做到國策特別支持的業(yè)務(wù)。
資本市場看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)，印證了這一行業(yè)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。由于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)外部經(jīng)濟(jì)的特殊性，政府是環(huán)境治理的責(zé)任主體，更是環(huán)境消費最主要的支付主體。因而，伴隨著市政市場的開放，以及政府服務(wù)采購體系的建立和完善，更大規(guī)模的社會資本會涌入這一細(xì)分領(lǐng)域。
尤其是在市政污水處理行業(yè)，資本投資熱情極高。據(jù)中國水網(wǎng)調(diào)研獲取的樣本企業(yè)項目信息，近年來市政污水項目成為水務(wù)企業(yè)主要的投資方向，截至2013年12月，市政污水投資項目676個，占水務(wù)企業(yè)投資比重達(dá)71%。
新型城鎮(zhèn)化機(jī)遇
存量市場基數(shù)巨大。市政污水處理行業(yè)，作為水務(wù)市場中的一個細(xì)分領(lǐng)域，不同于工業(yè)污水處理，單是存量市場——占我國人口總量約52%的7億城鎮(zhèn)居民，其日常生活污水已是剛需大單。
本世紀(jì)以來，污水排放結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，生活污水排放量的增速甚至快于工業(yè)污水。2000-2011這十年間，市政污水處理排放量復(fù)合增速為6.4%，高于工業(yè)污水1.3%的增速。據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù)，2012年全國城鎮(zhèn)生活污水排放量462.7億噸，比上年增加8.1%；占廢水排放總量的67.6%，比上年增加2.7個百分點。
城鎮(zhèn)化擴(kuò)充新興增量空間。按照《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020）》，到2020年，我國常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%左右，需提高6.3個百分點；戶籍人口城鎮(zhèn)化率要達(dá)到45%左右，需提高9個百分點；此外努力實現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶。
《規(guī)劃》同時在污水處理方面做了配套規(guī)定（表1）。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，城鎮(zhèn)污水處理率需提高近6個百分點，污水處理行業(yè)的蛋糕無疑將做大。
根據(jù)國家發(fā)改委投資所副所長楊萍的統(tǒng)計，現(xiàn)階段城鎮(zhèn)化率每提高一個百分點，會帶來巨大的基礎(chǔ)設(shè)施投資空間，2011年一個點對應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模約為380億。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。生活水平提高，用水供需緊張關(guān)系將進(jìn)一步加劇，必然會推動市政污水處理行業(yè)的發(fā)展，包括污水處理硬件和軟件領(lǐng)域。
據(jù)住建部最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，全國建成污水處理廠3622座，一季度增加109座。事實上，從2009年起，污水處理廠建設(shè)開始步入快速處理增加階段。值得注意的是，縣城污水廠建設(shè)增速一直高于城市，這也印證了縣域市場的后發(fā)增長潛力（表2）。
今年7月，首創(chuàng)股份斥資1.28億元增資并收購蘇州嘉凈環(huán)�？萍脊�51%股權(quán)，大舉進(jìn)入小城鎮(zhèn)污水處理市場。
與此同時，全國已建成的三千多座污水處理廠，也意味著龐大的運營服務(wù)市場，這將為主營業(yè)務(wù)為污水處理服務(wù)的企業(yè)帶來機(jī)會。
行業(yè)受益樣本：差異化攻城略地
21世紀(jì)宏觀研究院認(rèn)為，在宏觀市場擴(kuò)容的利好形勢下，對于微觀企業(yè)主體而言，投資市政污水處理行業(yè)，需要精準(zhǔn)定位核心競爭力，以及厘清盈利模式。而在整個行業(yè)市場分散未飽和的市場下，行業(yè)并購步伐也在加快，企業(yè)有望通過差異化策略分享市場紅利。
技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)起點相對較低，受政策導(dǎo)向青睞。碧水源——入選“2012福布斯中國最具潛力上市公司”，其作為一家2001年創(chuàng)建、注冊資金1.1億元的輕資產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，專注膜技術(shù)的研發(fā)。截至2013年，碧水源新增專利63項，正在申請且被受理專利37項。
作為我國MBR水處理領(lǐng)域的領(lǐng)先者，碧水源承擔(dān)了8項國家級科研項目，其與北航合作研發(fā)的膜生物反應(yīng)器和凈水技術(shù)在“月宮一號”全面應(yīng)用，實現(xiàn)了模擬太空水循環(huán)的成功。2013年研究開發(fā)總額8278.98萬元，比2012年提高32%，其中資本化占比13.78%。
而技術(shù)創(chuàng)新主導(dǎo)的企業(yè)，與政府當(dāng)下鼓勵節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向一致，有望獲得結(jié)構(gòu)性機(jī)會。據(jù)碧水源2013年年報顯示，當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為2073.16萬元，比2012年提高244%。
投融資模式多元化，以BOT、BT為主。多年以來我國城市市政污水處理一直以政府為主進(jìn)行投融資活動，在社會資本擁有進(jìn)入牌照后，與政府的合作模式也逐漸多元化。比如EPC（工程承包）、EP（設(shè)備系統(tǒng)集成）、BT（建設(shè)-移交）、BOT（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）、PPP（公私合伙或合營）等模式。
依靠與政府合作所建立的成熟BOT、BT模式，上海巴安水務(wù)的市政污水業(yè)務(wù)在2013年再度異地擴(kuò)張：廣西象州縣工業(yè)園區(qū)石龍片區(qū)自來水廠及污水處理廠項目、滄州渤海新區(qū)海水淡化項目、錦州市政供水項目等。
在巴安水務(wù)采用BT模式運作的石家莊橋東污水處理項目中，總投資3.5億元，包括項目施工、勞務(wù)、管理的各項工作和材料、設(shè)備、利潤、稅金及政策性文件規(guī)定的其它費用等全部費用。其BT運作模式為，巴安水務(wù)注冊500萬成立全資子公司——石家莊冀安環(huán)保能源工程有限公司，負(fù)責(zé)該項目融資、建設(shè)。項目建設(shè)資金回購由項目前期費用、項目建設(shè)費用和回購期利息三部分組成，分三年按照50%、30%、20%的比例依次回購。公司2014年中報預(yù)告，該項目1.71億元回購款預(yù)計三季度回收。
據(jù)中國水網(wǎng)統(tǒng)計，截至2011年底，全國城鎮(zhèn)投運的3100多座污水處理廠，從數(shù)量來看，市場化運營程度約為50%，其中BOT項目數(shù)量占大多數(shù)，長期合作方式的不多，一般而言BOT模式可為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。
市場集中度較低，可進(jìn)入空間較大。在市場化推進(jìn)過程中，水務(wù)市場形成了以跨國水務(wù)巨頭、國有大型水務(wù)集團(tuán)、中小民營企業(yè)并存的多元化格局，但在市政污水處理行業(yè)中，寡頭或多頭壟斷的局面并未形成，后進(jìn)入企業(yè)仍有望分得一杯羹。
根據(jù)中國水網(wǎng)《中國城市污水處理行業(yè)研究報告》，截至2012年12月31日，按市場化運作獲得的控股、參股項目合計污水處理總能力排名，前10名企業(yè)所占市場份額合計為25.03%（見表3）。但單個企業(yè)污水處理市場集中度較低，最大的水務(wù)集團(tuán)其服務(wù)市場份額也僅為6.53%。
巴安水務(wù)從2006年建成首個城市污水處理廠，不到8年時間，這家立足于上海的民營上市公司，業(yè)務(wù)版圖除了長三角區(qū)域，迅速擴(kuò)張至山東、河北、遼寧、廣西、貴州等省區(qū)。
差異化策略細(xì)分市場。按水務(wù)企業(yè)提供的服務(wù)分類，可大致分為三類，一是解決方案提供商，如華北設(shè)計研究院、北京市政院等，這一塊基本由政府選擇工程設(shè)計提供者；二是綜合環(huán)境服務(wù)提供商，比如北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、中環(huán)水務(wù)、中國水務(wù)投資、桑德集團(tuán)、碧水源等，由專攻某幾塊到全鏈條服務(wù)將是今后水務(wù)行業(yè)發(fā)展的趨勢；三是專業(yè)運營服務(wù)商，如威立雅水務(wù)、蘇伊士水務(wù)等，相對而言國際水務(wù)巨頭在長期運營能力上更有優(yōu)勢。
