據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),目前已有50多家A股環(huán)保公司相繼公布中報(bào)或業(yè)績預(yù)告,環(huán)保行業(yè)各熱門概念板塊上半年業(yè)績表現(xiàn)依舊各異。其中,大氣治理板塊相對(duì)表現(xiàn)突出,凈利潤同比增長率達(dá)到60.44%,但污水處理板塊業(yè)績同比增長率僅為4.92%。在二級(jí)市場,大氣治理和污水處理板塊年初至今股價(jià)漲幅均不足15%,遠(yuǎn)不及去年同期均逾40%的漲幅。
市場分析人士預(yù)計(jì),年底前環(huán)保行業(yè)還將迎來新的政策“秋收季”,特別是“水十條”的出臺(tái)將整體提升污水處理板塊估值,多個(gè)與水相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域市場將相繼釋放。
“氣盛水衰”現(xiàn)狀未改 近兩年來的環(huán)保行業(yè),由于大氣污染防治受到的政策關(guān)注度高于污水及垃圾處理等細(xì)分領(lǐng)域,大氣治理板塊相關(guān)公司業(yè)績?cè)鏊倜黠@優(yōu)于后兩者,環(huán)保行業(yè)一直存在“氣盛水(固)衰”的現(xiàn)象。
從上半年情況來看,這種情況繼續(xù)存在。數(shù)據(jù)顯示,上半年大氣治理板塊業(yè)績?cè)鏊俑叱鑫鬯幚頂?shù)十倍之多。而從大氣和水處理兩個(gè)細(xì)分板塊近一年時(shí)間的整體業(yè)績變化數(shù)據(jù)對(duì)比看,大氣治理領(lǐng)域正處于高速成長期。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2013年,大氣治理板塊各公司歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)同比增長率為-1.97%;今年一季度,這一數(shù)字猛增至52.73;今年上半年,凈利潤同比增長率則高達(dá)60.44%。污水處理領(lǐng)域公司業(yè)績卻呈現(xiàn)減速之勢(shì)。該板塊歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)同比增長率在2013年維持14.31%,今年上半年則降低至4.92%。
有環(huán)保行業(yè)資深券商研究員對(duì)中國證券報(bào)記者表示,氣和水兩板塊呈現(xiàn)的這種巨大差異,主要原因在于環(huán)保作為政策驅(qū)動(dòng)型特征顯著的行業(yè),大氣污染防治近兩年備受政策重視,一系列政策紅利不斷發(fā)酵轉(zhuǎn)化為相關(guān)企業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn);而污水處理盡管也未被冷落,但獲得的政策實(shí)惠相對(duì)偏少,全國污水處理廠收益水平始終在低位徘徊。
盡管大氣治理公司業(yè)績?cè)鏊袤@人,但與污水處理公司相比,眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)卻并未顯示出多大優(yōu)勢(shì)。例如,在銷售毛利率上,污水處理行業(yè)近兩年均維持在近40%的水平,但大氣治理整體毛利率則始終處于25%以內(nèi)。
此外,上述券商研究員指出,當(dāng)前環(huán)保行業(yè)的重資產(chǎn)特征比較顯著,“現(xiàn)金流為王”一定程度上成為衡量公司優(yōu)劣的重要參考。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),污水處理公司近一兩年時(shí)間整體經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入的比重維持在15%以上,且有不斷上升之勢(shì)。但大氣治理公司的這一數(shù)字始終為負(fù)數(shù),到今年中報(bào)為-4%。此外,污水處理公司整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直穩(wěn)定在120天左右,但大氣治理公司則達(dá)170天,且同比去年年中周轉(zhuǎn)天數(shù)有大幅增長。“應(yīng)收賬款數(shù)字大在環(huán)保行業(yè)是普遍現(xiàn)象,但資金使用效率高的公司回款能力相對(duì)較強(qiáng),因此周轉(zhuǎn)天數(shù)也相對(duì)較少,財(cái)務(wù)狀況更趨穩(wěn)健”,該研究員表示。
“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢(shì)延續(xù)
在政策力推下,環(huán)保行業(yè)景氣度不斷提升,不少公司爭相涌入其中。值得注意的是,由于國內(nèi)環(huán)保行業(yè)仍處于成長階段,行業(yè)整體呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)。這一點(diǎn)從相關(guān)公司的中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)上再次得到驗(yàn)證。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),在當(dāng)前最熱門的工業(yè)除塵、脫硫脫硝和垃圾發(fā)電等環(huán)保細(xì)分板塊,上半年業(yè)績同比增幅達(dá)100%以上的公司均為龍頭企業(yè)。例如,工業(yè)除塵領(lǐng)域的三維絲和菲達(dá)環(huán)保,脫硫脫硝領(lǐng)域的中電遠(yuǎn)達(dá)和國電清新,以及垃圾發(fā)電領(lǐng)域的盛運(yùn)股份和凱迪電力等,近一兩年凈利潤同比增長率始終維持在一倍甚至數(shù)倍的水平。
上述研究員表示,雄厚的資金實(shí)力支撐龍頭企業(yè)保持優(yōu)于同行的訂單獲取能力,進(jìn)而市場占有率不斷提升,這是龍頭公司業(yè)績的重要保證,這一現(xiàn)象在環(huán)保行業(yè)尤為明顯。“扶持一批資產(chǎn)和營收達(dá)百億元的大型環(huán)保集團(tuán)”是國家未來5到10年內(nèi)的既定規(guī)劃,這意味著當(dāng)前環(huán)保行業(yè)龍頭還有足夠的做大做強(qiáng)空間。
近年來高速成長起來的污水處理領(lǐng)軍企業(yè)碧水源就在其中報(bào)中指出,公司近年來緊扣國家環(huán)保政策導(dǎo)向,以領(lǐng)先的膜處理技術(shù)在眾多水域和城市成為污水處理廠建設(shè)運(yùn)營的骨干力量。同時(shí),公司上半年通過引入受各地政策方青睞的混合所有制“PPP”模式,推動(dòng)公司膜技術(shù)進(jìn)入了新的區(qū)域水務(wù)市場,大大增加了公司的市場份額。
按照中信證券分析師的研究,未來我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)將由“設(shè)施建成與否”轉(zhuǎn)向“運(yùn)行效果好壞”,這就決定了那些能夠提供整體解決方案和運(yùn)營模式優(yōu)勢(shì)的“平臺(tái)型”環(huán)保公司更易贏得市場競爭。從現(xiàn)有上市公司情況來看,處于危險(xiǎn)物領(lǐng)域的東江環(huán)保、垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的瀚藍(lán)環(huán)境和桑德環(huán)境、市政污水處理領(lǐng)域的碧水源等有望率先轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型環(huán)保企業(yè),進(jìn)而不斷鞏固其市場地位并獲得業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力。
水污染治理有望加速
盡管上半年環(huán)保板塊延續(xù)以往的業(yè)績分化現(xiàn)象,但眾多市場分析人士認(rèn)為,在環(huán)保大發(fā)展的時(shí)代,政策的著力點(diǎn)將采取“各個(gè)擊破”的姿態(tài),這意味著細(xì)分板塊將呈現(xiàn)“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”的態(tài)勢(shì)。政策青睞的重點(diǎn)或由此前的大氣污染防治轉(zhuǎn)向水污染治理領(lǐng)域。
上述券商研究員對(duì)記者分析,過去一兩年國家針對(duì)大氣污染防治出臺(tái)的眾多政策不斷落地發(fā)酵,大氣治理板塊眾多公司已實(shí)現(xiàn)高速成長。值得注意的是,當(dāng)前大氣治理最重頭的火電除塵及脫硫脫硝領(lǐng)域,過去一兩年的新增火電廠機(jī)組加裝環(huán)保設(shè)施市場已充分釋放,但既有機(jī)組環(huán)保改造步伐卻步履蹣跚,這意味著這一千億級(jí)的市場空間釋放后勁不足,一定程度上也限制了大氣治理公司后期業(yè)績成長的空間。
在此背景下,自去年以來受到持續(xù)關(guān)注的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃(“水十條”)則被市場寄予厚望。在眾多券商分析師看來,“水十條”出臺(tái)后,將催生一個(gè)規(guī)模達(dá)萬億級(jí)的水處理市場,相關(guān)細(xì)分板塊估值將隨之“風(fēng)生水起”。
按照政策方不斷釋放出的信號(hào),“水十條”很有可能在今年三季度正式出臺(tái)。按照政策方規(guī)劃,未來5年帶動(dòng)水處理領(lǐng)域至少2萬億元的投資需求。
華創(chuàng)證券研報(bào)分析稱,“水十條”將短期內(nèi)催生出千億級(jí)的市場盛宴,多個(gè)與水相關(guān)的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域?qū)⒁虼巳媸芤妫ㄊ姓鬯a(chǎn)業(yè)提標(biāo)改造領(lǐng)域,水價(jià)改革推動(dòng)的再生水利用市場。此外,此前一直處于空白的農(nóng)村污水處理市場或?qū)⑷姹l(fā)。近年來飲用水危機(jī)也將帶動(dòng)城市自來水安全升級(jí),超濾改造、家用凈水器市場也將提速發(fā)展。據(jù)測算,若僅考慮這些重點(diǎn)地區(qū)污水廠在3年內(nèi)完成改造,單位投資按“十二五”規(guī)劃中平均約525元/噸估算,上述細(xì)分領(lǐng)域中僅市政污水廠提標(biāo)改造這一項(xiàng),年投資需求就達(dá)百億元以上。
“有投資需求,有資金保障,水污染治理有望在政策推動(dòng)下步伐快于治氣,相關(guān)企業(yè)業(yè)績提升加速,進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)環(huán)保板塊估值有望恢復(fù)到‘十二五’初期的水平”,上述券商研究員表示。
分析人士表示,水污染處理板塊在估值大幅回落、水污染事件推動(dòng)、政策利好支持三大影響因素下,以下四大細(xì)分領(lǐng)域或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q周期。
第一,工業(yè)水處理領(lǐng)域,工業(yè)污水投資過去受宏觀經(jīng)濟(jì)影響比較大,2007年、2008年高速增長,而2009年大幅下滑。瑞銀證券認(rèn)為,近幾年,政府和民眾對(duì)環(huán)保要求的一致提高,將推動(dòng)工業(yè)污水處理投資加速增長。龍頭受益股可關(guān)注津膜科技,公司客戶廣泛分布于各個(gè)行業(yè),其膜產(chǎn)品相比同業(yè)具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì),未來公司應(yīng)直接受益于工業(yè)水處理投資上升。
第二,市政污水建設(shè)方面,隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速,排水與污水處理建設(shè)至關(guān)重要。近年來,我國城市洪澇災(zāi)害頻發(fā),排污企業(yè)與污水處理企業(yè)出水水質(zhì)不達(dá)標(biāo)、污泥處置達(dá)標(biāo)率低等現(xiàn)象屢見不鮮。而隨著我國新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速,這些問題都亟待解決。主要受益股包括:碧水源、納川股份、青龍管業(yè)、國統(tǒng)股份、龍泉股份等。
第三,膜技術(shù)方面,水處理行業(yè)將在“十二五”期間進(jìn)入質(zhì)量提升期。膜技術(shù)受益于出水質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)升級(jí),國內(nèi)膜技術(shù)企業(yè)憑借性價(jià)比與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)取得發(fā)展空問;業(yè)內(nèi)人士表示,重點(diǎn)關(guān)注膜技術(shù)先進(jìn)、項(xiàng)目能力強(qiáng)的碧水源,在煤化工水處理領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先的萬邦達(dá)、津膜科技,以及從事生活垃圾滲濾液處理、進(jìn)軍餐廚業(yè)務(wù)取得突破的維爾利。
第四,凈水器市場。分析人士稱,近期發(fā)生的水污染事件或?qū)⒁l(fā)資本市場對(duì)凈水器的關(guān)注,未來數(shù)年凈水器市場規(guī)模達(dá)3000億元,相關(guān)領(lǐng)域個(gè)股值得關(guān)注,例如:澳柯瑪、開能環(huán)保、巴安水務(wù)、美的集團(tuán)、格力電器等。