國務(wù)院發(fā)文:上市公司并購重組取消審核 將掀起真正市場化并購浪潮
這真是一次石破天驚的大松綁!國務(wù)院發(fā)文,除“借殼上市”須繼續(xù)嚴(yán)格審核外,上市公司其它并購重組均取消行政審核!而且,在并購重組支付手段、定價方面也更加靈活而有彈性。這些大尺度的“寬衣”,將大大降低企業(yè)并購重組成本,由此,真正市場化的并購浪潮將在中國掀起。
具有十多年并購重組實戰(zhàn)經(jīng)驗的海通創(chuàng)意資本公司董事長張賽美表示,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今,很多行業(yè)需要整合并購,市場有強(qiáng)烈的需求,這些政策的松綁很有意義,如都能執(zhí)行,真正的市場化并購將會在中國出現(xiàn)一輪高潮。原來的很多并購是國企間的資產(chǎn)劃撥,真正市場化的并購成本大,并購?fù)瓿珊笞屍髽I(yè)也背上了包袱。他說:“我非常期待市場化的并購能發(fā)展起來,它一能解決中國企業(yè)做大做強(qiáng)的目的,二也能使企業(yè)進(jìn)入資本市場不只擠IPO一條道,通過并購可以達(dá)成此目的。期望政策都能落實。”
中國政府網(wǎng)消息,為充分發(fā)揮企業(yè)在兼并重組中的主體作用,國務(wù)院發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見。
要點如下:
(1)縮小審批范圍。取消上市公司收購報告書事前審核,強(qiáng)化事后問責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批(構(gòu)成借殼上市的除外)。對上市公司要約收購義務(wù)豁免的部分情形,取消審批。地方國有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓,下放地方政府審批。
(2)簡化審批程序。優(yōu)化企業(yè)兼并重組相關(guān)審批流程,推行并聯(lián)式審批,避免互為前置條件。實行上市公司并購重組分類審核,對符合條件的企業(yè)兼并重組實行快速審核或豁免審核。簡化海外并購的外匯管理,改革外匯登記要求,進(jìn)一步促進(jìn)投資便利化。優(yōu)化國內(nèi)企業(yè)境外收購的事前信息報告確認(rèn)程序,加快辦理相關(guān)核準(zhǔn)手續(xù)。提高經(jīng)營者集中反壟斷審查效率。企業(yè)兼并重組涉及的生產(chǎn)許可、工商登記、資產(chǎn)權(quán)屬證明等變更手續(xù),從簡限時辦理。
點評:此前證監(jiān)會曾下地方調(diào)研并購問題,PE機(jī)構(gòu)與上市公司反映稱,上市公司現(xiàn)金不多,不可能用現(xiàn)金來實行產(chǎn)業(yè)并購、資產(chǎn)重組,希望通過定增方式實行,但定增的話,審批過多,流程太長,制約了效率,屢屢因難度大而放棄。此次國務(wù)院下發(fā)的意見,對上述問題進(jìn)行了“大赦”。
(3)發(fā)展并購貸款。引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險可控的前提下積極穩(wěn)妥開展并購貸款業(yè)務(wù)。
(4)重用資本市場。允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式,研究推進(jìn)定向權(quán)證等作為支付方式。鼓勵證券公司開展兼并重組融資業(yè)務(wù),各類財務(wù)投資主體可以通過設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金等形式參與兼并重組。對上市公司發(fā)行股份實施兼并事項,不設(shè)發(fā)行數(shù)量下限,兼并非關(guān)聯(lián)企業(yè)不再強(qiáng)制要求作出業(yè)績承諾。非上市公眾公司兼并重組,不實施全面要約收購制度。改革上市公司兼并重組的股份定價機(jī)制,增加定價彈性。
編者按:這顯然是針對新三板公司的,換言之,新三板并購的話,會豁免要約收購。非上市公眾公司兼并重組,允許實行股份協(xié)商定價。
點評:定向權(quán)證是個很新鮮的事物,竟然可用于并購支付手段了!而業(yè)績承諾的取消,恐怕令資本市場無所適從,最終股價怎么走,需要更專業(yè)的投資者來判斷,或者內(nèi)幕者才知道股價真正價值了。這點貌似尺度太大了。不過,桌子底下的業(yè)績對賭肯定不會因此消失。
(5)完善企業(yè)所得稅、土地增值稅政策。修訂完善兼并重組企業(yè)所得稅特殊性稅務(wù)處理的政策,降低收購股權(quán)(資產(chǎn))占被收購企業(yè)全部股權(quán)(資產(chǎn))的比例限制,擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍。抓緊研究完善非貨幣性資產(chǎn)投資交易的企業(yè)所得稅、企業(yè)改制重組涉及的土地增值稅等相關(guān)政策。
(6)落實增值稅、營業(yè)稅等政策。企業(yè)通過合并、分立、出售、置換等方式,轉(zhuǎn)讓全部或者部分實物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、債務(wù)和勞動力的,不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍,不應(yīng)視同銷售而征收增值稅和營業(yè)稅。稅務(wù)部門要加強(qiáng)跟蹤管理,企業(yè)兼并重組工作牽頭部門要積極協(xié)助財稅部門做好相關(guān)稅收政策的落實。
(7)加大財政資金投入。中央財政適當(dāng)增加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級資金規(guī)模,引導(dǎo)實施兼并重組的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。利用現(xiàn)有中央財政關(guān)閉小企業(yè)資金渠道,調(diào)整使用范圍,幫助實施兼并重組的企業(yè)安置職工、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)。加大對企業(yè)兼并重組公共服務(wù)的投入力度。各地要安排資金,按照行政職責(zé),解決本地區(qū)企業(yè)兼并重組工作中的突出問題。
點評:上述稅收等措施,將極大地降低并購重組稅務(wù)成本。國稅總局要哭泣了。
(8)完善土地使用政策。政府土地儲備機(jī)構(gòu)有償收回企業(yè)因兼并重組而退出的土地,按規(guī)定支付給企業(yè)的土地補(bǔ)償費可以用于企業(yè)安置職工、償還債務(wù)等支出。企業(yè)兼并重組中涉及因?qū)嵤┏鞘幸?guī)劃需要搬遷的工業(yè)項目,在符合城鄉(xiāng)規(guī)劃及國家產(chǎn)業(yè)政策的條件下,市縣國土資源管理部門經(jīng)審核并報同級人民政府批準(zhǔn),可收回原國有土地使用權(quán),并以協(xié)議出讓或租賃方式為原土地使用權(quán)人重新安排工業(yè)用地。企業(yè)兼并重組涉及土地轉(zhuǎn)讓、改變用途的,國土資源、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部門要依法依規(guī)加快辦理相關(guān)用地和規(guī)劃手續(xù)。
(9)鼓勵優(yōu)強(qiáng)企業(yè)兼并重組。推動優(yōu)勢企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、實施戰(zhàn)略性重組,帶動中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展,形成優(yōu)強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)、大中小企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。
(10)引導(dǎo)企業(yè)開展跨國并購。落實完善企業(yè)跨國并購的相關(guān)政策,鼓勵具備實力的企業(yè)開展跨國并購,在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置。規(guī)范企業(yè)海外并購秩序,加強(qiáng)競爭合作,推動互利共贏。積極指導(dǎo)企業(yè)制定境外并購風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案,防范債務(wù)風(fēng)險。鼓勵外資參與我國企業(yè)兼并重組。
(11)消除跨地區(qū)兼并重組障礙。清理市場分割、地區(qū)封鎖等限制,加強(qiáng)專項監(jiān)督檢查,落實責(zé)任追究制度。加大一般性轉(zhuǎn)移支付力度,平衡地區(qū)間利益關(guān)系。落實跨地區(qū)機(jī)構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策,協(xié)調(diào)解決企業(yè)兼并重組跨地區(qū)利益分享問題,解決跨地區(qū)被兼并企業(yè)的統(tǒng)計歸屬問題。
(12)放寬民營資本市場準(zhǔn)入。向民營資本開放非明確禁止進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域。(難道要對民企實行負(fù)面清單?。┩苿悠髽I(yè)股份制改造,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),支持國有企業(yè)母公司通過出讓股份、增資擴(kuò)股、合資合作引入民營資本。加快壟斷行業(yè)改革,向民營資本開放壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。優(yōu)勢企業(yè)不得利用壟斷力量限制民營企業(yè)參與市場競爭。
(13)深化國有企業(yè)改革。深入推進(jìn)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化改革,完善公司治理結(jié)構(gòu)。改革國有企業(yè)負(fù)責(zé)人任免、評價、激勵和約束機(jī)制,完善國有企業(yè)兼并重組考核評價體系。加大國有企業(yè)內(nèi)部資源整合力度,推動國有資本更多投向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。
總之,此次松綁可謂大塊資本之心。
最后,大膽推測一下,國務(wù)院大尺度放開并購重組的權(quán)限,或許是基于如下邏輯:
企業(yè)融資過度依賴發(fā)債——杠桿率提高——企業(yè)風(fēng)險提高——資金的風(fēng)險溢價也即利率提高——融資利率進(jìn)一步提高——由企業(yè)風(fēng)險加總的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險加大——經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
解決這個問題,要從根子上看需要降低債權(quán)融資,以股權(quán)融資替代之。但是股權(quán)的投資者必然要求有退出套現(xiàn)的渠道,讓上市公司通過兼并重組、產(chǎn)業(yè)并購來實現(xiàn)企業(yè)融資股權(quán)化,就可以走出上述融資危險圈。而產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型也因此得以推進(jìn)與實現(xiàn)?芍^一舉多得也。