事件:近期我們現(xiàn)場調(diào)研公司在北京方河正西公污司水研處究理類廠模污板泥示范項目,污泥處置后含水率低于60%,無明顯惡臭氣味,各項綜合指標優(yōu)于國標,為后續(xù)污泥再生利用提供基礎(chǔ)。
污泥示范項目情況
核心技術(shù)關(guān)鍵點:脫水藥劑及一體化裝備
技術(shù)原理:脫水藥劑對泥水中的大分子團分解為小分子狀態(tài)的泥水。對結(jié)合水(細胞水)進行破壁出水,切斷分子鏈(表面結(jié)合水)出水,使物化和生化污泥具有很好的滲水性和脫水性。主劑通過凝聚、吸附、電化學、螯合等形式起到固定和分離的作用,對金屬類等有毒有害污染物得到有效去除。處理后污泥中的自由水和間隙水則可用機械脫水去除,以此達到污泥的減容、減量的目的,且所產(chǎn)的泥餅,可自然風化再消減,最終形成可多途徑的處置和資源化。
技術(shù)優(yōu)勢:運行操作簡單;除臭效果明顯;污泥減量化(含水率60%以下);重金屬螯合去除效果明顯
項目經(jīng)濟性:噸水配套污泥處置投資600元左右,運行成本100-110元/噸泥
盈利模式:公司規(guī)劃在污泥處置項目上可采用兩種形式的盈利模式,一是售賣一體化裝備和脫水藥劑;二是按照處理污水的量乘以單價計算運營費。
公司推薦邏輯
(1)全方位、全產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)化水處理公司
公司原主營業(yè)務提供壓濾機過濾系統(tǒng)集成制造和服務。2014年3月,公司完成以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式購買浙江省疏浚工程有限公司95.09%的股權(quán),進入環(huán)保水利疏浚領(lǐng)域;2014年12月進行了重大資產(chǎn)重組,收購浙江水美,公司主營業(yè)務滲透到污水處理領(lǐng)域,在環(huán)保水處理領(lǐng)域發(fā)展。2014年12月,公司將證劵簡稱變更為“興源環(huán)境”,意味著公司向環(huán)境治理綜合服務商的轉(zhuǎn)型正在提速。公司在北京河西污泥處理項目的成功試運營,標志著公司已成為一家全方位、全產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化的水處理公司。
(2)整合水美資源,工業(yè)污水+市政污水PPP項目
浙江水美的核心業(yè)務為工業(yè)及市政污水處理,其中工業(yè)廢水處理是其優(yōu)勢發(fā)展領(lǐng)域,市政污水處理是其未來的市場側(cè)重點。水美在造紙、印染、化纖等工業(yè)污水處理和再生水回用領(lǐng)域積累了豐富的項目經(jīng)驗和品牌知名度,公司承擔了全國前10名重點造紙企業(yè)中6家企業(yè)如寧波中華紙業(yè)、江蘇金東紙業(yè)、玖龍紙業(yè)等的廢水處理工程,競爭優(yōu)勢明顯。我們認為“新環(huán)保法”實施后,隨著環(huán)境保護執(zhí)法監(jiān)管加強,工業(yè)污水治理市場需求對逐漸釋放。在國家大力推行公用事業(yè)PPP背景下,市政污水處理的PPP項目大量涌現(xiàn),預計公司未來1-2年的市政訂單將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
(3)疏浚工程,水生態(tài)環(huán)境治理的佼佼者
疏浚工程是國內(nèi)最早專業(yè)從事水利疏浚工程行業(yè)施工的企業(yè)之一,擁有50年水利疏浚行業(yè)經(jīng)驗。浙江疏浚市場份額位于國內(nèi)前列,2014年新簽訂單3.45億元(截止三季度末)。興源環(huán)境污泥處置的核心藥劑可以將污泥中的重金屬螯合、穩(wěn)定、固化,用于河道和湖泊的治理,水生態(tài)環(huán)境改善效果會比較明顯。
(4)污泥處置項目快速復制
我國的污泥處置剛剛起步,市場上大大小小的環(huán)保公司都在躍躍欲試,但從實際推進情況來看,遠遠低于資本市場的預期。原因主要存在于兩個方面,技術(shù)路線選擇和盈利模式不確定。
市場上的技術(shù)路線都存在著不同的問題,成本高、能耗大、臭味、減量化不明顯、重金屬等問題。公司目前在北京、上海兩地的污泥示范項目已經(jīng)成功運行一段時間,這項污泥處理技術(shù)基本解決目前市政污水處理廠的燃眉之急。例如,北京地區(qū)要求污泥不能出廠,經(jīng)一體化設(shè)備處置后的污泥,無臭、體積減量明顯、重金屬被穩(wěn)定固化、投資與成本在合理范圍內(nèi)。所有技術(shù)都很難稱之完美,公司的核心藥劑+一體化裝置的污泥處置技術(shù)可以滿足目前市政污水處理關(guān)鍵要求,具備快速復制的前提條件。
我們認為污泥處置的盈利模式最終還是要通過水價內(nèi)征收與政府補貼共同實現(xiàn),三部委近期聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費標準等有關(guān)問題的通知》為行業(yè)發(fā)展提供政策依據(jù)。
(5)盈利預測與評級
我們認為,公司通過外延收購水美、疏浚打造出全方位、全產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)水處理公司,市值從30多億快速成長到100多億,在進入下一個市值成長目標過程中,首先要實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn),從市場環(huán)境和公司轉(zhuǎn)型兩方面來看,我們認為公司2015年訂單會放量,業(yè)績增長將進入快行通道,預計2015、2016年EPS分別為1.08元、1.62元,給予“強烈推薦”評級。
