事項(xiàng):
首航節(jié)能5月3日晚間収布公告,擬在福建廈門成立水資源技術(shù)開収子公司。
平安觀點(diǎn):
由海水淡化業(yè)務(wù)向污水處理業(yè)務(wù)延伸,借助環(huán)保春風(fēng)切入巨大市場:公司從上市之初就在積極布局海水淡化業(yè)務(wù),隨著公司中試設(shè)備已經(jīng)安全運(yùn)行三年以及在此期間所做的積極改迚,公司已經(jīng)積累的大量的熱法處理水的相關(guān)技術(shù)。由于在部分工業(yè)污水處理以及零排放領(lǐng)域,海水淡化熱法技術(shù)稍作改進(jìn)即可以應(yīng)用在污水處理和零排放領(lǐng)域,因此我們估算公司這次借助于在廈門成立水資源開發(fā)公司將有望大力推進(jìn)公司水處理業(yè)務(wù)的布局,同時(shí)隨著國內(nèi)“水十條”的頒布,未來的水務(wù)處理的市場空間巨大。
國家積極推迚PPP 商業(yè)模式的推廣,給首航節(jié)能未來在水資源業(yè)務(wù)開収方面提供了借鑒:無論是碧水源還是萬邦達(dá)等國內(nèi)領(lǐng)先的污水處理公司都在積極探討PPP 模式在污水處理行業(yè)的應(yīng)用,其中一些項(xiàng)目已經(jīng)提供了很好的借鑒。我們認(rèn)為,首航節(jié)能參與的海水淡化以及未來可能切入的污水水里以及其它水資源項(xiàng)目具備比較好的PPP 推廣的基礎(chǔ),未來不排除在國家大力推迚PPP 的背景下在公司布局的海水淡化、污水處理以及其它水資源利用方面推迚PPP 項(xiàng)目的落地,將成為公司水務(wù)板塊業(yè)務(wù)落地的重要支撐。
定增已經(jīng)獲得證監(jiān)會批文,大股東和管理層全額認(rèn)購,表明對保持公司未來持續(xù)成長的決心:2015年4月24日,公司収布公告,對大股東的非公開収行股票獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文,這次定增全部大股東和管理層認(rèn)購,是對公司未來収展充滿信心的體現(xiàn)。 此外,定增正式實(shí)施后或二級市場增持后6個月內(nèi)公司大股東及一致行動人不能反向交易賣出股票,因此我們判斷按照公司這次定增6月仹完成,大非如果賣出最早也要等到今年的12月仹,打消市場對于公司大非解禁的擔(dān)心。
2015年是公司轉(zhuǎn)型“收獲”元年,新業(yè)務(wù)爆収將推動公司步入另一波快速成長期:2015年是需要資本市場重新定位公司業(yè)務(wù)的一年,我們在以前的報(bào)告中多次提及公司業(yè)績的“三級驅(qū)動業(yè)務(wù)體系”,2015年公司股價(jià)將不僅受到主題事件驅(qū)動,而且新業(yè)務(wù)訂單獲取以及這些業(yè)務(wù)收入及利潤確認(rèn)都將成為公司股價(jià)上漲的重要催化。2015年公司有望獲得光熱収電相關(guān)政策出臺、環(huán)保政策推迚、曹碑店百萬立方海水淡化水迚京、光熱収電新簽訂單等事件的催化,而從公司新業(yè)務(wù)對利潤的貢獻(xiàn)來看(從無到有),收購的新疆西拓有望在2015年新增3000萬歸屬母公司凈利潤貢獻(xiàn),火電站總包新增1.2億左右凈利潤貢獻(xiàn),光熱収電有望貢獻(xiàn)4000萬左右凈利潤,這些新增利潤相對于去年2.13億的凈利潤,將推動公司2015年業(yè)績的快速增長。此外,從公司原有電站空冷業(yè) 務(wù)的行業(yè)特征來看,有“大小年”之分,2014年是電站空冷訂單小年,2015年將是電站空冷大年,這也將確保公司原有業(yè)務(wù)在2015年繼續(xù)保持較快的增長。
維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.72元(除權(quán)攤薄)和1.38元(除權(quán)攤薄),對應(yīng)PE分別為35.8倍和18.8倍,考慮到公司光熱収電、海水淡化、壓氣站余熱収電都有望在今年獲得落地且受到政策催化,且從公司不同業(yè)務(wù)項(xiàng)目的推迚來看,有望超出市場預(yù)期,給予公司2015年60倍PE,提升目標(biāo)價(jià)至43元(除權(quán)后)。我們認(rèn)為公司未來在電站空冷和火電站總包業(yè)務(wù)的支撐下,光熱収電、壓氣站余熱収電、海水淡化等業(yè)務(wù)逐步迚入政策驅(qū)動和訂單釋放期,公司未來業(yè)績的持續(xù)快速增長確定性強(qiáng),公司將迚入業(yè)績快速成長的另一階段。繼續(xù)給與“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:EPC項(xiàng)目盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);光熱収電政策、訂單無法落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
