投資要點:
事件:1)公司發(fā)布2015年年度業(yè)績預(yù)告,同比增長40-70%,盈利為13.17-15.99億;2)為控股子公司江蘇碧水源(4000萬),參股子公司新疆碧水源(3165萬及每年1.2%投資收益)和碧水源博大(7000萬)分別提供擔(dān)保,用于滿足子公司日常經(jīng)營和建設(shè)需求。
點評:
行業(yè)層面--“天時”:巧遇行業(yè)大發(fā)展,并需要膜技術(shù)。1)“水十條”在2015年出臺后,目前并沒有放量,預(yù)計在2016年將開始體現(xiàn);2)污水排放標(biāo)準(zhǔn)有望提標(biāo)至四類水體,北京、昆明等城市已開始實踐,這將大大利好膜處理工藝;3)價格機(jī)制改革中,明確要求提升水費,要求不低于成本,提高了推廣膜處理工藝的可能性,并能提升運營商的支付能力。
公司層面--“地利”:抓住PPP模式機(jī)遇,收購久安集團(tuán)的價值開始體現(xiàn)。收購久安集團(tuán),就是為了承接PPP、BOT項目,形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。1)12月初,碧水源斬獲烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司PPP項目,投資總額達(dá)26.64億,包括污水處理、再生水等BOT項目,以及配套管網(wǎng)工程,在新疆地區(qū)全面推廣MF、DF、UF技術(shù),并建立了從單一項目發(fā)展到一座“城市”的全面合作模式;2)中標(biāo)興義市水務(wù)一體化建設(shè)EPC項目,投資規(guī)模達(dá)15.01億,含供水、污水、污泥處置中心、供水管網(wǎng)和污水管網(wǎng)等多方面的項目。說明:1)兩個項目合計過40億,為公司2016-2017的業(yè)績增長提供了強(qiáng)支持;2)收購久安集團(tuán)后,公司承接項目能力得到切實提升,從膜組件供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)樗畡?wù)綜合服務(wù)商。
政府層面--“人和”:1)國開行入駐,帶來諸多優(yōu)勢。進(jìn)入國家隊后,a.打通市政人脈,利于公司接大型政府項目的能力,近期的烏魯木齊項目即為體現(xiàn);b.提供長期穩(wěn)定的資金,解決公司的資金需求問題。2)同地方水務(wù)龍頭的合作模式保證產(chǎn)品銷量。
公司業(yè)績再次進(jìn)入高速增長時代。公司在上述原因的強(qiáng)力加持下,經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大,業(yè)務(wù)類型不斷豐富,膜技術(shù)市場前景向好,2015年銷售收入與效益快速增長,三季度凈利潤增速達(dá)51.5%,預(yù)計年度業(yè)績高于該值。且公司具有DF+MBR的技術(shù)儲備提供續(xù)航力。
利潤分配預(yù)案:以截止2015年12月31日公司總股本12.29億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)1.00元(含稅)現(xiàn)金,同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股。
盈利預(yù)測:綜上所述,“天時地利人和”,助公司增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力并保持高速增長,且控股股東文劍平未來6個月無減持意向。我們?nèi)匀粚Ρ趟唇o予“增持”評級,預(yù)計2015-2017年EPS為1.22/1.85/2.15元;對應(yīng)PE分別為44.1/29.2/25.1。
風(fēng)險提示:業(yè)務(wù)擴(kuò)大、競爭加劇所帶來的毛利率有所降低風(fēng)險。
