在投中集團2015中國投資年會“清潔能源行業(yè)專場”中，維思資本創(chuàng)始及管理合伙人王剛、金風投控總經(jīng)理肖治平、誠鼎基金董事總經(jīng)理胡雄、力合清源合伙人郝清、青域基金管理合伙人林霆針以多年的經(jīng)驗對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資潛力闡述了各自的看法。
維思資本創(chuàng)始及管理合伙人王剛：
環(huán)保產(chǎn)業(yè)需要技術產(chǎn)業(yè)化，需要資本支持
環(huán)保產(chǎn)業(yè)有兩種投資模式，第一種是生產(chǎn)銷售獲取利潤的模式，諸如生產(chǎn)材料、零部件、儲能設備等產(chǎn)品賣給下游的客戶。這種模式的特點是可以很快地獲取收益，幾年后就可以去IPO。第二種是投資污水處理廠、垃圾焚燒場、太陽能發(fā)電廠等服務性設施，根據(jù)處理能力，獲取服務費用。這種模式初期投入大，年回報率在8%~10%之間，屬于長期性獲取收入模式。以上兩種模式投資人可以選擇適合自己的模式來投資。
我從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資已經(jīng)十多年了，我認為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的確是很難投資的一個產(chǎn)業(yè)，與TMT產(chǎn)業(yè)或醫(yī)療產(chǎn)業(yè)不同，環(huán)保產(chǎn)業(yè)既可以說是剛性需求，也可以說是非剛性需求。因此，從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的人應關注兩個方面問題。首先，環(huán)保產(chǎn)業(yè)技術還未實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。比如十年前，中國開始研究薄膜電池的技術，但到現(xiàn)在為止，這個技術還沒有產(chǎn)業(yè)化，類似的例子還有很多。一項新技術從實驗室產(chǎn)生到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應用并不那么容易，需要考慮技術的獲取成本和使用上的難易程度等許多問題。其次，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)還缺乏資本支持。尤其是重資產(chǎn)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，對現(xiàn)金流的需求非常高，如果環(huán)保企業(yè)的應收賬款很高，投資者就要小心介入。而做環(huán)保產(chǎn)品的企業(yè)有很強的周期性，與不同產(chǎn)業(yè)的政策和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期有關系，投資人應該注意這點。對于未來環(huán)保行業(yè)投資，我認為，水處理或者運營性公司的平臺可能是一個比較好的投資標的。
金風投控總經(jīng)理肖治平：
解決環(huán)保企業(yè)融資難，政府仍需扮演重要角色
環(huán)保行業(yè)因其行業(yè)特性，導致參與者在整個行業(yè)的所有鏈條上都面臨著巨大的融資困難，而投資人給環(huán)保企業(yè)投入的往往只是股權類的權益性資金、企業(yè)要發(fā)展和運營還需要很多流動性資金的支持，但這就阻擋了很多資本的進入，即使有資本金愿意投入，企業(yè)也未必有能夠拿到長線且低成本的融資，這就限制了企業(yè)的發(fā)展。例如一些從事技術類、工程類的公司有很多項目回款不及時，而它的資金能力僅可以支持很短時期的發(fā)展，最后會因無力融資而不得不把公司賣掉。解決環(huán)保行業(yè)的融資困難，政府仍需要扮演很重要的角色。
在從事污水處理工作中，我們發(fā)現(xiàn)污水處理的后端是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資機會。很多人忽視了污水處理的后端，污水處理完的污泥，大部分的處理方法都非常草率，拿車運走，找個看不見的地方就掩埋掉了。如果不做污泥處理，污水處理就是個表面工作，因為所有的有害物質都濃縮到了污泥里，對土壤的傷害、對農(nóng)作物的傷害是非常慘痛的。有痛點就有機會，目前，已經(jīng)有了一些污泥處理的新技術，需要資本的大力投入，我相信未來幾年污水處理的后端會迎來很快的發(fā)展時期。
目前，中國所有的污水處理廠，占地面積都非常大，一個兩三萬噸的污水處理廠，就要占地100畝左右，這不符合中國的城鎮(zhèn)化進程，我們需要一些小型化的可移動環(huán)保處理設備。已經(jīng)有一些公司在嘗試解決這個問題，但是效果不是很好。我發(fā)現(xiàn)國外有一些污水處理的小型化裝置，可以學習研究，而中國在市場的容量上要比國外有優(yōu)勢，這個項目很有潛力和值得推廣，因為他有更低的成本、更小的體積、更高的效率用以解決小區(qū)域環(huán)境處理的難題。
誠鼎基金董事總經(jīng)理胡雄：
關注環(huán)保行業(yè)真正有效的需求
環(huán)保行業(yè)看上去有很大的市場，但事實上非常難做。
首先，環(huán)保行業(yè)屬于碎片化割裂比較嚴重的市場，是需要地方政府來買單的行業(yè)。很多企業(yè)覺得自身的技術非常好，在一個地方試用過，就想在全國推廣，但最后可能收效甚微。不同地區(qū)政府會有不同的需求，何況很多東西不是剛需。環(huán)保行業(yè)最好的投資機會是抓到真正的有效的需求，即有人愿意買單的市場。
其次，政府是三角債的源頭，政府欠工程商的，工程商欠材料商的，導致很多上市公司都轉化成了投資運營商，或者投資平臺商進入了資本市場，利用了 A股市場的融資能力。最后演變成一個完全由資金推動的行業(yè)，沒有新的資金注入，銷售收入、業(yè)務量都很難增長。這已成為了行業(yè)普遍現(xiàn)象。
我認為投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)不能單純走技術路線，風險很大。比如，投資充電樁，有消息說日本有一個新技術，充電可以續(xù)航3000公里，若投資需冒很大風險，再比如，污水處理行業(yè)，雖然屬于傳統(tǒng)，但近幾年也出現(xiàn)了大量的新技術，可是成功率很低，還有生物法污水處理技術，在溫州嘗試成功，在上海就應用失敗了。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈上主要有三類企業(yè)。第一是投資運營商，主要取決于資金實力和資金成本，例如上海城投，還有一些外資大企業(yè)，融資比較容易，成本也比較低;第二是工程總承包商，有項目經(jīng)驗，與各地方政府部門配合融洽;第三是技術和產(chǎn)品的提供商。從投資人角度來看，一方面借助運營商的渠道可以比較容易切入到市場，另一方面在技術和設備提供商上也存在著不少的機會，環(huán)保業(yè)很多核心的產(chǎn)品、技術都是進口的，這方面還存在著很大的投資機會。
力合清源合伙人郝清：
新能源是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的明日之星
環(huán)保行業(yè)是國家政策導向的行業(yè)。改革開放以來，所有的東西都在升級，環(huán)保的標準也在升級。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)跟TMT產(chǎn)業(yè)是截然不同的。首先，就是融資比較難。做一個環(huán)保項目，過程需要設計、施工、投資、建設、分析回收，資金投入規(guī)模很大，回報期很長。而TMT的產(chǎn)品從開始銷售到盈利，周期明顯較短。其次，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在技術上有其自身特性。TMT行業(yè)的驅動和發(fā)展有兩個方面：核心芯片和操作系統(tǒng)，幾乎每年都在變化。而環(huán)保產(chǎn)業(yè)不是一個高新技術產(chǎn)業(yè)，其技術的變革速度不是很快，且這種變革非常依賴于基礎科技的創(chuàng)新，例如電化學提供的性能越高，超級電容的性能就越好。
力合清源是專注于早期技術類的風險投資基金，我認為，從技術推動方面來說新能源是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的明日之星，新能源儲能相關的核心材料和部件都是很好的投資方向。現(xiàn)在全世界頂尖的大學、研究所、研究團隊都在新能源領域中努力研究。比如某產(chǎn)品幾分鐘就可以充電完成，可能只是在化學上，或者是材料上做了創(chuàng)新;再比如動力新能源汽車的崛起，也是源于對技術和材料的研究和追溯。要從儲能和材料這兩個路上找到真正的明日之星，風險比較大，要有耐心。
青域基金管理合伙人林霆：
投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)不應簡單粗獷
青域基金從事投資能源和環(huán)保領域，十年來，我們一直在做這一個行業(yè)，因此對這個行業(yè)體會比較深刻，我認為投資環(huán)保行業(yè)要對三個方面充分理解:
第一，對行業(yè)本身、市場格局、產(chǎn)業(yè)結構的理解。環(huán)保行業(yè)有其自身特殊的市場格局，如果切入方式不對，只是以一種粗獷的方式投資的話一定很難賺到錢。以青域基金為例，我們有自己獨特的方法，即所謂的嵌入式投資。從基礎研究開始到項目挖掘，以及到項目之后的增值服務，一直到退出，始終是跟著產(chǎn)業(yè)龍頭，產(chǎn)學研都結合得比較緊密。
第二，對團隊核心競爭力的理解很重要。環(huán)保行業(yè)團隊最核心的競爭力是運營能力，包括持續(xù)融資的能力，拿單的能力，整合資源的能力等。
第三，對行業(yè)周期性的理解很重要。環(huán)保行業(yè)的周期性不同于其他行業(yè)，比如說新能源，就有其很強的周期性。不同的時間點所帶來投資機會不一樣，時機對位錯了就會失敗。例如，在2010年是投資太陽能設備的高潮時期，如果選擇投太陽能電池片就一定會虧得很慘。
從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的十多年間，我們交了很多學費，總結了兩方面教訓。首先，賭技術路線風險是很大的，比如說在2006~2007年的時候如果投資電動汽車的動力電池，單純希望通過技術盈利，最后的結果就是零和一。其次，投資于特別早期的技術是不明智的。一項技術從實驗室研發(fā)出來到產(chǎn)業(yè)化、到大批量的生產(chǎn)、大批量商業(yè)應用的整個周期是非常長的，而且中間產(chǎn)業(yè)化的風險也比較大。因此，我們對技術投資的切入點是已經(jīng)和市場應用結合起來的技術，至少是經(jīng)客戶認證過，或者是市場已經(jīng)認證過的技術，否則我們不去投資。
我認為，投資平臺型的企業(yè)很重要，這些企業(yè)能夠為技術型的早期企業(yè)提供一些試用的機會。例如，某項水處理的技術希望得到水務公司的應用，水務公司會考慮這項技術是否有應用成功的項目案例，如果沒有平臺性的企業(yè)作為他的項目案例的話，這個技術公司很難依靠自身的力量發(fā)展起來。能源也是這種情況。平臺型的企業(yè)回報很有限，非常重資產(chǎn)，適合做銀行固定收益產(chǎn)品，適合債權投資的類別，風險較小。同時也可投資一些技術類型的公司，技術類的企業(yè)可以給投資人帶來十倍甚至幾十倍的回報。
原標題:投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗之談
