而這已是鵬鷂環(huán)保IPO的“二進(jìn)宮”——2013年該公司曾擬登陸上交所主板，但是其后遞交了終止審查申請(qǐng)，主動(dòng)申請(qǐng)退出主板擬IPO隊(duì)伍，僅一個(gè)月后轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

招股說明書顯示，鵬鷂環(huán)保面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力——公司連續(xù)數(shù)年資產(chǎn)負(fù)債率超過50％，同時(shí)應(yīng)收賬款高企。此外，由于IPO遲遲未有進(jìn)展，公司求資若渴，已迫不及待地于2015年初發(fā)行短期融資券3億元，希望借此緩解資金壓力。

此外，記者注意到，公司與西寧市水務(wù)局、西寧市財(cái)政局等曠日持久的仲裁案件仍未解決，公司超過3000萬元的污水處理費(fèi)仍被拖欠，這無疑讓公司雪上加霜。

巨額費(fèi)用被拖欠

記者注意到，今年兩會(huì)期間，全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)向大會(huì)提交了4份提案，這4份提案分別是：《關(guān)于遏止環(huán)保行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)的提案》、《關(guān)于進(jìn)一步完善環(huán)保領(lǐng)域PPP項(xiàng)目支付機(jī)制的提案》、《關(guān)于完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策的提案》《關(guān)于加快污染場(chǎng)地修復(fù)的提案》。而在《關(guān)于進(jìn)一步完善環(huán)保領(lǐng)域PPP項(xiàng)目支付機(jī)制的提案》中，鵬鷂環(huán)保與西寧政府的事件被著重提到。

該提案對(duì)我國(guó)環(huán)保領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的收付費(fèi)實(shí)施過程中存在的幾個(gè)主要問題進(jìn)行了講述，其中在說到部分地方政府缺乏契約精神時(shí)指出，“據(jù)2011年國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的《9個(gè)省市2010年度城鎮(zhèn)污水垃圾處理專項(xiàng)資金審計(jì)結(jié)果》顯示，9個(gè)省市中有13個(gè)單位將污水垃圾處理資金用于出借、股權(quán)投資和其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等支出。又如鵬鷂環(huán)保運(yùn)營(yíng)的西寧市第一和第三兩個(gè)污水處理廠，因當(dāng)?shù)卣�策變更后與已簽訂合同條款不符，導(dǎo)致了數(shù)千萬污水處理服務(wù)費(fèi)拖欠。”

記者在鵬鷂環(huán)保招股說明書里看到，西寧鵬鷂污水處理有限公司為鵬鷂環(huán)保持有100％股份的全資子公司，其成立于2008年4月16日，注冊(cè)資本1.71億元，經(jīng)營(yíng)范圍為污水處理。鵬鷂環(huán)保表示，西寧鵬鷂的設(shè)立是出于西寧市第一污水處理廠項(xiàng)目需要，主要負(fù)責(zé)西寧市第一污水處理廠項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。西寧鵬鷂環(huán)旗下?lián)碛形鲗幨械谝晃鬯�處理廠特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和西寧市第三污水處理廠委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，其設(shè)計(jì)規(guī)模分別為8.5萬噸/日和10萬噸/日。

招股說明書同時(shí)顯示，因西寧市水務(wù)局、西寧市排水公司、西寧市財(cái)政局未按照相關(guān)約定——保底水量及調(diào)整價(jià)格金額支付污水處理費(fèi)，西寧鵬鷂作為申請(qǐng)人，請(qǐng)求仲裁委裁定西寧市水務(wù)局、西寧市財(cái)政局、西寧市排水公司支付相關(guān)污水處理費(fèi)3313.56萬元，以及相關(guān)違約金。

相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，鵬鷂環(huán)保2011年凈利潤(rùn)不到7000萬，2013年的凈利潤(rùn)為2.53億元，被拖欠3000多萬元的費(fèi)用，對(duì)公司的影響可謂巨大，令本已緊繃的資金鏈雪上加霜。同時(shí)，這也讓投資者多了幾份擔(dān)憂，未來公司經(jīng)營(yíng)中會(huì)不會(huì)繼續(xù)現(xiàn)出款項(xiàng)被拖欠的情況，萬一再次出現(xiàn)，曠日持久的官司顯然對(duì)公司是非常不利的。

應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)前后不一

招股說明書顯示，鵬鷂環(huán)保前身為新交所主板上市公司“亞洲環(huán)保”的下屬核心公司，公司是中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的開拓者之一，也是國(guó)內(nèi)環(huán)保水處理行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，可提供環(huán)保水處理相關(guān)的研發(fā)、咨詢與設(shè)計(jì)、設(shè)備生產(chǎn)與銷售、工程承包、項(xiàng)目投資和運(yùn)營(yíng)等一站式服務(wù)，是水處理行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)提供商。

本次公司IPO的募集資金擬投向長(zhǎng)春市第一凈水廠改擴(kuò)建工程（BT項(xiàng)目）、長(zhǎng)春市第三凈水廠提標(biāo)改造工程（BT項(xiàng)目）和補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)12.52億元。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金達(dá)到2億，占募集資金總額的16％。

報(bào)告期內(nèi)，鵬鷂環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平，2011年至2013年這一數(shù)據(jù)分別為：57.72%、58.24%和53.89%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。同時(shí)記者注意到，公司的應(yīng)收賬款余額亦居高不下，2011年至2013年這一數(shù)據(jù)分別為：2.91億元、2.87億元和3.05億元，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為48.92％、28.37％和27.34％。

據(jù)了解，公司水處理投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及環(huán)境工程承包業(yè)務(wù)需要大量資金，同時(shí)該業(yè)務(wù)建設(shè)周期長(zhǎng)、投入高、工程款項(xiàng)結(jié)算復(fù)雜，結(jié)算時(shí)間不均衡、回款期限相對(duì)較長(zhǎng)等都導(dǎo)致了公司應(yīng)收款高企，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低。

本想借IPO緩解資金壓力，但是由于進(jìn)展緩慢，公司已經(jīng)急不可耐地于2015年發(fā)行短期融資券。相關(guān)信息顯示，鵬鷂環(huán)保2015年3月擬發(fā)行3億元短期融資券，期限為366日，招商銀行為此次發(fā)行主承銷商和薄記管理人。

值得注意的是，記者在公司2015年度第一期短期融資券募集說明書中看到了公司最近三年及一期末（2011年、2012年、2013年和2014年1－9月）的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)，分別為：2.38億元、2.44億元、2.45億元和2.6億元。這與招股說明書披露的數(shù)據(jù)并不一致。究竟哪種數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的，目前尚無法知曉。此外，該說明書中還顯示公司長(zhǎng)期應(yīng)收賬款分別為0元、2.93億元、7.76億元和28.74億元。長(zhǎng)期應(yīng)收賬款激增速度令人咋舌。