2、工業(yè)廢水處理存在統(tǒng)計(jì)漏報(bào)以及實(shí)際達(dá)標(biāo)率低的問(wèn)題，在集中處理方面，如果政府能夠推出有利于保障工業(yè)廢水處理企業(yè)獲得收入的模式，這個(gè)業(yè)務(wù)還有很大發(fā)展空間。
3、劣V類水體處理和污水處理密切相關(guān)，其實(shí)很大程度上是污水處理遺留的問(wèn)題造成的。對(duì)于這類水體的處理，分為一、二、三級(jí)，而二、三級(jí)處理所用技術(shù)是和污水處理一樣的。關(guān)鍵在于當(dāng)?shù)卣x擇短期見效的一級(jí)處理，還是采取長(zhǎng)期有效的二、三級(jí)處理。如果是后者，則污水處理龍頭企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
競(jìng)爭(zhēng)比較
水務(wù)行業(yè)中的企業(yè)，一類是市場(chǎng)化型，這類企業(yè)一般具有較強(qiáng)的資本實(shí)力，快速的擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模與覆蓋區(qū)域，涵蓋全國(guó)多個(gè)省市，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，業(yè)務(wù)布局多元，發(fā)展思路靈活;但快速擴(kuò)張產(chǎn)生較大的資金壓力，結(jié)算水價(jià)較為市場(chǎng)化，利潤(rùn)空間較為穩(wěn)定，如首創(chuàng)股份和北控水務(wù)。另一類則是政府扶植型，一般為地區(qū)國(guó)資委控股，所掌握的水務(wù)資產(chǎn)主要集中在注冊(cè)地省市內(nèi)部，結(jié)算水價(jià)較高，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流回流較為穩(wěn)定，資金壓力小，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)較弱，如重慶水務(wù)和洪城水業(yè)。
北控水務(wù)的同類可比企業(yè)(主要指收入和利潤(rùn)規(guī)模)包括兩家A股上市公司：碧水源，重慶水務(wù)，一家港股上市公司粵海投資。還有兩家為光大水務(wù)(光大國(guó)際的水務(wù)板塊)和首創(chuàng)股份(主營(yíng)垃圾處理和水務(wù)的綜合性企業(yè))，術(shù)語(yǔ)全國(guó)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是北控水務(wù)與這幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有較大區(qū)別：
主營(yíng)業(yè)務(wù)占比不同，北控水務(wù)在污水處理主業(yè)上非常突出，是主要收入來(lái)源;其次是碧水源公司。而重慶水務(wù)和粵海投資的其他業(yè)務(wù)占比較大，因此污水處理主業(yè)不夠突出，而且主業(yè)收入遠(yuǎn)小于北控水務(wù)。
業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)不同，北控水務(wù)主要從事污水處理項(xiàng)目建造與運(yùn)營(yíng)，碧水源主要從事污水處理整體解決方案(特別是膜技術(shù)應(yīng)用)，而其他兩家主要是污水處理服務(wù)。另外其他三家都有較多收入來(lái)自市政供水和排水。
市場(chǎng)范圍不同，北控水務(wù)的市場(chǎng)是全國(guó)性的，碧水源也是，但與北控水務(wù)沒(méi)有沖突。而粵海投資和重慶水務(wù)都是在地區(qū)性市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，三家沒(méi)有太多交集。
北控水務(wù)是名副其實(shí)的行業(yè)龍頭企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作成熟，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，現(xiàn)有規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同是北京國(guó)有企業(yè)的首創(chuàng)股份(2015年首創(chuàng)股份的營(yíng)收中，占比最大的為垃圾處理業(yè)務(wù)，營(yíng)收金額為28.06億元，占比約40%;其次為環(huán)保建設(shè)營(yíng)收，金額為11.85億元，占比約17%;第三為污水處理營(yíng)收，金額為10.51億元，占比約15%)，而且在綜合融資成本和效率方面都較有優(yōu)勢(shì)。目前具有類似優(yōu)勢(shì)的全國(guó)性水務(wù)大型國(guó)企幾乎僅此兩家，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，兩家企業(yè)有機(jī)會(huì)形成雙寡頭壟斷格局。而且水務(wù)行業(yè)的集中度還非常低，借助資本方面的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者會(huì)恒強(qiáng)。
北控的融資能力和在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的成熟的污泥處理技術(shù)，將從PPP和大型污水處理和水環(huán)境治理政策支持中獲益。北控水務(wù)還與復(fù)星系星景資本合作設(shè)立“北控水務(wù)股權(quán)投資管理有限公司”，投資建設(shè)國(guó)內(nèi)水務(wù)及相關(guān)水環(huán)境領(lǐng)域項(xiàng)目;擴(kuò)大環(huán)境水務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有份額;參控股環(huán)境水務(wù)上下游企業(yè)，深耕產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域。北控水務(wù)未來(lái)有望通過(guò)外部基金和PPP作為主要融資方式，通過(guò)并購(gòu)整合和新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)保持較高發(fā)展速度。
市場(chǎng)爭(zhēng)議和主要風(fēng)險(xiǎn)因素
公司目前主要應(yīng)收款和負(fù)債為政府欠款，有些長(zhǎng)達(dá)2年以上，未來(lái)還有可能增加，如果拖延支付時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，對(duì)收益會(huì)形成較大負(fù)面影響。
水廠升級(jí)進(jìn)度較預(yù)期慢。
獲取新項(xiàng)目的能力出現(xiàn)瓶頸。在財(cái)政部新的PPP項(xiàng)目招標(biāo)中，但市場(chǎng)傳言北控在積極申報(bào)。
水費(fèi)增幅過(guò)小，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。
前3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)瑞信下調(diào)水務(wù)行業(yè)和北控水務(wù)的目標(biāo)價(jià)，導(dǎo)致其股價(jià)下跌。公司管理層就上述市場(chǎng)關(guān)注問(wèn)題做出了以下解釋和澄清：
投資者對(duì)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)過(guò)度。
北控水務(wù)的水廠主要位于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，遲延付款的風(fēng)險(xiǎn)大大低于其它地區(qū)。此外，大部分污水處理費(fèi)是由當(dāng)?shù)鼐用褡鳛樗M(fèi)的一部分支付，因而政府的付款能力較強(qiáng)。而且水處理費(fèi)僅占中國(guó)家庭可支配收入的0.2%左右(歐洲為0.4%左右)。北控水務(wù)集團(tuán)認(rèn)為應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)天數(shù)可以控制在100天或更短時(shí)間內(nèi)。
水廠升級(jí)的進(jìn)展符合預(yù)期：北控水務(wù)仍有57%的水處理設(shè)施符合I-B或更低標(biāo)準(zhǔn)，提供了升級(jí)和水費(fèi)上調(diào)的空間。升級(jí)的具體進(jìn)展實(shí)際上取決于政府。2016年，北控水務(wù)集團(tuán)大約500，000噸/天設(shè)施(約占運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能的4%)將會(huì)得以升級(jí)(2015年為6%)，符合此前計(jì)劃。
獲取新項(xiàng)目的能力是長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素：北控水務(wù)未來(lái)的盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自1)水務(wù)產(chǎn)能的擴(kuò)張;2)建設(shè)水環(huán)境治理(BT和PPP)項(xiàng)目。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，北控水務(wù)已經(jīng)顯示其獲取新水務(wù)項(xiàng)目的強(qiáng)大能力，2016年截至目前已至少鎖定100萬(wàn)噸/天的項(xiàng)目(完成全年新增目標(biāo)300萬(wàn)噸/天的30%以上)。此外，公司有約60億元投資的水環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目正在建設(shè)，未來(lái)將帶動(dòng)BT業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)(2015年僅實(shí)現(xiàn)收入18.9億港元)。
水費(fèi)上調(diào)僅占未來(lái)增長(zhǎng)的小部分(2015年不到5%)。
