高能環(huán)境發(fā)布2016年中報業(yè)績預(yù)告,歸屬凈利潤同比增加130%-160%,達到3567-4033萬元。2015年中報歸屬凈利潤1551萬元。

公司中標濮陽市靜脈產(chǎn)業(yè)園綜合垃圾處理PPP項目,處理規(guī)模1500噸/天,總投資7.5億元,一期總投資6.7億元,處理費價格為90元/噸。特許經(jīng)營期30年,建設(shè)周期24個月。

評論:

1、2016年中報業(yè)績高增長,關(guān)注土壤修復(fù)板塊

業(yè)績預(yù)增的主要原因包括:(1)實施歷史訂單,新簽訂單數(shù)量增加,部分進入開工階段。(2)收入規(guī)模增加后費用率下降。(3)玉禾田與伏泰信息貢獻投資收益。

我們認為,需要重點關(guān)注新增土壤修復(fù)訂單,此類訂單確認周期較短,訂單向業(yè)績的傳導(dǎo)更加順暢,與當期業(yè)績相關(guān)性強。公司也著意將人力與資源向這一板塊傾斜。盡管土十條發(fā)布后,治理資金沒有制度性落實成為市場疑慮,但我們通過行業(yè)訂單跟蹤到,市場需求自去年下半年出現(xiàn)自發(fā)增長,事件性催化與政策趨嚴的影響逐步釋放,鑒于存量市場規(guī)模較小,市場空間的增長彈性值得關(guān)注。

同時值得關(guān)注的是,回顧2015年中報,公司歸屬母公司凈利潤1551萬元,同比下降16%,壞賬帶來資產(chǎn)減值461萬元,業(yè)績增速假摔,未能真實反映主營業(yè)務(wù)的推進狀況,因此需關(guān)注2016中報正式披露后,該科目的同比變化。

2、管理團隊執(zhí)行力溢價逐步發(fā)揮

高能環(huán)境管理團隊曾成功創(chuàng)造東方雨虹(002271.SZ)這一建材板塊的優(yōu)質(zhì)標的,實力不容小覷。但我們認為董事長等高管對于環(huán)保行業(yè)與新業(yè)務(wù)板塊的理解均有一定的提升空間,隨著磨合過渡期結(jié)束,且高管精力分配向高能環(huán)境傾斜,公司顯著的管理優(yōu)勢逐漸得以發(fā)揮。因此,盡管回顧去年業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期,我們對公司長期發(fā)展較為看好。

3、PPP龍頭中報業(yè)績亮麗,行業(yè)分化加劇,高能環(huán)境成為PPP新抓手

隨著2016年環(huán)保板塊上市公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告,板塊出現(xiàn)明顯分化,在多家公司出現(xiàn)業(yè)績負增長的情況下,作為PPP龍頭的碧水源中報業(yè)績同比增55%-85%,即是例證。符合我們對于技術(shù)與管理溢價,將促成環(huán)保行業(yè)強者恒強局面的判斷。高能環(huán)境的業(yè)績釋放既體現(xiàn)了土壤修復(fù)行業(yè)的景氣度提升,也是公司技術(shù)與管理溢價的體現(xiàn),將晉身為PPP新抓手,在行業(yè)分化加劇的格局中,實現(xiàn)超越行業(yè)平均水平的快速成長。

4、投資建議

一方面,土壤修復(fù)市場啟動,公司2016年在手訂單飽滿;另一方面,在環(huán)保PPP從主題概念向投資落實的過程中,具有突出技術(shù)與管理溢價的龍頭企業(yè)將表現(xiàn)出超越行業(yè)平均水平的成長,享受板塊業(yè)績分化帶來的市占率提升機會。因此,在2015年營業(yè)收入10.18億元,歸屬凈利潤1.06億元的基礎(chǔ)上,我們預(yù)計公司2016年、2017年公司收入分別為15.14億元和20.29億元,歸屬凈利潤分別達到1.55億元和1.92億元,當前股價對應(yīng)PE水平分別為66倍和53倍,估值水平偏高,但綜合考慮未來公司作為土壤修復(fù)稀缺標的,環(huán)保PPP市場的又一抓手,以及公司的絕對股價處于歷史低位,給予“強烈推薦”評級。

5、風(fēng)險提示

中報業(yè)績占比全年業(yè)績較低,中報對全年業(yè)績的指引作用存在不確定性。大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。