事件：華控賽格發(fā)布 2016 年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 4272 萬元，同比增長 151.38%；歸母凈利潤-2357 萬，虧損同比增長 8.57%。

　　核心觀點

　　上半年虧損無礙全年業(yè)績：公司上半年營業(yè)收入同比增長 151.38%的主要原因是技術(shù)咨詢規(guī)劃服務業(yè)務的增長較快，這一塊主要來自于清控人居設計院在規(guī)劃領域的收入增長；歸母凈利潤虧損 2357 萬主要原因是管理費用大幅增加。公司于 5 月份中標遷安海綿城市 PPP 項目，項目總投資11.2 億元，目前已成立項目公司，預計四季度會有工程業(yè)務確認收入，全年業(yè)績扭虧無憂；增發(fā)緩解資金壓力，加速產(chǎn)業(yè)布局：2016 年 7 月公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬募集資金總額不超過 48.56 億元，發(fā)行完成后，控股股東華融泰的持股比例將超過 30%，進一步穩(wěn)固控股股東地位。另一方面，定價基準日為發(fā)行期首日，控股股東不參與本次發(fā)行定價的市場詢價過程，但承諾接受市場詢價結(jié)果。募集資金扣除發(fā)行費用后將全部用于海綿城市 PPP 建設項目、智慧排水系統(tǒng)建設項目及土壤修復項目。

　　財務預測與投資建議

　　我們維持公司 2016-2018 年凈利潤分別為 0.36、2.85 和4.72 億元，不考慮此次增發(fā) EPS 分別為分別為0.04 、0.28 、0.47 元，若考慮本次增發(fā)， EPS 將會被攤薄，但公司募投項目未來的利潤潛在增長空間較大，業(yè)績有望大幅提升。目前可比公司估值為
　　將會被攤薄，但公司募投項目未來的利潤潛在增長空間較大，業(yè)績有望大幅提升。目前可比公司估值為 17 年34 倍，考慮公司在海綿城市規(guī)劃與建設領域的稀缺性和增長潛力，給予倍，考慮公司在海綿城市規(guī)劃與建設領域的稀缺性和增長潛力，給予20% 溢價，即2017年40 倍PE ，維持目標價為11.2 元，維持“增持”評級。

　　風險提示

　　PPP 項目的招投標存在不確定性，訂單的落地數(shù)量和速度會顯著影響 2017-2018 年業(yè)績；非公開發(fā)行股票募集資金可能存在不確定性；

　　受宏觀經(jīng)濟形勢，政府支付能力等因素影響，海綿城市項目的建設進度和支付情況可能會低于預期；