中金環(huán)境：子公司收購水利勘測(cè)和供水設(shè)備兩家公司 豐富產(chǎn)業(yè)鏈

　　中金環(huán)境11月29日晚間公告，公司全資子公司中咨華宇出資1.8億元收購洛陽水利勘測(cè)設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司100%股權(quán)，標(biāo)的公司是集規(guī)劃設(shè)計(jì)、勘察測(cè)繪、工程咨詢、工程監(jiān)理為一體的綜合性設(shè)計(jì)公司。同日，公司全資子公司南方工業(yè)擬以不超過941.18萬美元收購Tigerflow公司100%股權(quán)，標(biāo)的公司主要從事供水設(shè)備和供水系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售，能豐富公司供水產(chǎn)業(yè)鏈，開拓北美市場(chǎng)。

來源： 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

​中金環(huán)境:外延收購持續(xù)進(jìn)行,環(huán)保平臺(tái)日益完善

研報(bào)申萬宏源

事件:

公司公布收購洛陽水利勘測(cè)設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司100%股權(quán)的公告。全資子公司北京中咨華宇環(huán)保技術(shù)有限公司以現(xiàn)金方式出資18,000萬元收購標(biāo)的公司100%股權(quán)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)水利水電工程規(guī)劃、設(shè)計(jì)、咨詢,建筑工程規(guī)劃設(shè)計(jì),工程勘察,測(cè)繪,水土保持方案編制等業(yè)務(wù)。

公司公布收購TigerflowSystems,LLC100%股權(quán)的公告。全資子公司南方工業(yè)以現(xiàn)金方式支付不超過9,411,770美元收購TigerflowSystems,LLC100%的股權(quán)。標(biāo)的公司主要生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)增壓系統(tǒng)、防火系統(tǒng)、立式渦輪系統(tǒng)、成套中央公共系統(tǒng)、熱傳導(dǎo)系統(tǒng)、雨水收集系統(tǒng)、灌溉系統(tǒng)。

投資要點(diǎn):

中咨華宇內(nèi)生+外延動(dòng)力十足,提升水利設(shè)計(jì)技術(shù)及自選優(yōu)勢(shì),前端咨詢服務(wù)再升級(jí)。標(biāo)的持有國(guó)家頒發(fā)的水利工程規(guī)劃設(shè)計(jì)、工程勘察、工程咨詢甲級(jí)資質(zhì)證書;工程測(cè)繪、水資源論證、水資源調(diào)查評(píng)價(jià)、水土保持乙級(jí)資質(zhì)證書;工業(yè)與民用建筑設(shè)計(jì)丙級(jí)資質(zhì)證書;河南省水井施工壹級(jí)資質(zhì)證書等證書,并在近年先后完成多項(xiàng)大中型河流治理項(xiàng)目,示范效應(yīng)和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)充足,中咨華宇前端咨詢服務(wù)再升級(jí)。公司承諾三年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于8,736萬元,其中2017年凈利潤(rùn)不低于2400萬元,2018年及2019年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于6,336萬元。

銷售渠道拓寬拓展海外布局、完善產(chǎn)業(yè)布局,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。此次收購美國(guó)tigerflow公司目的為開拓北美市場(chǎng),通過整合公司專業(yè)技術(shù)與標(biāo)的公司持有北美設(shè)備認(rèn)證和營(yíng)銷渠道,擴(kuò)大公司營(yíng)業(yè)規(guī)模。此外,公司將把自身現(xiàn)金管理經(jīng)驗(yàn)嫁接到標(biāo)的公司,提升營(yíng)銷渠道效率,降低期間費(fèi)用,提升盈利能力,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

金山環(huán)保在手訂單充足,中咨華宇受益政策紅利。金山環(huán)保立足污廢水市場(chǎng),與中金環(huán)境協(xié)同性顯著;同時(shí)自創(chuàng)的太陽能低溫復(fù)合膜處理污泥技術(shù),隨著污泥處置市場(chǎng)迎來快速增長(zhǎng)期,預(yù)計(jì)公司將憑借自創(chuàng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)16-17年凈利潤(rùn)分別為1.86億和2.44億元。中咨華宇承諾16-18年凈利潤(rùn)不低于8500萬元、1.105億元和1.326億元。隨著紅頂中介脫鉤以及新環(huán)評(píng)法的發(fā)布,中咨華宇作為民營(yíng)環(huán)評(píng)企業(yè)的龍頭,必將在環(huán)評(píng)整改過程中重點(diǎn)受益。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)并“維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到收購標(biāo)的情況,上調(diào)公司17-18年盈利預(yù)測(cè),16-18年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為5.08億、7.19億和9.78億(原先為5.08億、6.97億和9.50億),對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76元、1.08元和1.46元,對(duì)應(yīng)16-17年P(guān)E分別為33倍和23倍。我們認(rèn)為公司依托核心環(huán)保設(shè)備制造能力逐漸轉(zhuǎn)型為環(huán)境治理綜合服務(wù)商的邏輯正在一步步兌現(xiàn),PPP訂單未來潛力巨大。公司兼具業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性和低估值優(yōu)勢(shì),維持“買入”評(píng)級(jí)。

來源：騰訊財(cái)經(jīng)

阿爾法工場(chǎng)“走進(jìn)上市公司”：中金環(huán)境調(diào)研手記

八月下旬，阿爾法工場(chǎng)“走進(jìn)上市公司”系列活動(dòng)正式啟動(dòng)，首站選擇了在國(guó)內(nèi)環(huán)保領(lǐng)域極具特點(diǎn)的——南方中金環(huán)境有限公司（300145），國(guó)內(nèi)多家知名金融機(jī)構(gòu)的高管和資深個(gè)人投資者參加了此次活動(dòng)。

大家在中金環(huán)境總部與其領(lǐng)軍人、總經(jīng)理郭少山先生進(jìn)行了深度交流，對(duì)中金環(huán)境的戰(zhàn)略布局、發(fā)展路徑有了更清晰的認(rèn)識(shí)和把握。現(xiàn)將調(diào)研手記整理如下，供大家參考：

一、郭總介紹公司情況：

公司立足于傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)，通過收購金山環(huán)保和中咨華宇，形成自前端環(huán)保咨詢到后端環(huán)境治理工程與設(shè)備制造的一體化環(huán)保產(chǎn)業(yè)，公司未來三年的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是打造環(huán)保產(chǎn)業(yè)的環(huán)境醫(yī)院。

中咨華宇作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)環(huán)評(píng)公司龍頭，擁有多項(xiàng)甲級(jí)環(huán)評(píng)資質(zhì)，是公司積極開拓國(guó)內(nèi)環(huán)境咨詢、環(huán)保設(shè)計(jì)、環(huán)保治理乃至環(huán)保投資市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。未來公司將繼續(xù)通過外延式收購方式來完善公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。

二、提問環(huán)節(jié)

提問1：請(qǐng)?jiān)敿?xì)介紹一下中咨華宇在環(huán)評(píng)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)趨勢(shì)。

答：環(huán)評(píng)是環(huán)保產(chǎn)業(yè)源頭上最重要的一個(gè)入口，從項(xiàng)目準(zhǔn)入的角度來保護(hù)環(huán)境。比如對(duì)電廠對(duì)環(huán)境的危害要有一個(gè)科學(xué)的預(yù)測(cè)，我們現(xiàn)有的技術(shù)和設(shè)備能不能把危害控制到一個(gè)可接受的范圍之內(nèi)。無論項(xiàng)目大小，上什么地方，怎么上，都需要環(huán)評(píng)給出專業(yè)化建議。

狹義的環(huán)評(píng)市場(chǎng)有200億左右的市場(chǎng)容量，實(shí)行資質(zhì)準(zhǔn)入管理制度，涉及醫(yī)藥、交通、水利等11個(gè)行業(yè)類別。其中，甲級(jí)企業(yè)約180家，只有3家是民營(yíng)企業(yè)。過去我國(guó)大部分環(huán)評(píng)機(jī)構(gòu)，既是運(yùn)動(dòng)員，也是裁判員，很多項(xiàng)目的環(huán)評(píng)由于利益關(guān)系，公正性完全喪失，制度失效。

所以市場(chǎng)必須要改革。環(huán)保部給出建議，針對(duì)嚴(yán)重的紅頂中介問題，依附于環(huán)保主管部門的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)必須脫鉤，且今年年底之前必須全部完成。

脫鉤的出路在哪里？要么賣掉，要么解散，原有近80%的市場(chǎng)份額將會(huì)逐步得到釋放，同時(shí)也是人才整合的良好機(jī)遇。與此同時(shí)，對(duì)于乙級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)而言，環(huán)評(píng)資質(zhì)要求越來越高，導(dǎo)致成本增加，且隨著國(guó)家反腐力度的加強(qiáng)，依靠地方關(guān)系帶來的企業(yè)收入減少。

因此，這些企業(yè)將面臨巨大的生存困難，成為公司并購整合的巨大機(jī)會(huì)。中咨華宇目前是全國(guó)最大的民營(yíng)環(huán)評(píng)機(jī)構(gòu)，利用這次改革紅利，將整合類環(huán)評(píng)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，迅速固化既有優(yōu)勢(shì)。

隨著環(huán)保主管部門向事中、事后監(jiān)管傾斜，一系列環(huán)評(píng)的外延業(yè)務(wù)未來將迎來大發(fā)展。在建項(xiàng)目施工期的環(huán)境監(jiān)理監(jiān)測(cè)、驗(yàn)收，目前已經(jīng)市場(chǎng)化、社會(huì)化運(yùn)作；既有項(xiàng)目/工業(yè)園區(qū)的環(huán)評(píng)后評(píng)估、環(huán)保顧問，環(huán)境突發(fā)問題的應(yīng)急預(yù)案、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等等。

很多項(xiàng)目、企業(yè)甚至政府，迫切需要專業(yè)的環(huán)保公司為其提供貼心的服務(wù)，這是國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力的需要。比如危廢項(xiàng)目的環(huán)評(píng)，以前20-30萬可以做，現(xiàn)在100萬不愿意做，項(xiàng)目建設(shè)后運(yùn)營(yíng)期的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)非常大，更進(jìn)一步說，如果公司投資危廢項(xiàng)目，同樣需要全過程的環(huán)保咨詢以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于此，預(yù)計(jì)類環(huán)評(píng)市場(chǎng)將有2000-3000億的發(fā)展，市場(chǎng)很大，我們滿懷信心。中金環(huán)境的優(yōu)勢(shì)在于公司的品牌享有一定的知名度，也是切入資本市場(chǎng)較早的企業(yè)，我們將抓住這次機(jī)會(huì)，用好融資手段，通過整合把優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大。未來會(huì)布局幾個(gè)方向的環(huán)保治理，如土壤修復(fù)、水處理、危廢處理等；同時(shí)樹立行業(yè)環(huán)保服務(wù)理念，要做到行業(yè)的旗幟與引領(lǐng)者，比如交通行業(yè)。

提問2：環(huán)評(píng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？盈利模式是什么？公司純現(xiàn)金賣給上市公司，郭總利益捆綁不牢固，三塊業(yè)務(wù)如何獨(dú)立管理，相互協(xié)作？

答：1.核心競(jìng)爭(zhēng)力：人才、技術(shù)、管理、資質(zhì)都很重要，如何有機(jī)的協(xié)調(diào)在一起是關(guān)鍵。

（1）技術(shù)：環(huán)評(píng)公司說到底是一個(gè)技術(shù)型公司，環(huán)評(píng)師的工作能力與工作水平很重要。

（2）管理：?jiǎn)T工大部分都是碩士研究生，如何管理進(jìn)而凝聚成一個(gè)團(tuán)隊(duì)是關(guān)鍵。我們已

建立公正、公平、民主的管理制度，通過網(wǎng)絡(luò)信息化構(gòu)建協(xié)同平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)效率及利益最大化，最終解決如何將蛋糕分勻的問題。

（3）經(jīng)營(yíng)：核心是市場(chǎng)服務(wù)意識(shí)。服務(wù)意識(shí)要強(qiáng)，站在客戶角度考慮問題，任何時(shí)候先

考慮自身原因。經(jīng)營(yíng)是如何將蛋糕做大的問題。

（4）規(guī)劃：如何解讀政府，解讀政策導(dǎo)向與市場(chǎng)導(dǎo)向，如何順勢(shì)而為。

這四點(diǎn)形成的木桶效應(yīng)，能力取決于最短的板，有機(jī)協(xié)調(diào)能將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致。

2.盈利模式：第一條線——貫穿項(xiàng)目/企業(yè)生命周期的環(huán)保咨詢：環(huán)評(píng)以前是一錘子買賣，現(xiàn)在事中、事后的環(huán)評(píng)外延業(yè)務(wù)不斷推出，主管部門要求做施工監(jiān)理、環(huán)保驗(yàn)收，要做后評(píng)估；企業(yè)每年出環(huán)保評(píng)定書，要請(qǐng)環(huán)保顧問。第二條線——貫穿項(xiàng)目建設(shè)周期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈：環(huán)評(píng)拿到之后，環(huán)保設(shè)計(jì)繼而環(huán)保治理工程訂單能拿到的概率大得很多，有很好的機(jī)會(huì)往下延伸。

3.并購上市流程很順利，很愉快，采用現(xiàn)金方式收購主要是考慮到時(shí)間成本，中咨華宇與中金環(huán)境高層的核心價(jià)值觀一致，與中金環(huán)境攜手是必然的。

提問3：公司拿單的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

答：公司拿單的最大的障礙在于紅頂中介，不改革的體制是最大的障礙。公司拿單的最大的優(yōu)勢(shì)在于綜合優(yōu)勢(shì)，服務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。

提問4：公司并購點(diǎn)很多，優(yōu)先的并購方向是什么？公司涉及PPP項(xiàng)目，回款是什么規(guī)劃？

答：公司會(huì)優(yōu)先考慮輕資產(chǎn)的并購，延續(xù)之前的優(yōu)勢(shì)，具有牌照和資質(zhì)類的公司優(yōu)先考慮。PPP工程的回款問題行業(yè)內(nèi)普遍存在，公司在現(xiàn)金流好的基礎(chǔ)上才會(huì)做PPP，分一杯羹。前期PPP會(huì)是公司較為關(guān)注的，從最前端到后端全部做完，前期投入成本少，利潤(rùn)很高。如果有好的項(xiàng)目也會(huì)考慮做后端，前期做好也促進(jìn)了后期的完成。

提問5：設(shè)計(jì)院這塊并購有沒有具體的方向或者標(biāo)的，并購有沒有互動(dòng)的作用？環(huán)保行業(yè)戰(zhàn)略方面?zhèn)戎啬膸讉�(gè)行業(yè)？從哪些行業(yè)切入？

答：園林施工企業(yè)與水利設(shè)計(jì)院并購是當(dāng)務(wù)之急，利用資本平臺(tái)優(yōu)勢(shì)會(huì)發(fā)展很快。環(huán)保行業(yè)外延會(huì)布局土壤修復(fù)、水處理、危廢處理等領(lǐng)域。

提問6：環(huán)評(píng)、設(shè)計(jì)資質(zhì)獲取難度大不大，人均創(chuàng)收提高是行業(yè)性的還是個(gè)別案例？

答：環(huán)評(píng)甲級(jí)民營(yíng)企業(yè)只有3家，可想而知難度很大。人均創(chuàng)收提高是改革的紅利，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的增長(zhǎng)，未來兩三年可能更快，同時(shí)單筆環(huán)評(píng)訂單的額度也在增加，比如來自機(jī)場(chǎng)高鐵的大訂單。

提問7：環(huán)評(píng)企業(yè)并購的戰(zhàn)略？

答：環(huán)評(píng)機(jī)構(gòu)并購是希望打造一個(gè)環(huán)評(píng)艦隊(duì)，既有市場(chǎng)占有率低的省份，又會(huì)優(yōu)先考慮資質(zhì)互補(bǔ)的。

提問8：激勵(lì)機(jī)制未來如何計(jì)劃？未來介入工程，如何配重輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)？

答：如何吸引人才是公司考慮的根本的問題，人才的穩(wěn)定性方面中咨華宇就做得較好，除了固定的工資收入，一直保留項(xiàng)目費(fèi)收入，公正、公平、民主的管理制度讓員工收獲了企業(yè)的認(rèn)同感和職業(yè)尊嚴(yán)。同時(shí)，公司將利用好上市公司平臺(tái)以股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃等激勵(lì)手段留住人才。

輕資產(chǎn)是核心，重資產(chǎn)也很重要，輕重結(jié)構(gòu)的配比需要根據(jù)宏觀環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整，公司的基調(diào)還是不求冒進(jìn)，重資產(chǎn)適度配置，前期挖掘到的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也不會(huì)放過。

提問9：華宇對(duì)公司整體業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)如何？如何規(guī)避管理風(fēng)險(xiǎn)？

答：中咨華宇對(duì)金山環(huán)保的業(yè)務(wù)肯定有幫助，對(duì)泵業(yè)的幫助也很大，這是一個(gè)入口。讓華宇來領(lǐng)軍，是因?yàn)槿A宇的1個(gè)億可能撬動(dòng)其他業(yè)務(wù)的5個(gè)億。華宇的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮�，環(huán)境醫(yī)院的概念是戰(zhàn)略性的，前景不可限量。中金環(huán)境其他高層管理人員對(duì)這個(gè)規(guī)劃也比較認(rèn)可，中金環(huán)境向環(huán)保轉(zhuǎn)型的過程中，華宇是領(lǐng)頭羊；同時(shí)，中金的掌門人依然起到扛大旗的作用，我們能夠發(fā)揮各自長(zhǎng)處，引領(lǐng)公司發(fā)展的更好。

提問10：公司的成長(zhǎng)性如何評(píng)價(jià)？未來資本市場(chǎng)有何動(dòng)作？

答：中咨華宇甲級(jí)目前4個(gè)甲級(jí)資質(zhì)，每年升級(jí)或擴(kuò)項(xiàng)一個(gè)，都可以保證未來5-7年的持續(xù)增長(zhǎng)。未來公司將利用好資本市場(chǎng)平臺(tái)，不斷完善公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。

附：感謝上海伊然股權(quán)投資基金研究總監(jiān)候旭先生對(duì)交流內(nèi)容做文字整理。

來源：阿爾法工場(chǎng)

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