一、行業(yè)高增速持續(xù)

行業(yè)高增速持續(xù)，但一季度市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。環(huán)保行業(yè)受部分公司2017年年度業(yè)績(jī)預(yù)告不達(dá)預(yù)期、資金面偏緊等影響表現(xiàn)不佳，一季度申萬環(huán)保工程及服務(wù)板塊下跌12.96%，在申萬行業(yè)中排名靠后。但3月份在

“兩會(huì)”召開等政策利好因素下，環(huán)保工程及服務(wù)板塊表現(xiàn)較好，當(dāng)月上漲1.23%，跑贏全部A 股及滬深300 指數(shù)。已披露2017

年業(yè)績(jī)快報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告的公司整體歸母凈利潤(rùn)244.77 億元，同比增長(zhǎng)28.3%;披露2018 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的公司整體歸母凈利潤(rùn)合計(jì)18.70

億元，同比增長(zhǎng)9.1%。延續(xù)自2015 年以來的單季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

二、水環(huán)境治理成為政策亮點(diǎn)

生態(tài)環(huán)境部組建，水環(huán)境治理成為政策亮點(diǎn)。兩會(huì)期間新組建生態(tài)環(huán)境部，對(duì)水環(huán)境規(guī)劃、治理、監(jiān)督等職能的整合是最大亮點(diǎn)，整合后，將改變過去中央部委、地方部門對(duì)流域的交叉管理模式，水環(huán)境治理與監(jiān)管效率有望得到提升。結(jié)合2018年政府工作報(bào)告對(duì)水環(huán)境治理的大篇幅闡述，未來三年還將新增約4000億元的水污染防治工程項(xiàng)目，投資前景廣闊。

三、PPP生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目將增多

PPP仍為獲取訂單重要模式，但資金與回款壓力猶存。當(dāng)前PPP集中清庫接近尾聲，整體影響不大，未來將以規(guī)范性發(fā)展為主線。生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目占比逐步提升，結(jié)合國(guó)家對(duì)生態(tài)文明建設(shè)的要求及各地2018年重點(diǎn)聚焦生態(tài)環(huán)保類PPP項(xiàng)目等因素，我們認(rèn)為采用PPP模式的生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目將逐漸增多，成為項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的主要組成，也將是上市公司獲取項(xiàng)目和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的重要手段。

四、重視二季度水質(zhì)監(jiān)測(cè)投資機(jī)遇

根據(jù)《關(guān)于做好國(guó)家地表水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)事權(quán)上收工作的通知》要求，2018年7月底前完成考核斷面水站建設(shè)工作，實(shí)現(xiàn)地表水環(huán)境質(zhì)量主要指標(biāo)的連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)。目前收官日期臨近，但部分地區(qū)工作進(jìn)度依然滯后，目前中國(guó)環(huán)境監(jiān)測(cè)總站及部分地市已經(jīng)加速國(guó)控水站建設(shè)及設(shè)備招標(biāo)工作，我們預(yù)計(jì)5-7月將迎來國(guó)控水站建設(shè)沖刺期，訂單將有較多釋放。

五、維持環(huán)保行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為板塊已經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，具備估值修復(fù)空間，二季度建議關(guān)注水環(huán)境相關(guān)的細(xì)分板塊投資機(jī)會(huì)：1、生態(tài)環(huán)境部組建后，我們認(rèn)為水環(huán)境將逐漸成為未來重點(diǎn)工作。2、PPP細(xì)分領(lǐng)域隨著清庫尾聲來臨，進(jìn)入規(guī)范性發(fā)展軌道，生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目漸成主力。3、2018年7月是國(guó)家地表水環(huán)境考核斷面事權(quán)上收的收官期限，國(guó)控水站的建設(shè)及設(shè)備更新將在二季度出現(xiàn)加速。維持環(huán)保行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)推薦個(gè)股。我們建議關(guān)注水環(huán)境治理領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、PPP項(xiàng)目質(zhì)量較高的碧水源（300070）、博世科（300422），以及受益于國(guó)控水站建設(shè)加速的聚光科技（300203）、理工環(huán)科（002322）。

風(fēng)險(xiǎn)提示。政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);利率上升風(fēng)險(xiǎn);相關(guān)上市公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。