一、行業(yè)高增速持續(xù)

行業(yè)高增速持續(xù)，但一季度市場表現(xiàn)不佳。環(huán)保行業(yè)受部分公司2017年年度業(yè)績預(yù)告不達(dá)預(yù)期、資金面偏緊等影響表現(xiàn)不佳，一季度申萬環(huán)保工程及服務(wù)板塊下跌12.96%，在申萬行業(yè)中排名靠后。但3月份在

“兩會”召開等政策利好因素下，環(huán)保工程及服務(wù)板塊表現(xiàn)較好，當(dāng)月上漲1.23%，跑贏全部A 股及滬深300 指數(shù)。已披露2017

年業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)告的公司整體歸母凈利潤244.77 億元，同比增長28.3%;披露2018 年一季度業(yè)績預(yù)告的公司整體歸母凈利潤合計18.70

億元，同比增長9.1%。延續(xù)自2015 年以來的單季度增長態(tài)勢。

二、水環(huán)境治理成為政策亮點

生態(tài)環(huán)境部組建，水環(huán)境治理成為政策亮點。兩會期間新組建生態(tài)環(huán)境部，對水環(huán)境規(guī)劃、治理、監(jiān)督等職能的整合是最大亮點，整合后，將改變過去中央部委、地方部門對流域的交叉管理模式，水環(huán)境治理與監(jiān)管效率有望得到提升。結(jié)合2018年政府工作報告對水環(huán)境治理的大篇幅闡述，未來三年還將新增約4000億元的水污染防治工程項目，投資前景廣闊。

三、PPP生態(tài)環(huán)保類項目將增多

PPP仍為獲取訂單重要模式，但資金與回款壓力猶存。當(dāng)前PPP集中清庫接近尾聲，整體影響不大，未來將以規(guī)范性發(fā)展為主線。生態(tài)環(huán)保類項目占比逐步提升，結(jié)合國家對生態(tài)文明建設(shè)的要求及各地2018年重點聚焦生態(tài)環(huán)保類PPP項目等因素，我們認(rèn)為采用PPP模式的生態(tài)環(huán)保類項目將逐漸增多，成為項目結(jié)構(gòu)的主要組成，也將是上市公司獲取項目和實現(xiàn)利潤的重要手段。

四、重視二季度水質(zhì)監(jiān)測投資機遇

根據(jù)《關(guān)于做好國家地表水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測事權(quán)上收工作的通知》要求，2018年7月底前完成考核斷面水站建設(shè)工作，實現(xiàn)地表水環(huán)境質(zhì)量主要指標(biāo)的連續(xù)自動監(jiān)測。目前收官日期臨近，但部分地區(qū)工作進(jìn)度依然滯后，目前中國環(huán)境監(jiān)測總站及部分地市已經(jīng)加速國控水站建設(shè)及設(shè)備招標(biāo)工作，我們預(yù)計5-7月將迎來國控水站建設(shè)沖刺期，訂單將有較多釋放。

五、維持環(huán)保行業(yè)“推薦”評級

我們認(rèn)為板塊已經(jīng)過長時間調(diào)整，具備估值修復(fù)空間，二季度建議關(guān)注水環(huán)境相關(guān)的細(xì)分板塊投資機會：1、生態(tài)環(huán)境部組建后，我們認(rèn)為水環(huán)境將逐漸成為未來重點工作。2、PPP細(xì)分領(lǐng)域隨著清庫尾聲來臨，進(jìn)入規(guī)范性發(fā)展軌道，生態(tài)環(huán)保類項目漸成主力。3、2018年7月是國家地表水環(huán)境考核斷面事權(quán)上收的收官期限，國控水站的建設(shè)及設(shè)備更新將在二季度出現(xiàn)加速。維持環(huán)保行業(yè)“推薦”評級。

重點推薦個股。我們建議關(guān)注水環(huán)境治理領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢、PPP項目質(zhì)量較高的碧水源（300070）、博世科（300422），以及受益于國控水站建設(shè)加速的聚光科技（300203）、理工環(huán)科（002322）。

風(fēng)險提示。政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;相關(guān)上市公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;利率上升風(fēng)險;相關(guān)上市公司應(yīng)收賬款風(fēng)險;大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。