7月6日，興源環(huán)境董事長周立武在投資者交流會上強調(diào)，股價的下跌不代表公司經(jīng)營出了問題，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)3年為負(fù)是因為PPP項目有3到5年的建設(shè)期，進入運營維護期后現(xiàn)金流會恢復(fù)正常;同時，公司近年來的并購不是為了做大市值，而是打造平臺，以使公司成為環(huán)境治理綜合服務(wù)商。
現(xiàn)金流2年后會好轉(zhuǎn)
“近期的股價下跌是市場環(huán)境綜合作用的結(jié)果，我們一點都不擔(dān)心，因為公司本身沒有問題。”周立武表示，“我們除了銀行貸款外沒有其他的表外融資，在資金趨緊的情況下，我們的融資成本最高在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%。”
與周立武對公司前景樂觀的表態(tài)不同，市場對公司連續(xù)3年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表示了質(zhì)疑。2015年至2017年，興源環(huán)境經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4091萬元、-4418萬元、-9.05億元。現(xiàn)金流量表附注信息顯示，應(yīng)收賬款和存貨的快速增長是導(dǎo)致興源環(huán)境現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的重要原因。
對此，興源環(huán)境財務(wù)總監(jiān)石創(chuàng)基解釋說，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)是2015年公司開展PPP項目后才出現(xiàn)的。這是因為PPP項目有3到5年的建設(shè)期，這期間是沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流入的。項目建成進入運營維護期之后，經(jīng)營性現(xiàn)金流則會恢復(fù)正常。“2019年會有一部分項目進入運維期，大部分是在2020年。”
石創(chuàng)基表示，39億元存貨主要是實際在建的工程，主要包括，第一，PPP項目投資形成未竣工結(jié)算的“在建工程”28億元，在會計報表的合并層面重分類時，會計事務(wù)所將其并入“存貨”，項目竣工后按協(xié)議約定將轉(zhuǎn)入“無形資產(chǎn)”或“長期應(yīng)收款”;第二，EPC項目按完工百分比法尚未竣工結(jié)算轉(zhuǎn)入“工程結(jié)算”的項目的“工程施工”約10億元。“公司實際原材料、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品等存貨只有1億元左右。”
“至于應(yīng)收賬款，是因為公司EPC項目合同主體是政府。項目竣工驗收后，財務(wù)要按合同約定全額確認(rèn)收入和應(yīng)收賬款，而EPC合同約定按實際完成工程進度的70%或60%支付工程款，剩余的工程款需要經(jīng)政府審計確認(rèn)后再支付至95%，由于政府審計滯后導(dǎo)致付款的時間性差異形成的應(yīng)收賬款約占合同總額的25%至35%。”石創(chuàng)基解釋說。
周立武表示，盡管短期內(nèi)公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)，但公司的回款都能得到保證。“公司的PPP項目多位于新疆和云南等地，都是與財政轉(zhuǎn)移支付掛鉤的。這些項目基本與鄉(xiāng)村振興和扶貧等項目綁在一起，資金是�？顚Ｓ谩�”
“同時，這些項目均進入財政部PPP項目庫，公司在投標(biāo)前與當(dāng)?shù)氐你y行都談妥了融資條件，確保了后續(xù)的資金安排，所以公司的項目不會存在資金鏈斷裂的問題。”石創(chuàng)基補充說，“公司本身也不存在資金緊張問題。最近一個大項目我們從銀行獲取的資金成本是基準(zhǔn)利率上浮8%。”
并購是為了打造環(huán)境治理綜合服務(wù)商
從2014年收購水美環(huán)保100%股權(quán)開始，短短的3年時間，興源環(huán)境先后收購兼并了8家公司，其中4家為全資收購。與此同時，興源環(huán)境的市值也迅速壯大，從2013年底的30億元一路攀升到2015年的330億元，即使經(jīng)過了近期的調(diào)整，7月6日收盤市值也有123億元。
與市值攀升相伴隨的則是市場對公司依靠并購做大市值的質(zhì)疑。對此，興源環(huán)境董秘樊昌源表示，公司并購的出發(fā)點是打造環(huán)境治理綜合平臺。“我們并購是圍繞產(chǎn)業(yè)上下游的，并不是為了并購而并購。并購會帶來資產(chǎn)和收益的增加，市值的增長只是并購的結(jié)果，而不是并購的目的。更重要是，控股股東自公司上市以來，除了增持公司股份外，沒有進行過一次減持。”
周立武舉例說，2015年收購35%股權(quán)的上海昊滄是一家監(jiān)測軟件公司，2016年收購51%股權(quán)的鴻海環(huán)保，是一家致力于環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域關(guān)鍵設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)的公司，兩家公司都是為下一步開發(fā)區(qū)環(huán)境智慧管理系統(tǒng)服務(wù)的，“并購的標(biāo)的具有協(xié)同性。”
樊昌源表示，此次公司停牌收購的杭州綠農(nóng)是一家建筑廢棄物處理企業(yè)，公司由此從水環(huán)境治理領(lǐng)域進入到固體廢料處理領(lǐng)域。 “我們看重的是杭州綠農(nóng)的團隊和技術(shù)。該公司擁有杭州唯一規(guī)范的建筑廢棄物轉(zhuǎn)運碼頭，承接了杭州70%到80%的渣土泥漿處理業(yè)務(wù);公司主營是將渣土泥漿回填到廢棄的40米深的礦坑，他們的技術(shù)能夠講回填的土地還原成耕地，達到國家耕地紅線標(biāo)準(zhǔn)。”
“從2004年接手興源過濾開始，我一直都是把公司打造成為環(huán)境治理綜合服務(wù)商作為公司的發(fā)展戰(zhàn)略。不管是公司內(nèi)生發(fā)展，還是外延并購，戰(zhàn)略方向始終沒有變過。”周立武表示。
經(jīng)過多年的并購，興源環(huán)境實現(xiàn)了由單一的設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)到綜合性環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型。“但離綜合服務(wù)商的定位還有一定的差距，我們還有很長的路要走。”周立武說，首先，做環(huán)保不是一朝一夕的事情，得久久為功，環(huán)境治理好了還得維護;其次，環(huán)保產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)難以見到效益，需要有情懷、對環(huán)保事業(yè)有追求的人參與;最后，環(huán)保治理方案不能一招鮮吃遍天，“治理北京的護城河就跟治理杭州西湖不一樣，需要因地制宜。”
“下半年，我們一方面將成立運維公司，項目運維之后，現(xiàn)金流也會變得好看一點。另外，我們將推出物聯(lián)網(wǎng)管控及信息處理智慧系統(tǒng)。該系統(tǒng)將環(huán)保、水利、住建、農(nóng)林、氣象、水務(wù)等多部門的工作統(tǒng)籌在同一個平臺上操作，并通過平臺科技創(chuàng)新手段，實現(xiàn)了環(huán)境治理工作扁平化、集約化、精準(zhǔn)化和高效化，首先將在杭州下沙經(jīng)濟開發(fā)區(qū)和未來科技城運行。”周立武表示。
