來源：瑞潔特研究院（ID：rjtyjy）

作者：山少爺

2016年盛運(yùn)環(huán)保仍有1.19億的利潤，且占據(jù)著垃圾焚燒發(fā)電市場份額前5的位置，卻在短短一年多時(shí)間內(nèi)就遇到了重大的變故，如此大起大落令人唏噓不已。

又一家環(huán)保上市企業(yè)倒了。

5月31日，盛運(yùn)環(huán)保宣告重組失敗。

7月2日，盛運(yùn)環(huán)保跌停后復(fù)牌，復(fù)牌后遭遇連續(xù)8個(gè)跌停，至今不見起色。2018年以來，盛運(yùn)環(huán)保股價(jià)大幅暴跌逾60%。

7月9日早間，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)布公告稱，部分到期債券未能清償，共計(jì)拖欠債務(wù)35筆，合計(jì)金額達(dá)8.87億元。

7月31日，盛運(yùn)環(huán)保披露了三件違約訴訟案，涉及未償付本金累計(jì)2.18億元。

日前，北京員工爆料稱，盛運(yùn)環(huán)保北京辦公區(qū)拖欠工資達(dá)6月，迫于無奈，已有三分之一左右的員工離職。

與此同時(shí)，多個(gè)項(xiàng)目被當(dāng)?shù)卣�府發(fā)函要求中止。

7月，由于嚴(yán)重的債務(wù)問題，聯(lián)合評(píng)級(jí)決定將公司的 “16盛運(yùn)01”、“17盛運(yùn)01”債項(xiàng)信用等級(jí)都由“BB”下調(diào)至“CC”，同時(shí)都繼續(xù)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單，這意味著受評(píng)對(duì)象不能償還債務(wù)。

至此，盛運(yùn)環(huán)保上演了一套上市公司倒塌前的標(biāo)準(zhǔn)流程。不少業(yè)內(nèi)人士判斷，盛運(yùn)環(huán)保實(shí)際上已經(jīng)信用破產(chǎn)。

然而難以置信的是，2016年盛運(yùn)環(huán)保仍有1.19億的利潤，且占據(jù)著垃圾焚燒發(fā)電市場份額前5的位置。形勢如此良好，卻在短短一年多時(shí)間就墜入深淵，盛運(yùn)環(huán)保究竟犯了什么錯(cuò)誤？

形勢如此良好

盛運(yùn)環(huán)保是如何把一手好牌打稀爛的？

十八大以來，環(huán)保產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域遍地開花，環(huán)保市場空前繁榮。

無比良好的前景總能給人無限的想象力，許多企業(yè)經(jīng)不住巨大的誘惑，開始大踏步擴(kuò)張業(yè)務(wù)。但是，這場生意對(duì)資金要求巨大，為了讓業(yè)務(wù)擴(kuò)張的腳步跟上想象力，企業(yè)大多采取了加杠桿的方式。但是引入外部資金十分考驗(yàn)操盤者對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營和資金的掌控力，稍有不慎就會(huì)陷入債務(wù)危機(jī)。

盛運(yùn)環(huán)保專業(yè)從事城市生活垃圾的焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，主要采取BOT模式。而環(huán)保行業(yè)的BOT模式具備明顯的投資期限長、投資規(guī)模大的特點(diǎn)，資金來源高度依賴外部資金。據(jù)悉，BOT項(xiàng)目的負(fù)債率一般高達(dá)70-90％，舉債往往是BOT項(xiàng)目的主要資金來源。

舉債是雙刃劍，玩好了黃金萬兩，玩脫了萬劫不復(fù)。盛運(yùn)玩脫了。

截至2017年12月31日，盛運(yùn)環(huán)保賬面上貨幣資金總計(jì)15.43億，然而借款高達(dá)88.57億，其中有60.97億到2018年就需要償還。

盛運(yùn)環(huán)保已然引火上身，更可怕的是接下來竟采取了抱薪救火的措施。

為了補(bǔ)上資金短板，盛運(yùn)環(huán)保使用起了利息較高的商業(yè)貸款和個(gè)人借款。商業(yè)借款和個(gè)人借款往往還款周期短、利息高，巨額的利息將造成巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。而盛運(yùn)環(huán)保引入大量一年到期的短期借款，投入的卻是周期較長的項(xiàng)目，造成了變相的加杠桿，最終陷入債務(wù)危機(jī)。

盛運(yùn)環(huán)保做錯(cuò)了什么？先是經(jīng)不住巨大的誘惑，再是野心膨脹，后來步子邁得太大，高額舉債，最后不堪重負(fù)轟然倒下，走得太急的盛運(yùn)環(huán)保只花了一年多時(shí)間就從行業(yè)巔峰掉入深淵。

順境暗藏危機(jī)

想一口吃胖的最終往往被撐死了

順境往往潛藏巨大的危機(jī)，因?yàn)樵陧樉持衅髽I(yè)往往很難察覺危機(jī)，等危機(jī)顯現(xiàn)時(shí)已經(jīng)是危局難轉(zhuǎn)。在形勢良好的情況下，企業(yè)往往容易在毫無障礙的快速擴(kuò)張中失去理智，最終把自己撐死在吞不下的局面里。

事實(shí)上，盛運(yùn)環(huán)保的債務(wù)危機(jī)是當(dāng)下民營環(huán)保類上市公司的縮影。2018以來，除盛運(yùn)環(huán)保外，凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等環(huán)保上市公司均出現(xiàn)一定程度的債務(wù)違約。

這與中國環(huán)保企業(yè)普遍采用PPP模式有關(guān)聯(lián)，環(huán)保PPP模式投資期限長且規(guī)模較大，企業(yè)發(fā)展甚至生存很大程度上依賴于融資環(huán)境。大多數(shù)企業(yè)都經(jīng)不起長期限、大規(guī)模的資金消耗。企業(yè)一旦在著了PPP項(xiàng)目巨額業(yè)績的魔，就有可能陷入泥淖。

而問題的根源在于這些企業(yè)太急于把握當(dāng)下的大環(huán)境，太急于做大，但同時(shí)誤以為擴(kuò)大業(yè)績就能把企業(yè)做大。盲目擴(kuò)張不是做大的方式，面對(duì)全新的市場，企業(yè)應(yīng)該模式上做研究創(chuàng)新，而不應(yīng)該貪大求全，不計(jì)后果的舉債擴(kuò)張無異于自斷糧草。

正確看待形勢

市場是長久的不是一時(shí)的

許多企業(yè)在困境中殺出了一條血路，最終卻折在了順境中，關(guān)鍵在于沒有正確看待形勢。一個(gè)良好的市場不僅僅在于當(dāng)下有多大，而在于其能夠維持多久。另外，不管當(dāng)下市場有多大，也不是任何一家企業(yè)的獨(dú)食。環(huán)保市場真正的潛力在于未來，而且其體量絕對(duì)不是幾家企業(yè)能消化的。

所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)清這一局勢，把目光放長遠(yuǎn)，盯緊當(dāng)下的同時(shí)盯緊未來。最終能夠長久存在的才是最大的贏家。此外，未來的市場到底是怎么樣的，有什么要求，誰都很難預(yù)測。而當(dāng)下能做的就是苦練內(nèi)功以適應(yīng)變幻莫測的未來。許多企業(yè)把精力、財(cái)力都放在擴(kuò)充當(dāng)下的業(yè)績，這實(shí)在是愚蠢的投資，不但一無所獲，同時(shí)還自毀前程。

一句忠告

把握當(dāng)下、盯緊未來是每一家環(huán)保企業(yè)都應(yīng)該具有的戰(zhàn)略思維。不謀全局者不足謀一域，不謀萬世這不足謀一域。不要因?yàn)橐粫r(shí)沖動(dòng)，搭上整條命。

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