張勇:上海交通大學(xué)雙學(xué)士、碩士，新加坡國立大學(xué)博士，啟明創(chuàng)投合伙人，專注于清潔技術(shù)領(lǐng)域投資。他曾是通用中國科技成長領(lǐng)軍人物，負(fù)責(zé)建立和管理通用“立足中國，服務(wù)中國”基金以及公司對外技術(shù)業(yè)務(wù)的拓展和合作；也曾擔(dān)任通用在中國和美國的多個(gè)管理層要職以及公司研發(fā)部門和工程部門主管 ; 目前 , 他也是多國領(lǐng)事館專家，并在多所高校任兼職教授。

啟明創(chuàng)投，成立于2006年2月，專注于中國科技領(lǐng)域早期和成長期優(yōu)秀企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。啟明創(chuàng)投旗下管理五支美元基金，四支人民幣基金，管理資產(chǎn)總額達(dá)27億美金。截止目前，啟明已投資超過160家企業(yè)，其中有超過30家分別在美國紐交所、 納斯達(dá)克、香港聯(lián)交所、臺灣柜買中心、上交所A股及深交所上市或通過并購方式贏得投資回報(bào)。

“成熟企業(yè)的公司價(jià)值是利潤水平乘以資本市場的認(rèn)可所對應(yīng)的市盈率，但是預(yù)測的公司價(jià)值或者說投資回報(bào)要乘上一個(gè)概率，簡單用公式把這兩個(gè)表達(dá)概括起來就是 ‘Valuation = NI*P/E=projected* probability%’。投資是一個(gè)尋找和發(fā)覺以至創(chuàng)造公司價(jià)值的過程。建立好投資的基本邏輯和策略，并建立標(biāo)的選擇和判斷的依據(jù)和流程。”啟明創(chuàng)投合伙人張勇博士如是說。近日， 結(jié)合自己在啟明創(chuàng)投近8年的經(jīng)歷， 張勇博士跟大家分享了他對環(huán)保行業(yè)股權(quán)投資的一些思考。

對環(huán)保行業(yè)的三個(gè)判斷

首先要肯定的是，未來20年甚至更長的時(shí)間，環(huán)保行業(yè)會(huì)是一個(gè)有持續(xù)資金投入、政策推動(dòng)、充滿正能量的行業(yè)。環(huán)保行業(yè)不同于其他行業(yè)， 個(gè)人認(rèn)為未來20年不會(huì)有大的行業(yè)問 題，我的判斷基于兩點(diǎn)非常樸素的觀察。第一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩已非常明確，持續(xù)拉動(dòng)消費(fèi)和投入的動(dòng)力明確。相應(yīng)的大的行業(yè)，包括醫(yī)療、 市政和環(huán)保，將會(huì)持續(xù)受益。所以這一基本判斷就決定了這個(gè)行業(yè)會(huì)有持續(xù)大量資金投入。第二個(gè)很重要的原因是隨著生活水平的提高，人們對良好環(huán)境的期待已經(jīng)成為整個(gè)社會(huì)非常重要的一項(xiàng)需求。這兩點(diǎn)決定了環(huán)保行業(yè)堅(jiān)實(shí)、持續(xù)發(fā)展的良好基礎(chǔ)。

其次，中短期內(nèi)，環(huán)保行業(yè)雖不是投資人喜歡的行業(yè)，但卻是好的并購標(biāo)的，泡沫將難以攻破。環(huán)保行業(yè)很難產(chǎn)生一夜暴富的機(jī)會(huì)。啟明創(chuàng)投最近投了摩拜單車，很多互聯(lián)網(wǎng)打法 在環(huán)保行業(yè)可以借鑒，但不可能完全比擬。對于企業(yè)家和投資人，短期內(nèi)他們會(huì)將資金投放到他們認(rèn)為可以博高概率事件的行業(yè)。大部分人是樂觀主義者， 投資人也一樣， 投資人會(huì)非常有興趣希望一個(gè)行業(yè)存在大變革， 存在大的快速回報(bào)。 從這個(gè)角度講，環(huán)保行業(yè)不會(huì)是投資人特別青睞的行業(yè)。 因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)， 每年有30% ～ 50%的增長已經(jīng)非常好了，而大部分企業(yè)增長比較慢，只有5% ～ 10%。所以說短期內(nèi)大部分資金包括股權(quán)投資基金，不會(huì)非常有興趣投入到這個(gè)行業(yè)。但是在兼并收購領(lǐng)域，由于環(huán)保企業(yè)相當(dāng)扎實(shí)的基礎(chǔ)和可預(yù)測性，卻是非常好的可交易的并購標(biāo)的。從這兩個(gè)矛盾點(diǎn)出發(fā)，環(huán)保行業(yè)估值持續(xù)較高，產(chǎn)生了短期的持續(xù)的泡沫。這與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同， 如果互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)今天創(chuàng)造了一個(gè)獨(dú)角獸，但不可持續(xù)，估值馬上就會(huì)爆掉。 然而在環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這種泡沫難以很快被排擠，因?yàn)橛刑�多的上市公司需要并購�?biāo)的，這也推動(dòng)環(huán)保企業(yè)估值持續(xù)增長。另外，資產(chǎn)泡沫化的另一個(gè)來源，就是資產(chǎn)荒。雖然目前各行各業(yè)都存在資產(chǎn)荒，但環(huán)保行業(yè)卻是國家持續(xù)有資金推動(dòng)的行業(yè)，能持續(xù)的吸引各種資金的投入。

日本環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，在中國的體系下有非常明確的借鑒作用：環(huán)境減排與治理階段，環(huán)境修復(fù)階段， 環(huán)境共生再到環(huán)境再造的階段。同時(shí)， 中國企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型和提升的需求越發(fā)明確，如何把一些海外技術(shù)引進(jìn)吸收再創(chuàng)新，怎樣把國外領(lǐng)先的東西跟中國需求結(jié)合起來，值得大家去思考。 美國的“超級基金法案”等框架也非常值得我們深入研究和借鑒。

環(huán)保行業(yè)是一個(gè)可預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)可控的行業(yè)。雖然環(huán)保行業(yè)的預(yù)期回報(bào)不像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)那么令人振奮，但是概率比其他行業(yè)可控得多。我經(jīng)常講， 我很難保證這個(gè)公司有一個(gè)10倍甚至更高的回報(bào)，但是我能保證成功概率在80%以上，或者能保證不失敗概率在95%以上。這是由這個(gè)行業(yè)特質(zhì)決定的，它是一個(gè)有實(shí)際業(yè)務(wù)支撐和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的行業(yè)。好的投資人應(yīng)該在確保乃至增加概率的情況下，與企業(yè)一起提升可能的回報(bào)。 

啟明創(chuàng)投的投資邏輯

沒有完美的個(gè)人，也沒有完美的企業(yè)。如果在專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的幫助下， 企業(yè)把自己描繪得特別漂亮完美，很難在投資過程當(dāng)中找到瑕疵，這種企業(yè)我一般不會(huì)去碰。對我來講，不怕案子有瑕疵，最怕太完美。啟明創(chuàng)投前后投了一百多家企業(yè)，失敗的少數(shù)項(xiàng)目大部分都是所謂的“明星”項(xiàng)目。 對于企業(yè)家而已，你要非常清楚地知道創(chuàng)業(yè)的原動(dòng)力到底是什么，你不是為投資人而存在，你的初心在哪里， 堅(jiān)持初心，方得始終。我覺得每一個(gè)年齡段的人創(chuàng)業(yè)原動(dòng)力肯定不一樣， 60、70年代創(chuàng)業(yè)者更多是情懷驅(qū)使， 在此前提下，逐漸想清楚商業(yè)的本質(zhì)、 可能的經(jīng)濟(jì)回報(bào)， 相對而言， 很多80、90 后的創(chuàng)業(yè)者則能比較直接地理解商業(yè)的價(jià)值和投資回報(bào)率，同時(shí)在成長過程中逐漸調(diào)整，變成一個(gè)更豐滿的企業(yè)家，再把情懷的東西都加上。 所以提醒各位，辯證地看待和思考問題，沒有一個(gè)完美的人，沒有一個(gè)完美的企業(yè)，沒有一個(gè)完美的世界，也沒有一個(gè)完美出發(fā)點(diǎn)，但是整個(gè)商業(yè)主線決定你選擇什么樣的起點(diǎn)，你準(zhǔn)備什么樣方式，邁出這一步。

先確定一個(gè)細(xì)分行業(yè)，再做特定的布局，通俗地說就是“先找賽道， 再找選手”。以水務(wù)行業(yè)為例，我們投了好幾家，其中中持做市政污水處理運(yùn)營，泓濟(jì)環(huán)保做復(fù)雜有機(jī)廢水的處理，凱鑫基于膜分離技術(shù)和應(yīng)用的優(yōu)勢，從事物質(zhì)綜合利用。它們分屬于不同的水務(wù)細(xì)分領(lǐng)域，但是在同一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，我們只投一家。 

在細(xì)分行業(yè)，我們傾向于選擇基礎(chǔ)相對較好和行業(yè)認(rèn)可度相對較高的公司，例如中持這種靠自身能力吃飯、 輔以政策紅利的企業(yè)。隨著國家管理體制的健全，純粹靠關(guān)系吃飯的企業(yè)即使賺得盆滿缽滿終歸還是要還，這 些企業(yè)不是我們的布局對象。我不否認(rèn)，環(huán)保企業(yè)的政府關(guān)系很重要，但它的關(guān)系來源于其專業(yè)性被認(rèn)可，而不是通過灰色的關(guān)系去夯實(shí)行業(yè)地位。 

在一個(gè)行業(yè)，我們會(huì)先以輕資產(chǎn)的方式進(jìn)去，然后再考慮是否做重資產(chǎn)的布局。比如水務(wù)，我們已經(jīng)進(jìn)來了，但是不會(huì)馬上去投做BOT的企業(yè)。 我先投中持這樣的服務(wù)型企業(yè)，再看是否有機(jī)會(huì)去投做工程或設(shè)備的企業(yè)， 以此延展開來。 

同時(shí)結(jié)合我們投資的基本邏輯 “Valuation = NI*P/E”， 即公司價(jià)值等于利潤水平乘以資本市場的認(rèn)可。 那么公司去創(chuàng)造核心的利潤，我們更 好地去把它的價(jià)值給展現(xiàn)出來，并做一些輔助的建議，但不越位。比如說這個(gè)企業(yè)原來做水務(wù)，能不能做污泥 ? 做了污泥以后是否涉足危廢 ? 這些非核心業(yè)務(wù)提前的布局，我們可以幫企業(yè)一起去做。對外合作、兼并收購， 這些重要但不緊急的事，更是應(yīng)該多挑大梁。

對環(huán)保企業(yè)家的建議

誰都有自己存在的生態(tài)圈，都有自己考量的因素。對于企業(yè)家，大家常說創(chuàng)業(yè)真不是人干的事兒，但這個(gè)過程你愿意去承受，獲得的回報(bào)也是極大的。 我們一味強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)辦企業(yè)的困難，但別忽略了企業(yè)家在整個(gè)過程中獲得的回報(bào)也是最大的，不管經(jīng)濟(jì)利益還是精神價(jià)值的回報(bào)。你的出發(fā)點(diǎn)決定了你的價(jià)值回報(bào)，那么你也要換位思考一下，投資人為什么會(huì)愿意在接下來五到十年時(shí)間里，投錢給你，跟你成長。投資人作為 一個(gè)職業(yè)財(cái)富管理者，通俗的講就是替人管錢的，其考量標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)只有一點(diǎn)， 就是能不能替我們的出資人賺到錢。一個(gè)基金八年十年以后得關(guān)掉，算一下投資回報(bào)率有多少。

對我來講，虧掉一單也就虧三千萬、五千萬，甚至一個(gè)億， 是可限量的一個(gè)額度，但不要忽略的是我不可能每一個(gè)案子都容忍有這么高的失敗率，這里有一個(gè)綜合回報(bào)率的考慮。 因此對企業(yè)家，如果能夠換位思考一下你的投資人，理解了他的被評判標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間尺度會(huì)跟你有不匹配的地方，就會(huì)在戰(zhàn)術(shù)層面比較容易溝通。另外，對企業(yè)家來說，也要想清楚自己的企業(yè)是否需要錢，需要什么錢，在什么時(shí)間點(diǎn)， 帶來什么價(jià)值的錢，這樣會(huì)讓你比較好地去選擇投資人。

大家都說選擇投資人就像婚姻一樣，我覺得某種角度來講也不是，因?yàn)闆]有人結(jié)婚的時(shí)候想著離婚。 但是投資有一個(gè)非常明確最終要退出的時(shí)間點(diǎn)，像啟明創(chuàng)投，我們是一個(gè)初期 基金，基金本身壽命10年，刨除前面的融資期和后面的退出期，真正的投資期大概在7年。那么對于壽命5年的基金，起碼要去掉1年融資期，1至2年的退出期，投到企業(yè)的時(shí)間最多2年， 2年內(nèi)企業(yè)能不能承受給基金的一些利益承諾等，這是非常需要認(rèn)真考慮的。 所以同理心，換位思考決定你要不要進(jìn)行融資，怎么樣去融資，選擇什么樣的合作伙伴，這是非常重要的基本出發(fā)點(diǎn)。 

總體來講，我們首先會(huì)去看宏觀是什么情況，微觀什么情況，我們啟明團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢在什么地方，結(jié)合起來去選企業(yè)。對一個(gè)細(xì)分行業(yè)，我選擇進(jìn)去， 可能先是以一個(gè)小的步伐先進(jìn)去，最好選擇一個(gè)平臺性的項(xiàng)目，邊做邊學(xué)習(xí)， 逐步增加投入，增大布局，把這一行真正做細(xì)。在水行業(yè)啟明創(chuàng)投投了三四家企業(yè)，我在第一單投中持水務(wù)的時(shí)候非常謹(jǐn)慎。當(dāng)然也由于我的過度謹(jǐn)慎， 錯(cuò)過了對類似賽諾水務(wù)的投資。但是雖然錯(cuò)過了投資，這么多年的經(jīng)歷讓我體會(huì)到，其實(shí)信任的建立可以轉(zhuǎn)換成其他不同的共同發(fā)展的可能性，我和賽諾的 創(chuàng)始人吳紅梅女士就有非常好的互相認(rèn)同，并一起做一些布局和合作。所以大家還是多考慮一些長期的事情。

對我來講，我希望自己成為一個(gè)真正優(yōu)秀的投資人，能夠看懂企業(yè)，理解企業(yè)各式各樣的問題，能夠換位思考，強(qiáng)化對特定行業(yè)的理解。努力做好企業(yè)成長的“陪練”，做到知無不言，言無不盡，幫忙不添亂，同時(shí)能夠著重做好增量，一起做大企業(yè)價(jià)值。而對于企業(yè)而言，要時(shí)刻清楚地知道自己的原動(dòng)力和出發(fā)點(diǎn)到底是什么，你不是為投資人而存在，你的初心在哪里，堅(jiān)持初心，方得始終。

（本文由高小娟根據(jù)張勇在“2016 年度環(huán)保創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽”總決賽現(xiàn)場發(fā)言及后期采訪整理，已經(jīng)本人同意刊載）  來源 ： http://www.vccoo.com/v/1r8570

 

 

來源：投中網(wǎng)

2017-11-02

啟明創(chuàng)投于2008年就深耕清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資，并取得了斐然的成績。

文|劉洋

NEWS

“我并不認(rèn)為水處理行業(yè)是大家認(rèn)為的藍(lán)海已過，紅海越來越大的現(xiàn)狀。在不同的細(xì)分行業(yè)和不同的發(fā)展階段和時(shí)間維度有不同的藍(lán)、紅海的狀況，甚至是漸進(jìn)、交互、迭代。例如，在常規(guī)認(rèn)為的已經(jīng)充分競爭并完全紅海的市政污水行業(yè)，我們判斷中小城市的建設(shè)還是方興未艾，而且專業(yè)性第三方外包需求及政策支持才剛開始，這個(gè)邏輯決定了我們在2009開始水處理行業(yè)布局的時(shí)候，去選擇中國最優(yōu)秀的、能夠進(jìn)行第三方的、同時(shí)又是中小市政設(shè)施管理的公司，于是我們找到了中持。”張勇對投中網(wǎng)的記者表示。

而他所說的判斷，正是張勇一直津津樂道的T字型打法。

 

近兩年來，隨著中國證監(jiān)會(huì)明確表示支持節(jié)能環(huán)保企業(yè)IPO，相關(guān)企業(yè)迎來了一波上市高潮。作為一家極具前瞻性的早期投資機(jī)構(gòu)，啟明創(chuàng)投于2008年就深耕清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資，并取得了斐然的成績。

2016年11月，啟明創(chuàng)投參與投資的海興電力科技在上交所成功實(shí)現(xiàn)主板上市。2017年3月，啟明投資的中持水務(wù)也成功登陸主板。張勇笑說：“上主板更牛啊。”

作為啟明創(chuàng)投負(fù)責(zé)清潔技術(shù)領(lǐng)域的合伙人的張勇，不僅對當(dāng)前清潔技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)等有了更深度和全面的思考，還有一套屬于自己的打法。

在企業(yè)上市的周期里甄別自己的緯度

張勇是清潔能源領(lǐng)域的標(biāo)桿性人物，2008年他開始接觸啟明創(chuàng)投并于2009年初正式加入，負(fù)責(zé)清潔技術(shù)（包括環(huán)境/工業(yè)數(shù)據(jù) 、自動(dòng)化）相關(guān)領(lǐng)域投資及管理。主導(dǎo)了節(jié)能減排、智能電網(wǎng)等相關(guān)領(lǐng)域多個(gè)項(xiàng)目的投資，例如：貝特瑞（被中國寶安，000009.SZ并購），中持水務(wù)（603903.SH），海興電力（曾兼任副董事長，603556.SH）等。

 

在海興電力上市儀式上，啟明合伙人張勇和執(zhí)行董事尹明的合影

在加入啟明創(chuàng)投之前，張勇曾在科研行業(yè)做出頗為優(yōu)秀的成績（在IEEE Transactions, Automatica等國際一流雜志、會(huì)議發(fā)表逾40篇論文和專著，在中國和美國有數(shù)項(xiàng)專利）是通用電氣中國科技成長的領(lǐng)軍人物，創(chuàng)立并負(fù)責(zé)管理通用電氣在中國的第一期“立足中國、服務(wù)中國” 基金以及公司對外技術(shù)業(yè)務(wù)的拓展和合作項(xiàng)目，也曾擔(dān)任通用在中國和美國多個(gè)部門的要職。

張勇觀察到實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)從開始到有比較好的發(fā)展到IPO并給投資人帶來理想的回報(bào)應(yīng)該是一個(gè)基于近20年的漫長周期來考慮的。而與此相對應(yīng)，一個(gè)基金的壽命通常僅有7到10年，如何在其中甄選自己想要并適合的時(shí)間段和回報(bào)是擺在投資人面前的首要問題。以中持為例，啟明創(chuàng)投是中持水務(wù)持股最多、也是最早的投資人，招股書顯示從2011年開始，啟明旗下美元和人民幣基金先后三次追加資金進(jìn)入中持水務(wù)，而與中持的實(shí)際接觸要追溯到2008年公司剛成立之時(shí)。

啟明創(chuàng)投目前在環(huán)保領(lǐng)域的投資選擇的是相對穩(wěn)健的路線，選擇了20年周期里的中段，這樣風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間都相對可控。張勇和其團(tuán)隊(duì)中最重要的搭檔——啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事尹明都稱這個(gè)選擇為“以VC的方式做了一些PE的案子。”

“這個(gè)行業(yè)與大家相對熟悉的TMT行業(yè)的投資，無論從時(shí)間跨度和資金需求，都有著本質(zhì)的不同。”張勇說，“對我們來講，希望能夠在可控的時(shí)間里建立扎實(shí)的基礎(chǔ)，并且給自己及其他合伙人和團(tuán)體乃至LP建立信心，目前選擇相對穩(wěn)健的時(shí)間段，也已經(jīng)開始有比較不錯(cuò)的產(chǎn)出。但前后端也都是有很大機(jī)會(huì)的，希望大家跟我們一起干，進(jìn)行一些資源互換、資源互補(bǔ)。”

“在辨認(rèn)清楚可選擇行業(yè)的過程中，我們是通過投研進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，這是一“T”字的一橫。然后在一個(gè)行業(yè)選擇可投的時(shí)間段的情況下，我們是往深里做，這成為了“T”字的一豎，深深扎根入土。”張勇如是說。

以水處理為例，盡管退出渠道的暢通導(dǎo)致了PE基金對該領(lǐng)域關(guān)注強(qiáng)烈，并由此使后期項(xiàng)目的估值出現(xiàn)泡沫，一二級市場價(jià)差進(jìn)一步縮小。但張勇對此并不擔(dān)心。他認(rèn)為環(huán)保行業(yè)本身一級市場有巨大的機(jī)會(huì)，一直以來被大家低估了。而之前全球?qū)π袠I(yè)投資特性的不熟悉，加之與之不匹配的不合理預(yù)期，造成非常不理想的結(jié)果，并且矯枉過正，產(chǎn)生過渡的恐慌及排斥。其實(shí)這個(gè)行業(yè)的投資在接下來的中長期問題都不大，因?yàn)椋?/div>

首先從宏觀角度看，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長放緩，環(huán)保本身是一個(gè)資產(chǎn)型的行業(yè)，對資金的需求較大。所以跟國民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展比較一致。這種經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是宏觀層面的保證。

其次，青山綠水現(xiàn)在跟每一個(gè)個(gè)人都息息相關(guān)，所以和諧社會(huì)的基礎(chǔ)要求也保證了環(huán)保行業(yè)需求的完備性。

另外，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候環(huán)境有過壓透支的問題。接下來這一段時(shí)間，需要通過減排等措施來釋放環(huán)境的壓力。

從微觀來講，原來造成的環(huán)境問題，需要進(jìn)行修復(fù)，比如土壤修復(fù)，水體修復(fù)等。原來透支環(huán)境生態(tài)的格局已經(jīng)變化了，所以現(xiàn)在還要有一個(gè)環(huán)境反哺、環(huán)境再造的過程。周期可能以應(yīng)急式變成一個(gè)平穩(wěn)式的、共生式的。

除上述因素之外，張勇認(rèn)為還值得注意的是中國做環(huán)保比全球都有優(yōu)勢。

“任何的東西最終要通過項(xiàng)目的形式落地，是一個(gè)工程驅(qū)動(dòng)的業(yè)態(tài)。工程和產(chǎn)品都需要逐步打磨和迭代，迭代的重要性在環(huán)保行業(yè)尤其明顯，而中國制造業(yè)的基礎(chǔ)完全保證我們在這方面的優(yōu)勢還剛剛展現(xiàn)出來，所以我覺得制造業(yè)的紅利不單純只是說人口這個(gè)紅利，而是說工程和制造業(yè)結(jié)合的這個(gè)優(yōu)勢在最起碼三個(gè)緯度需要被深度挖掘。”張勇表示，“在工程打磨的需求上，中國有最多的工程師的團(tuán)隊(duì)，能夠保證工程研發(fā)的速度。而且中國有巨大的市場，讓迭代的需求有市場保證。”

 

張勇認(rèn)為，對于一個(gè)資本推動(dòng)型的行業(yè)，針對某一家公司是可以用輕資產(chǎn)的方式去處理的，但是當(dāng)整個(gè)行業(yè)的業(yè)態(tài)是跟資產(chǎn)關(guān)聯(lián)的，就決定了它其實(shí)是一個(gè)長時(shí)間緯度的。這就需要投資人有一個(gè)可控的時(shí)間表把這事規(guī)劃好。

看到紅海是因?yàn)椴粔蛏钊?/div>

“在環(huán)保這個(gè)行業(yè)，無論是做投資人還是做企業(yè)，絕對都是可以干一輩子的事。啟明的打法是把這個(gè)宏觀的需求翻譯到每一個(gè)行業(yè)，看它是不是蓄勢待發(fā)的。”張勇告訴投中網(wǎng)記者。

針對有人表示水處理已經(jīng)進(jìn)入紅海的看法，張勇表示“所謂的很多紅海，其實(shí)往里看沒有那么紅的。比如說污水處理廠這個(gè)大建設(shè)，主干網(wǎng)的建設(shè)，可能二三十年前都差不多了。但是毛細(xì)血管端，縣一級的，甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)的，都沒開始呢。那這是不是個(gè)藍(lán)海？這個(gè)藍(lán)海到底有多藍(lán)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)跟你有什么關(guān)系？我覺得要往深里去看的。”

同樣的事情，放在不同的時(shí)間緯度去看待，所謂的紅�？赡芫捅凰{(lán)海代替。“就好比過了20年，這個(gè)主干網(wǎng)可能也需要重新建設(shè)”張勇說。在看待紅藍(lán)海的問題上，張勇習(xí)慣性的辯證地去看待，而他所指出的深入正是T字型打法的豎。“需要沉下去，從不同的業(yè)態(tài)來觀察”張勇如是說。

“比如說現(xiàn)在環(huán)保行業(yè)非常熱的VOC尾端治理�，F(xiàn)在國家一陣風(fēng)似的在治理，但是它會(huì)不會(huì)形成一個(gè)常態(tài)呢？我個(gè)人覺得即使會(huì)形成，可能也應(yīng)該是現(xiàn)在體量的10%～20%。因?yàn)榍岸嗽谏�產(chǎn)過程當(dāng)中該有的環(huán)保措施都已經(jīng)到位了，它尾端出來的這些廢棄物就不應(yīng)該有那么多。”張勇舉例表示。這種行業(yè)的特殊背景，非�？简�(yàn)投資人選擇合適時(shí)間點(diǎn)的能力。

“你不可能等這個(gè)變成了紅海再布局，也不應(yīng)該過早地去布局，死在了前夜。所以到底選擇什么行業(yè)，選擇了以后你到底怎么干？這些都要結(jié)合自身的特點(diǎn)去考慮。”

在投資中持以后，通過陸續(xù)的糾偏，啟明逐漸強(qiáng)化了對于水行業(yè)的認(rèn)識，“讓我們更強(qiáng)調(diào)了T字建設(shè)的深度，水行業(yè)值得深挖。所以過往2010年以后，就陸陸續(xù)續(xù)的投了幾家水處理企業(yè)，如：泓濟(jì)環(huán)保。

據(jù)投中網(wǎng)記者了解，上海泓濟(jì)環(huán)保工程有限公司是一家集水處理項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營及設(shè)備銷售于一體的高科技環(huán)保公司。通過不斷的研發(fā)創(chuàng)新，泓濟(jì)已在高難度、高濃度污水處理領(lǐng)域、再生水回用領(lǐng)域建立了自己的核心技術(shù)優(yōu)勢，樹立水處理行業(yè)內(nèi)一線品牌的地位，在煤化工行業(yè)、石化行業(yè)及醫(yī)藥行業(yè)有大量成功的工程案例。據(jù)張勇透露，泓濟(jì)環(huán)保剛做完pre-ipo輪融資，投資方是中金公司。

T字型打法助力生態(tài)圈建設(shè)

風(fēng)投行業(yè)的競爭日趨激烈是一個(gè)不爭的事實(shí)，建立屬于自己的生態(tài)圈是很多投資機(jī)構(gòu)對于今后發(fā)展的一個(gè)重要戰(zhàn)略。

張勇表示打造生態(tài)圈的想法由來已久，“我們第一天就想要搭生態(tài)圈，我們跟企業(yè)或其他朋友互為生態(tài)圈。”他認(rèn)為一個(gè)企業(yè)最擅長就是打造一個(gè)百年老店或者以它現(xiàn)有的儲(chǔ)備進(jìn)行近距離的延展，但它無法進(jìn)行大跨度的發(fā)展。

“從我的角度來講，我的生態(tài)是說怎么樣更好地賺錢，替LP賺錢。但是賺錢如果是一單一單單點(diǎn)的，就不需要生態(tài)了。我們希望單點(diǎn)本身產(chǎn)生一個(gè)增量，使公司的價(jià)值逐步被放大。”張勇表示，公司的價(jià)值能夠逐步被放大，因?yàn)樗�本身的價(jià)值是在逐步挖掘中發(fā)現(xiàn)的。“我起了第一個(gè)鏟子先挖一下，那其他投資人也會(huì)跟著我挖，我每一單都有其他人跟投的。”

張勇要建生態(tài)圈的邏輯來源于其投資策略——T字型打法。

“建生態(tài)圈的時(shí)候，首先是T字型的建設(shè)。這個(gè)釘子能扎多深，你投資人再懂，也不可能有行業(yè)內(nèi)的專家懂。所以企業(yè)家在生態(tài)圈又反哺了我去更好的認(rèn)清楚這個(gè)T字型的深度是怎樣一個(gè)建立的方式。這是一個(gè)挖掘價(jià)值的過程。投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間有一個(gè)反哺的效應(yīng)，可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值再生。”

啟明創(chuàng)投與中持水務(wù)之間的互為生態(tài)圈關(guān)系很好的證明了這一點(diǎn)。據(jù)張勇透露，他在決定對水行業(yè)絕對下重注的時(shí)候，徐國棟（中持環(huán)保董事長）在這七年當(dāng)中扮演了至關(guān)重要的作用。

“我們一起分析清楚水行業(yè)的發(fā)展業(yè)態(tài)、下面的細(xì)分行業(yè)，比如污水處理以及污水處理當(dāng)中的污水服務(wù)等。幫我去想清楚我投資的布局到底應(yīng)該選擇什么樣的時(shí)間點(diǎn)。在這個(gè)過程當(dāng)中，啟明又陸陸續(xù)續(xù)成為中持的延展資源，幫它一起去尋找和搭建環(huán)保體系中需要找的第三方、促成了他們跟四大的合作進(jìn)行下一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略咨詢，梳理他下一個(gè)五年規(guī)劃等。還幫他在跟一些銀行建PPP的基金等。”

這種互為生態(tài)圈戰(zhàn)略讓啟明創(chuàng)投通過企業(yè)找到一串相關(guān)的好企業(yè)的同時(shí)，也讓其在行業(yè)里穩(wěn)扎穩(wěn)打，無論是在環(huán)保還是在能源領(lǐng)域都打好了深厚的基礎(chǔ)。

除此之外，張勇認(rèn)為企業(yè)家身上有幾點(diǎn)特質(zhì)是在投資過程中十分需要注意的，他表示：首先，企業(yè)家要甚至比我們更要發(fā)自肺腑的想要干這個(gè)事兒，這是基礎(chǔ)。他干這個(gè)事兒的時(shí)間緯度和他的決心一定要非常明確。其次，他要有一定的獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，包括能耗、技術(shù)、資源整合、融資能力。最好這些都能具備，但可能性不是很大。那么五個(gè)關(guān)鍵要質(zhì)里面要有四個(gè)或三個(gè)。我們投資的有些年輕的創(chuàng)業(yè)者可能只具備兩個(gè)，但是他一定要有一點(diǎn)東西，不能都是我注入給他。第三個(gè)很重要的是，他要有一個(gè)持續(xù)學(xué)習(xí)的熱情和能力，甚至熱情比能力還重要。

第四，也是很基本很重要的一點(diǎn)是，這個(gè)企業(yè)家的人品和性格要跟我們合拍。要人心向善、比較豁達(dá)、愿意分享�；�礎(chǔ)是要豁達(dá)，而且要有決斷力。所以是綜合能力強(qiáng)，人品有保證。其實(shí)，不只是對創(chuàng)業(yè)者嚴(yán)格，張勇自己也是一個(gè)經(jīng)常自省、持續(xù)學(xué)習(xí)、對自己要求一直很高的人，尤其是在與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系上，張勇有著深刻的思考。

張勇認(rèn)為，“做環(huán)保是綜合實(shí)力疊加的一個(gè)事業(yè)，我們希望成為企業(yè)貼身的戰(zhàn)友和陪練，但永遠(yuǎn)不去越位。所以我們非常希望能夠找到好的企業(yè)跟它共同成長，同時(shí)端正態(tài)度以后，能夠跟它共建生態(tài)圈。”

據(jù)尹明透露，在啟明所投資的企業(yè)里，企業(yè)家們對啟明普遍比較信任。企業(yè)家遇到新想法、新困惑或者遇到激動(dòng)人心的新消息的時(shí)候都愿意先跟啟明分享。

張勇表示，在環(huán)保領(lǐng)域，如果投資人能夠扮演好它的一個(gè)企業(yè)咨詢師，企業(yè)陪練的這個(gè)角色，對企業(yè)就有無窮的價(jià)值

來源 ：
http://www.sohu.com/a/201829466_313637