事件:

公司2019年1月11日晚發(fā)布公告:公司控股股東文劍平、股東劉振國、陳亦力、周念云、武昆擬分別將其持有的17937、10625、2853、662、1654萬股,共計(jì)33730萬股(占公司總股本的10.70%)轉(zhuǎn)讓給川投集團(tuán),轉(zhuǎn)讓完成后,川投集團(tuán)將成為公司的第二大股東,同時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,后續(xù)認(rèn)可通過非公開發(fā)行股份、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或其他方式使得川投集團(tuán)成為實(shí)際持股20%以上的第一大股東。對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:

投資要點(diǎn):

戰(zhàn)略引進(jìn)川投集團(tuán),后續(xù)將成為大股東,水處理龍頭有望再次騰飛

公司控股股東文劍平、股東劉振國、陳亦力、周念云分別將其自身持有的25%股權(quán),武昆將其持有的100%股權(quán),共計(jì)33730萬股轉(zhuǎn)讓給川投集團(tuán),轉(zhuǎn)讓完成后,川投集團(tuán)將以10.70%的股權(quán)比例成為公司的第二大股東,轉(zhuǎn)讓價(jià)格以簽訂正式協(xié)議之日的前一個(gè)交易日的收盤價(jià)作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。同時(shí)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,后續(xù)可以通過非公開發(fā)行股份、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或其他方式使得川投集團(tuán)成為實(shí)際持股20%以上的第一大股東,滿足川投集團(tuán)并表的需求。

川投集團(tuán)是四川資產(chǎn)質(zhì)量最優(yōu)、盈利能力最強(qiáng)的省國資委管理的國有獨(dú)資公司,同時(shí)也是四川省政府確定的首批兩家國有資本投資投資公司試點(diǎn)改革單位之一,目前形成以能源產(chǎn)業(yè)為支柱,基礎(chǔ)設(shè)施、基金金融、大健康產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)多級(jí)支撐、產(chǎn)融一體的大型綜合性資本投資集團(tuán)。截至2016年末,川投集團(tuán)總資產(chǎn)510.9億元,凈資產(chǎn)291.85億元,實(shí)現(xiàn)營收76.77億元,利潤總額37.41億元,資產(chǎn)實(shí)力雄厚。

公司戰(zhàn)略引進(jìn)川投集團(tuán),將在融資和項(xiàng)目端給公司帶來協(xié)同效應(yīng):1)川投集團(tuán)利用其自身融資能力強(qiáng),信用評(píng)級(jí)高(AAA)等優(yōu)勢幫助公司擴(kuò)大融資渠道、降低融資成本及資產(chǎn)負(fù)債率,為公司發(fā)展提供資金支持;2)項(xiàng)目方面,以主投資人或者聯(lián)合參與支持公司項(xiàng)目投資,支持公司參與長江大保護(hù)在內(nèi)的全國水務(wù)市場深入發(fā)展,以隆昌、洛龍河項(xiàng)目為先導(dǎo),努力推動(dòng)地表IV類水在四川乃至全國的普及,提升公司的綜合競爭實(shí)力。同時(shí)不排除將旗下川投水務(wù)(日供氣能力58萬方、日供水能力21萬噸、日污水處理能力3萬噸)注入上市公司。引進(jìn)川投集團(tuán),是公司加快戰(zhàn)略布局,做大做強(qiáng)的有力措施,融資和項(xiàng)目端均有較大改善,公司有望實(shí)現(xiàn)再次騰飛。

產(chǎn)業(yè)鏈完整+在手訂單充足+融資環(huán)境不斷改善,業(yè)績?cè)鲩L有保障

公司目前已經(jīng)形成市政污水、工業(yè)廢水、自來水處理、民用凈化、河流綜合治理、黑臭水體治理、市政景觀建設(shè)、城市光環(huán)境設(shè)計(jì)建設(shè)、固廢危廢處理等,擁有上游的膜技術(shù)和產(chǎn)品、中游的工程建設(shè)和設(shè)備生產(chǎn)、下游的項(xiàng)目運(yùn)營等完整產(chǎn)業(yè)鏈,是世界上承建大規(guī)模(10萬噸/日以上)MBR工程最多的企業(yè)(全球占50%以上),也是國內(nèi)唯一擁有通過“MBR+DF”技術(shù)直接處理為地表II類或III類水并完成大規(guī)模工程應(yīng)用的企業(yè),是國內(nèi)水處理行業(yè)龍頭。2018年前三季度公司新簽EPC訂單137個(gè)(173.36億元),公司在手EPC訂單271個(gè),未確認(rèn)收入248.42億元,新增PPP訂單32個(gè)(185.71億元),處于施工期的PPP項(xiàng)目135個(gè),未完成投資額476.28億元,在手訂單充足。同時(shí)政府已出臺(tái)多項(xiàng)政策支持民營企業(yè)融資,公司也與中債信用增進(jìn)公司、交通銀行、中關(guān)村融資擔(dān)保公司簽署《民營企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》,并成功發(fā)行14億超短融,融資環(huán)境不斷改善,在手項(xiàng)目推進(jìn)有望加快,公司業(yè)績?cè)鲩L有保障。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí):首次覆蓋,給予公司“增持”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司

2018-2020EPS分別為0.68、0.86、1.02元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為12、9、8倍,首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:股權(quán)轉(zhuǎn)讓不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)、川投集團(tuán)不能成為大股東的風(fēng)險(xiǎn)、川投集團(tuán)與公司協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目獲取及推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)注入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、融資成本上行風(fēng)險(xiǎn)、融資規(guī)模低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)