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投資聚焦

根據(jù)我們的測(cè)算，2018-20 年長(zhǎng)江大保護(hù)廠+網(wǎng)+河的治水投資空間約 1642億元（其中管網(wǎng)部分的新建+改建+雨污河流改制總投資規(guī)模 784 億元，污水處理設(shè)施的新建規(guī)模 558 億元，城市黑臭水體治理規(guī)模約 300 億元），2020 年區(qū)域污水處理運(yùn)營規(guī)模達(dá) 372 億元（管網(wǎng)運(yùn)營規(guī)模 48 億元，污水處理廠運(yùn)營規(guī)模 324 億元），上述投資和運(yùn)營空間有望在 2020 年加速釋放。

需要注意的是，我們?cè)诒緢?bào)告中的測(cè)算僅限于 2018-2020 年，城市、縣城、建制鎮(zhèn)等擁有較為成熟的排污成本內(nèi)部化機(jī)制（即使用者收費(fèi)渠道較為順暢）的行政區(qū)域，且商業(yè)模式較為成熟的污水處理廠建設(shè)、管網(wǎng)新建改建、黑臭水體治理等三方面領(lǐng)域；如果通盤考慮長(zhǎng)江大保護(hù)綜合性系統(tǒng)性建設(shè)， 且將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至“十四五”，我們認(rèn)為其市場(chǎng)空間有望數(shù)倍于我們的測(cè)算。

我們認(rèn)為，長(zhǎng)江大保護(hù)水環(huán)境治理作為水務(wù)行業(yè)發(fā)展的重中之重，在國家和地方政府高度重視、三峽集團(tuán)加大投資力度、各參與單位緊密配合的情況下在 2020 年有望加速推進(jìn)，其市場(chǎng)空間的加速釋放和運(yùn)營體量規(guī)模的提升將給水務(wù)工程和運(yùn)營相關(guān)上市公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/span>

重點(diǎn)推薦三峽集團(tuán)保持合作并獲得其持股的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地方水務(wù)龍頭洪城水業(yè)（江西）、興蓉環(huán)境（四川），獲三峽集團(tuán)和中節(jié)能共同持股并維持合作關(guān)系的國禎環(huán)保，以及高股息率的重慶水務(wù)龍頭重慶水務(wù)；建議關(guān)注中建集團(tuán)入主的中建環(huán)能、中交集團(tuán)入主的碧水源、水務(wù)龍頭北控水務(wù)集團(tuán)。

1、長(zhǎng)江大保護(hù)迫在眉睫

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的高強(qiáng)度發(fā)展帶來環(huán)境污染，而其在中國的重要地位使得環(huán)境治理需求迫在眉睫。長(zhǎng)江作為中華民族的母親河，是亞洲第一長(zhǎng)河，也是世界水能第一大河。長(zhǎng)江沿線的 11 個(gè)省市組成了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，其擁有超過 40% 的中國人口，亦貢獻(xiàn)了超過 40%的全國國民生產(chǎn)總值，是中國最具戰(zhàn)略地位和發(fā)展要義的淡水資源庫和協(xié)同經(jīng)濟(jì)帶。作為中國最重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎， 長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶在過去的高速發(fā)展也留下了一定程度的水環(huán)境問題：雖然 11 省市面積僅占全國的 20%，但是廢水排放總量占 30%以上；常見污水水質(zhì)指標(biāo)排放強(qiáng)度亦高于全國平均。我們認(rèn)為這背后的原因也沒有離開全國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的通病——“先污染，后治理”，即長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶過去的建設(shè)發(fā)展是以犧牲環(huán)境保護(hù)為代價(jià)的，在大開發(fā)同時(shí)沒有兼顧生態(tài)安全，致使長(zhǎng)江沿線遭受到較為嚴(yán)重的污染，而過度開發(fā)更是使得流域沿線的各種豐富資源面臨枯竭的狀態(tài)，因此長(zhǎng)江大保護(hù)迫在眉睫。

國家領(lǐng)導(dǎo)的高度重視和政策層面的頂層設(shè)計(jì)均對(duì)長(zhǎng)江大保護(hù)提出了新的要求。針對(duì)“生病”了的長(zhǎng)江，從 2016 年年初習(xí)近平總書記就提出要將“共抓長(zhǎng)江大保護(hù)”放到“壓倒性的位置”，并在 2018 年的深入推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展座談會(huì)上發(fā)表重要講話，指明“四個(gè)切實(shí)”的科學(xué)路徑，明確了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展要把握的“五大關(guān)系”。習(xí)總書記重要指示的貫徹落實(shí)成為長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略的基石，從高位不斷推動(dòng)著大保護(hù)事業(yè)的發(fā)展和相應(yīng)的政策出臺(tái)。從國家層面到各地方政府都紛紛響應(yīng)號(hào)召，明確今后長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展要點(diǎn)， “不搞大開發(fā)，只搞大保護(hù)”，并出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)施方案、制定保護(hù)計(jì)劃、設(shè)定治理目標(biāo)。

水環(huán)境治理是長(zhǎng)江大保護(hù)中的重要組成部分。2017 年 7 月發(fā)布的《長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》首次提出宏觀層面的大保護(hù)目標(biāo)，而戰(zhàn)略性文件的出臺(tái)當(dāng)屬 2019 年 1 月生態(tài)環(huán)境部、發(fā)展改革委聯(lián)合印發(fā)的《長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》�！缎袆�(dòng)計(jì)劃》明確提出長(zhǎng)江大保護(hù)的總體目標(biāo)，即到 2020 年底，長(zhǎng)江流域水質(zhì)優(yōu)良（達(dá)到或優(yōu)于 III 類）的國控?cái)嗝姹壤�需要達(dá)到 85% 以上，喪失使用功能（劣于 V 類）的國控?cái)嗝姹壤龖?yīng)低于 2%；長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地級(jí)及以上城市建成區(qū)黑臭水體消除比例達(dá) 90%以上，地級(jí)及以上集中式飲用水水源水質(zhì)優(yōu)良比例高于 97%。完成上述目標(biāo)不但要著重于現(xiàn)有污染的整治，也要從源頭上提升廢棄物排放到環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)，并且堅(jiān)持系統(tǒng)和整體的觀念，合理整合流域上下游的資源，將城鎮(zhèn)污水處理和水環(huán)境綜合治理相結(jié)合， 實(shí)現(xiàn)規(guī)模化效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

2. 長(zhǎng)江大保護(hù)水環(huán)境治理中存在的問題

2.1 、廠端：污水處理產(chǎn)能仍需進(jìn)一步提升

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的污水處理率仍有進(jìn)一步提升空間。按照“十三五”規(guī)劃及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃的要求，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的城市需要在 2020 年底達(dá)到95%的城市污水處理率。目前，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線的十一省市正穩(wěn)步朝著目標(biāo)推進(jìn)，平均污水處理率在 2017 年達(dá)到了 94.81%，但是仍有部分省市尚未達(dá)標(biāo)（2017 年上海、湖北、四川、貴州、云南未達(dá) 95%），十一省市整體的排放量和處理量的差距在 2017 年仍有近 10.85 億立方米。

作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較發(fā)達(dá)的核心地區(qū)，95%的污水處理率并無法與人民日益提升的生活標(biāo)準(zhǔn)相匹配；對(duì)標(biāo)全球部分發(fā)達(dá)國家，其早在 2000 年左右便實(shí)現(xiàn)了 100%的污水處理。我們認(rèn)為 100%的城市污水處理率應(yīng)是長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶未來的污水處理目標(biāo)，疊加縣城日益提升的污水處理需求，污水處理產(chǎn)能仍需進(jìn)一步提升。

此外，從源頭出發(fā)，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的用水量仍將隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口增長(zhǎng)而不斷上升，對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的污水量也將持續(xù)增加。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的人均用水量在近幾年基本呈波動(dòng)趨勢(shì)，除部分城市實(shí)行節(jié)水行動(dòng)方案等政策人均用水量穩(wěn)步下降，另一部分省市人均用水量都是在波動(dòng)上升狀態(tài)，其中湖南、湖北、江西、貴州、江蘇等五個(gè)省的人均用水量在 2016-18 年仍處于上升態(tài)勢(shì)；此外，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的人口數(shù)量亦逐步提升，因此長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的整體用水量仍將持續(xù)上升，對(duì)應(yīng)需要處理的污水量亦會(huì)不斷增加，這也進(jìn)一步帶來污水處理產(chǎn)能的提升需求。

2.2 、網(wǎng)端：管網(wǎng)建設(shè)及治理是核心

長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略實(shí)施的核心重點(diǎn)是加強(qiáng)管網(wǎng)治理。城鎮(zhèn)污水治理是長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略的重要一環(huán)，其面臨的主要問題是污水收集率低、以及進(jìn)水濃度低等問題帶來的污染物超標(biāo)進(jìn)入自然水體，而歸根結(jié)底的原因是管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后的基礎(chǔ)性問題。對(duì)于開展長(zhǎng)江大保護(hù)工作而言，治理的“關(guān)鍵在管網(wǎng)” 是一個(gè)共識(shí)，如果這個(gè)基礎(chǔ)問題不解決，許多工作可能都是白費(fèi)功夫。

污水收集率低是以管網(wǎng)治理為基礎(chǔ)的城市污水治理面臨的首要問題

污水收集率指的是污水排放量與生活用水供應(yīng)量之比。城鎮(zhèn)的污水處理系統(tǒng)中的污水管網(wǎng)擔(dān)任著“血管”作用，當(dāng)這個(gè)“血管”堵塞或者失靈的時(shí)候， 用水造成的污水就不能有效地收集，造成收集率偏低。根據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2017 年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的城市污水處理率已經(jīng)達(dá)到 94.81%，但這并不意味著產(chǎn)生的污水對(duì)自然環(huán)境影響較小。在高污水處理率的背景下長(zhǎng)江沿線的污染情況依然較為嚴(yán)重，其中的重要原因就是污水收納比例不高導(dǎo)致污水直接或間接排入自然水體產(chǎn)生污染。污水收集率達(dá)到 80%以上（即供水量/ 排水量≥80%）是海外發(fā)達(dá)國家的平均水平，而根據(jù) GWI 出版的《水美中國：共譜水與能源共美同生的可持續(xù)新未來》白皮書中數(shù)據(jù)，2016 年美國/ 英國/新加坡的污水收集率分別為 78.2%/85.8%/100%，而中國的城鎮(zhèn)污水收集率僅為 56.6%。厘清現(xiàn)有管網(wǎng)建設(shè)的問題，加大投入財(cái)力物力提升管網(wǎng)的運(yùn)輸收納能力從而提升污水收集率，是城鎮(zhèn)污水處理能力提升的關(guān)鍵。

提升污水收集能力主要有三方面抓手：新建管網(wǎng)、現(xiàn)有管網(wǎng)改造、以及排污口整治。

（1） 新建管網(wǎng)是十三五規(guī)劃中的投資重點(diǎn)。污水管網(wǎng)作為城市建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施，是社會(huì)發(fā)展的重要保障，也是一項(xiàng)不容忽視的民生工程，加強(qiáng)污水管網(wǎng)新建的投資力度是決定城市發(fā)展和水環(huán)境安全的重點(diǎn)。但是歷年以來我國城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)的建設(shè)力度相對(duì)不足，“重廠輕網(wǎng)”現(xiàn)象較為普遍，核心原因在于管網(wǎng)建設(shè)尚未建立完善的投資回報(bào)機(jī)制，公益屬性較重，除非政府將管網(wǎng)建設(shè)捆綁給收益較好的污水處理廠項(xiàng)目，一般情況下新增管網(wǎng)建設(shè)高度依賴政府投資。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，全國的污水管網(wǎng)規(guī)模需要從 2015 年的29.65 萬公里擴(kuò)大至 2020 年的 42.24 萬公里，新建近 13 萬公里的管網(wǎng)（其中設(shè)市城市 6.62 萬公里，縣城 2.92 萬公里，建制鎮(zhèn) 3.05 萬公里）。對(duì)于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶而言，根據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒的最新數(shù)據(jù)，2017 年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市的城市污水管道總長(zhǎng)度 13.5 萬公里，縣城污水管道總長(zhǎng)度 4 萬公里， 建制鎮(zhèn)排水管道總長(zhǎng)度 8.8 萬公里，而鄉(xiāng)村地區(qū)（包含鄉(xiāng)和鎮(zhèn)鄉(xiāng)級(jí)特殊區(qū)域）排水管道總長(zhǎng)度 1.2 萬公里；而根據(jù)“十三五”規(guī)劃的要求，預(yù)計(jì)在 2020年城市、縣城、建制鎮(zhèn)管網(wǎng)長(zhǎng)度達(dá)到約 24 萬公里，18-20年仍有 3.2 萬公里的新建需求（城市 1.11 萬公里、縣城 0.57 萬公里、建制鎮(zhèn) 1.55 萬公里）。此外，未在“十三五”規(guī)劃內(nèi)的鄉(xiāng)村地區(qū)，按照 15 年-17 年的年均增長(zhǎng)率測(cè)算，18-20 年仍有約 700 公里的新建需求。

（2） 改建管網(wǎng)，包括老舊管網(wǎng)的改造和雨污合流制管網(wǎng)的改造，旨在解決管網(wǎng)的功能性和結(jié)構(gòu)性缺陷。現(xiàn)有管網(wǎng)主要存在由于建設(shè)年代久遠(yuǎn)造成的規(guī)劃混亂和年久失修問題，以及部分管網(wǎng)仍屬于雨污合流制排水造成污水外溢和污水廠進(jìn)水濃度低的問題。改建管網(wǎng)的任務(wù)整體上分為老舊管網(wǎng)的改造和合流制管網(wǎng)的改造，這在長(zhǎng)江大保護(hù)相關(guān)政策和“十三五”規(guī)劃中都有明確政策和規(guī)劃目標(biāo)要求。

對(duì)于年代較為久遠(yuǎn)的污水管網(wǎng)，常見的病癥是滲漏嚴(yán)重、規(guī)劃混亂以及質(zhì)量不合格等問題，對(duì)于管網(wǎng)本身以及配套的排水口進(jìn)行維修改造，可以直接解決管道破損的問題，有效緩解運(yùn)輸過程的泄漏發(fā)生；而將規(guī)劃混亂的老舊管網(wǎng)改造納入新型污水管網(wǎng)體系，也更有利于發(fā)揮其仍有的基礎(chǔ)功能，改造后的老舊管網(wǎng)的質(zhì)量也能更有利于穩(wěn)定收集的污水水質(zhì)，更好地發(fā)揮其排水和治污的效能。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，在規(guī)劃期間內(nèi)需要改造老舊污水管網(wǎng) 2.77萬公里（其中設(shè)市城市 1.58 萬公里，縣城 0.73 萬公里，建制鎮(zhèn) 0.46 萬公里）；針對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市，在 2015 年到 2020 年期間需要改造老舊管網(wǎng) 1.3萬公里，涉及投資 261 億元。

我們也進(jìn)一步針對(duì)需要改造的老舊管網(wǎng)規(guī)模進(jìn)行了一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算，假設(shè)管網(wǎng)的漏損和需要維修的程度和使用時(shí)間正相關(guān)，假設(shè) 2015 年之后建設(shè)的管網(wǎng)不需要改造，而 2005 年以前/2005-10 年間/2010-15 年建造的存量老舊污水管網(wǎng)需要改造的比例分別為 15%/10%/5%，則長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶約有 1.46 萬公里老舊管網(wǎng)需要改造（城市 9150/縣城 2456/建制鎮(zhèn) 2987 公里）。

作為降雨量較為充分的長(zhǎng)江流域，雨污合流管網(wǎng)的改造同樣是管網(wǎng)改建的工作重點(diǎn)。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，在規(guī)劃期間內(nèi)需要改造合流制管網(wǎng) 2.87 萬公里（其中設(shè)市城市 1.70 萬公里，縣城 1.17 萬公里）；針對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市，在 2015 年到 2020 年期間需要改造合流制管網(wǎng) 1.2 萬公里，涉及投資 198 億元。

（3） 排污口的整治同樣是長(zhǎng)江修復(fù)戰(zhàn)的標(biāo)志性任務(wù)。長(zhǎng)江生態(tài)治理的保障受排污口是否被合理監(jiān)管、控制影響較大。長(zhǎng)江沿線支流眾多，入河的排污口更是不計(jì)其數(shù)，排污口的排水水質(zhì)和污染物將直接影響長(zhǎng)江的水質(zhì)。目前排污口的主要問題在于對(duì)長(zhǎng)江沿線排污口情況的監(jiān)控不足，掌握的數(shù)據(jù)和信息無法用以針對(duì)性防控以及改善治理，導(dǎo)致大量未經(jīng)處理的污水直接排入江中。因此排污口的整治應(yīng)以排污口“大排查”和“大體檢”作為基點(diǎn)，采用摸排、監(jiān)控、溯源和治理的方式整治長(zhǎng)江入河排污口，從而倒逼當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)沿線綠色高質(zhì)量的發(fā)展。

在 2020 年 1 月 17 日的生態(tài)環(huán)境部例行新聞發(fā)布會(huì)上，生態(tài)環(huán)境部總工程師張波表示，在 2019 年已經(jīng)全面完成長(zhǎng)江流域 2.4 萬公里岸線、環(huán)渤海 3600公里岸線及沿岸 2 公里區(qū)域的入河、入海排污口排查。長(zhǎng)江（包括長(zhǎng)江干流和九大支流及太湖）入河排污口 6 萬多個(gè)、渤海入海排污口近 1.9 萬個(gè)，與之前地方掌握的排污口數(shù)量相比分別增加約 30 倍和 25 倍.

進(jìn)水濃度低則是導(dǎo)致污水處理廠污染物消減效益不佳的核心問題

對(duì)于單個(gè)污水處理廠而言，進(jìn)水濃度低常常是制約其處理效果的最大問題。進(jìn)水濃度低不但會(huì)影響主要污染物如 COD 的去除效果，也會(huì)影響排水端水環(huán)境的質(zhì)量改善。進(jìn)水濃度低的原因除了管網(wǎng)破損滲漏帶來的污水外滲以外，核心原因是污水管網(wǎng)功能性和結(jié)構(gòu)性的缺陷、以及雨污合流帶來的外水入滲，癥結(jié)所在還是管網(wǎng)的系統(tǒng)化建設(shè)。管網(wǎng)的功能性和結(jié)構(gòu)性缺陷在前文中已有表述，而雨污合流的問題則源于我國多數(shù)舊城區(qū)的排水合流制，對(duì)于雨水和生活污水沒有分流,造成污水處理廠接納的待處理污水已經(jīng)被“稀釋”， 主要污染物的濃度遠(yuǎn)低于原設(shè)計(jì)濃度。

客觀來說，對(duì)于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、降雨量小且污水量不大的老城區(qū)而言，雨污合流有其經(jīng)濟(jì)性和合理性，但是對(duì)于長(zhǎng)江沿線而言，這個(gè)模式則在一定程度上影響了其污水處理能力和沿線水環(huán)境治理效果。長(zhǎng)江沿線的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)， 污水產(chǎn)生量較大且仍有不斷上升的趨勢(shì)，更重要的是長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶屬于我國降水量較大的區(qū)域之一，降水量排名前 15 名的省市長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市全部位列其中，雨污合流系統(tǒng)不健全帶來的問題對(duì)于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的水環(huán)境污染威脅更甚。

解決長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的雨污合流問題，可以因地制宜采用后端截流、新增分流以及兩種方式結(jié)合的方式。后端截流相當(dāng)于在合流排水系統(tǒng)的基礎(chǔ)上對(duì)于合流的污水在適當(dāng)位置進(jìn)行截留和收集，將不能直排進(jìn)入自然水體的污水導(dǎo)入就近的污水處理廠，但是總體而言所需管網(wǎng)管徑較大，總體效果一般，施工難度大，所需投資高。新增分流是將原有的合流管道作為污水管道運(yùn)送待處理的生活、工業(yè)廢水，另外新增鋪設(shè)雨水管道來單獨(dú)將雨水或污染程度較低的廢水直接排入自然水體。分流合流結(jié)合指的是在保留雨污合流系統(tǒng)的同時(shí)通過一個(gè)共用井對(duì)接分流排水系統(tǒng)，這樣既可以充分利用舊設(shè)施，又可以保證必要的雨污分流。

對(duì)于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶而言，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，污水產(chǎn)生量較大，且雨水量較大， 我們認(rèn)為采用新建雨水管的方式進(jìn)行分流總體而言更能發(fā)揮管網(wǎng)系統(tǒng)的環(huán)境效應(yīng)、社會(huì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)合理性，當(dāng)然也需要注意具體項(xiàng)目和地區(qū)是否具備施工改造的客觀條件。此外，系統(tǒng)化、科學(xué)化的管理措施也是解決問題重要一環(huán)，因此需要政府采取有效措施，如加強(qiáng)對(duì)排水管網(wǎng)的管理、杜絕私接管道私排廢水行為、日常排查分流系統(tǒng)工作狀態(tài)、從源頭上做好雨污分流等， 確保管網(wǎng)新建改造后的運(yùn)營效果。

2.3、河端：黑臭水體治理更得民心

什么是黑臭水體？

城市黑臭水體污染指的是與城市功能有直接聯(lián)系的水體，因?yàn)楦鞣N復(fù)雜的原因，水質(zhì)嚴(yán)重下降，給人的直觀體驗(yàn)是令人不悅的“黑”，聞起來是令人不適的“臭”的一種水污染現(xiàn)象。黑臭水體的成因較為復(fù)雜，主要是由于各種污染物排放進(jìn)入城市水體，造成水體富營養(yǎng)化，水中溶解氧消耗過量，水體中的生物死亡腐爛，有機(jī)物厭氧發(fā)酵，從而產(chǎn)生污染和惡臭。由于黑臭水體的直觀表現(xiàn)最為明顯，因此其治理往往被看作當(dāng)?shù)厮�污染治理的�?biāo)桿工程， 也是最常見的控制指標(biāo)，《長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》中的 3 大指標(biāo)之一就是要求地級(jí)以上城市建成區(qū)黑臭水體控制比例達(dá)到 90%以上。

黑臭水體治理為何如此受重視？

黑臭水體治理受到高度重視的原因主要有以下幾點(diǎn)：

一是成因復(fù)雜。除了上述的污染物排放過量導(dǎo)致的水體富營養(yǎng)化之外，黑臭水體還會(huì)因水資源過度開發(fā)造成水體缺少生態(tài)流量、不流動(dòng)及水溫上升造成自凈能力下降、以及水體底泥的多年沉積和分解造成臭味和污染物等問題形成。

二是影響時(shí)間長(zhǎng)、范圍廣。黑臭水體對(duì)于當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境的影響時(shí)間較長(zhǎng)，季節(jié)性黑臭水體會(huì)影響城市環(huán)境至少一個(gè)季度，而更多的黑臭水體是全年性的影響。黑臭水體在我國的分布較廣，形勢(shì)嚴(yán)峻，根據(jù)住建部全國城市黑臭水體整治信息平臺(tái)，全國 295 個(gè)地級(jí)及以上城市共有黑臭水體 2869 個(gè)，36 個(gè)重點(diǎn)城市有黑臭水體 1063 個(gè)，而長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶 110 個(gè)地級(jí)及以上城市共有黑臭水體 1367 個(gè)，可見分布之廣。

三是涉及民生，顯著影響城市形象。黑臭水體產(chǎn)生的后果相對(duì)嚴(yán)重，對(duì)于自身水體而言，除了水質(zhì)和自凈能力遭到不可逆的破壞，也會(huì)改變水體中的生物群落，極大地降低了水體的使用功能和價(jià)值；此外，黑臭水體散發(fā)的有毒氣體和物質(zhì)會(huì)污染周邊空氣，直接損害路過或生活在周圍的居民健康，且本身觀感較差，影響市容市貌和整個(gè)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量，長(zhǎng)期得不到治理甚至?xí)�破壞生態(tài)平衡。

四是治理難度大，且成效穩(wěn)定性不足。黑臭水體的治理難度本身較大，從短期治理而言，應(yīng)該按照“外源減排、內(nèi)源控制、水質(zhì)凈化、補(bǔ)水活水、生態(tài)恢復(fù)”的技術(shù)路線進(jìn)行改善及消除；而長(zhǎng)期防控而言，黑臭水體的表象在“河里”，根源在“岸上”，而關(guān)鍵在“管網(wǎng)”，如果只注重短期治理，黑臭現(xiàn)象會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，治理進(jìn)度受阻造成投資的浪費(fèi)。因此想徹底解決黑臭問題， 需要采用系統(tǒng)化、科學(xué)化的管理手段，厘清管網(wǎng)問題，堅(jiān)持“廠網(wǎng)河湖”一體化的治理模式。

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市黑臭水體治理現(xiàn)狀如何？

根據(jù)黑臭水體整治監(jiān)管平臺(tái)發(fā)布的信息，目前全國共有黑臭水體數(shù)量 2869個(gè)，已完成治理 2313 個(gè)，治理中 556 個(gè)，完成治理比例達(dá)到 80.6%；其中，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶共有黑臭水體數(shù)量 1367 個(gè)，已完成治理 1075 個(gè)，消除比例78.6%，略微落后于全國的進(jìn)度。分省市來看，重慶、浙江、上海已經(jīng)完成城市黑臭水體治理任務(wù)，而安徽、湖北、四川、江蘇、貴州的黑臭水體消除比例低于全國平均水平.

此外，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的 2019 年統(tǒng)籌強(qiáng)化監(jiān)督（第一階段）黑臭水體專項(xiàng)排查情況，截至 2019 年 5 月，全國共有 77 個(gè)城市黑臭水體消除比例低于 80%，更有四川省內(nèi)江、德陽、江西省九江等 19 個(gè)城市的消除比例為 0； 其中，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶消除比例低于 80%的城市占近 50%（35/77），而長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的城市總數(shù)量?jī)H占全國的 37%（98/259）。

從上述未達(dá)標(biāo)的省市情況可以看出，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶仍有較為艱巨的黑臭水體治理任務(wù)需要完成。其中，四川、湖北、貴州、江西等四個(gè)省市仍有部分城市的黑臭水體消除比例為 0%，距離水十條的標(biāo)準(zhǔn)和長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略的標(biāo)準(zhǔn)有較大差距，已經(jīng)受到生態(tài)環(huán)境部的通報(bào)。我們認(rèn)為上述地方政府在 2020 年會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)黑臭水體治理的工作力度，在采用黑臭水體短期治理技術(shù)措施的同時(shí)，加快補(bǔ)齊城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的短板，提升整個(gè)城市的水污染防治整體水平，將黑臭水體進(jìn)行消除的同時(shí)也能夠鞏固成果，做到“徹底化”和“不反復(fù)”的治理結(jié)果。

2.4 、農(nóng)村污水：技術(shù)路線、商業(yè)模式尚未成熟

農(nóng)村水環(huán)境的綜合治理同樣是政策關(guān)心的重點(diǎn)工作�！堕L(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》明確指出要持續(xù)改善農(nóng)村人居環(huán)境，探索建立符合農(nóng)村實(shí)際的生活污水處置體系，加快推進(jìn)農(nóng)村生態(tài)清潔小流域建設(shè)；加強(qiáng)農(nóng)村飲用水水源環(huán)境狀況調(diào)查評(píng)估和保護(hù)區(qū)(保護(hù)范圍)劃定，并設(shè)定在 2020 年年底前，有基礎(chǔ)、有條件的地區(qū)農(nóng)村生活污水治理率明顯提高。

農(nóng)村污水排放量大，受污染程度較為嚴(yán)重。根據(jù)中國科學(xué)院的統(tǒng)計(jì)，中國有19000 多個(gè)建制鎮(zhèn)，60 多萬個(gè)行政村，250 多萬個(gè)自然村，其污水排放量約占我國生活污水總排放量的 55%。而在沒有足額污水處理設(shè)施，且污水沒有完善的管網(wǎng)設(shè)備進(jìn)行有效收集和處理的情況下，農(nóng)村水環(huán)境整體不容樂觀， 即使是新農(nóng)村建設(shè)領(lǐng)先的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，部分農(nóng)村的人居水環(huán)境仍然相對(duì)較差，生活用水大多不經(jīng)過任何處理直接倒在地面上，流入農(nóng)田、溝渠和自然水體中；此外，農(nóng)村周邊的工業(yè)污水偷排漏排現(xiàn)象未斷，化肥農(nóng)藥的使用亦使得自然水體富營養(yǎng)化而黑臭，下雨天污水橫流現(xiàn)象仍有發(fā)生。

農(nóng)村生活污水處理的特點(diǎn)是分散化，這在一定程度上符合農(nóng)村污水產(chǎn)生特點(diǎn)，即流量大、成分復(fù)雜且分布較散。在當(dāng)前城鎮(zhèn)化率不斷上升的大背景下， 許多農(nóng)村已經(jīng)接軌城市，納入城市的污水處理體系中，而其生活和經(jīng)濟(jì)模式也已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的自然經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)械、集中的現(xiàn)代化模式。但是與此同時(shí)，農(nóng)村的污水處理能力沒有跟上發(fā)展的步伐，管網(wǎng)收集系統(tǒng)不健全等問題使得農(nóng)村的污水處理率仍處于低位，面源污染是農(nóng)村水環(huán)境污染形成的主因。

農(nóng)村污水處理的主要問題是技術(shù)路線尚不明晰，以及商業(yè)模式暫未成熟。目前常用的農(nóng)村污水處理方式主要分為污水分散化處理和集中化處理。兩種方式各有優(yōu)劣：集中式處理的主要優(yōu)點(diǎn)在于擁有大型污水處理廠，因此可以集中地、高效地、系統(tǒng)化地管控污水的處置全過程，規(guī)模效應(yīng)也會(huì)使得單位處理成本有所降低；但是配套管網(wǎng)建設(shè)的大規(guī)模成本增加、進(jìn)廠水量波動(dòng)且不足等問題也會(huì)直接影響處理廠的穩(wěn)定運(yùn)行。相對(duì)而言，分散化處理選址靈活、因地制宜，充分利用了當(dāng)?shù)刈匀幌到y(tǒng)進(jìn)行處理，因此投資維護(hù)費(fèi)用不大且氣候適應(yīng)性相對(duì)較強(qiáng)；但是目前尚未有一套成熟且穩(wěn)定的分散水治理技術(shù)（人工濕地、化糞池等均有不足之處），對(duì)工藝的選擇不能做到因地制宜且考慮農(nóng)村人口波動(dòng)性，產(chǎn)能季節(jié)性閑置或者不足等問題也將造成投資浪費(fèi)和處理效果差等問題。

缺乏成熟的商業(yè)模式是阻礙農(nóng)村污水發(fā)展的核心問題。不管是集中化處置， 還是分散化處置，現(xiàn)有的技術(shù)路線均暫時(shí)無法確保在低成本下進(jìn)行大規(guī)模成熟穩(wěn)定的運(yùn)行，相對(duì)較高的運(yùn)營成本需要成熟的資金回報(bào)機(jī)制予以解決；即使國家和地方政府可以通過補(bǔ)貼的方式在項(xiàng)目的建設(shè)階段予以支持，但是運(yùn)營期向農(nóng)村百姓收取污水處理費(fèi)的商業(yè)模式尚不健全；在我國實(shí)際國情下， 政府雖然在持續(xù)推動(dòng)農(nóng)村污水處理費(fèi)收取機(jī)制的進(jìn)一步建立，但是客觀來說這仍需時(shí)日，這也是制約我國農(nóng)村污水處理產(chǎn)能提升的核心問題。

3、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶水環(huán)境問題的“破題之法”

3.1 、擴(kuò)容、提標(biāo)、“廠網(wǎng)河”一體化治理缺一不可

提升污水集中處置能力刻不容緩

污水集中處置能力的提升主要體現(xiàn)在城市污水處理廠的新建、擴(kuò)容，以及污水處理集中化程度的提升。城市污水處理廠的新建和擴(kuò)容將進(jìn)一步提升污水處理率，同時(shí)覆蓋長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)污水排放量的持續(xù)提升。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶城市污水排放量已經(jīng)從 2010 年的 160 億噸上升到 2017 年的近 210 億噸，年均增長(zhǎng)率為 3.80%；假設(shè) 2018-20 年的污水排放量增速維持在 4%，預(yù)計(jì) 2020年污水排放量將達(dá) 235 億噸，這也意味著需要新建更多的污水處理產(chǎn)能進(jìn)行消納；而根據(jù)“十三五”規(guī)劃中對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市的污水處理設(shè)施產(chǎn)能要求，到 2020 年城市污水處理產(chǎn)能將達(dá) 7959 萬噸/日，按 330 天運(yùn)營時(shí)間、90%產(chǎn)能利用率測(cè)算年均污水處理量達(dá) 236 億噸，可較好地解決污水排放量增加帶來的處理需求。

而污水處理集中化程度提升則有望加速產(chǎn)能的釋放和更好的實(shí)現(xiàn)降本增效。2017 年，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市的城市污水集中處理情況總體而言較為理想， 貴州實(shí)現(xiàn)了所有污水全部集中處置，江蘇、四川的集中處置程度相對(duì)較低； 而鄉(xiāng)村方面的污水處理情況則不甚理想，一方面整體的污水處理率仍處于低位（僅有上海、江蘇、重慶的污水處理率接近 50%，湖南、云南的污水處理率尚不足 10%），另一方面污水處理集中程度亦有明顯差距。雖然集中化的污水處理設(shè)施受多方面因素影響并不一定在所有的鄉(xiāng)村適用，但是其規(guī)模化建設(shè)和協(xié)同效應(yīng)所帶來的成本降低有望推動(dòng)鄉(xiāng)村污水處理廠能的加速釋放， 尤其在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線省市部分鄉(xiāng)村擁有相對(duì)較高的人口集中度和經(jīng)濟(jì)水平的情況下，集中化的污水處理設(shè)施相較分散處置設(shè)施更具優(yōu)勢(shì)。

有條件的省市已啟動(dòng)新一輪提標(biāo)改造工作

我國提標(biāo)改造的工作著重于將污水處理廠的出水水質(zhì)從一級(jí)B 提升至一級(jí)A 標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)的資本開支在2015 年起達(dá)到高峰。我國的污水提標(biāo)進(jìn)程始于2002 年《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（GB 1898-2002），在 2007 年太湖流域連續(xù)發(fā)生無錫供水危機(jī)和藍(lán)藻污染后，一級(jí) A 逐步取代一級(jí)B 成為新建和改建的新標(biāo)準(zhǔn)；而 2015 年的“水十條”中明確要求，“城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施改造應(yīng)在 2020 年底前達(dá)到相應(yīng)排放標(biāo)準(zhǔn)，其中敏感區(qū)域應(yīng)于 2017 年底全面達(dá)到一級(jí) A 標(biāo)準(zhǔn)，建成區(qū)水質(zhì)達(dá)不到地表 IV 要求的新建污水處理廠設(shè)施必須執(zhí)行一級(jí)A 標(biāo)準(zhǔn)”，極大地加快了各污水處理廠的提標(biāo)改造推進(jìn)情況.

盡管前幾年的提標(biāo)改造如火如荼，但是為應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的水環(huán)境治理形勢(shì)， 和持續(xù)提升的環(huán)境質(zhì)量需求，仍有很長(zhǎng)的一段路需要走。事實(shí)上，《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》與《地表水環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》的標(biāo)準(zhǔn)仍有一定差距， 目前最為嚴(yán)格的“一級(jí) A”標(biāo)準(zhǔn)所規(guī)定的出水水質(zhì)僅相當(dāng)于地表水的“劣 V 類”，即污染程度超過V 類水的地表水，是不具有水域使用功能的。

2018 年 6 月 24 日公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》提出，以 2020 年為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，明確全國地表水劣Ⅴ類水體比例控制在 5％以內(nèi)。我們認(rèn)為，未來的污水處理廠提標(biāo)改造工程需考慮將出水水質(zhì)的部分指標(biāo)提升到超過一級(jí) A 標(biāo)準(zhǔn)的程度，以滿足城鎮(zhèn)工業(yè)、農(nóng)業(yè)、娛樂服務(wù)業(yè)等城市發(fā)展的基本需求。需要說明的是，我們認(rèn)為將全國范圍的標(biāo)準(zhǔn)提升至超一級(jí) A 標(biāo)準(zhǔn)為時(shí)尚早，無論是提標(biāo)后的經(jīng)濟(jì)性還是起到的實(shí)際作用（和管網(wǎng)提質(zhì)相比）均有待觀察，但是在有條件的省市和地區(qū)（經(jīng)濟(jì)條件、進(jìn)水質(zhì)量等）如長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線部分地區(qū)進(jìn)行提標(biāo)改造工作的推進(jìn)是有意義、且有參考價(jià)值的。

近年來，北京、天津等地區(qū)已將地方污水排放標(biāo)準(zhǔn)提升，浙江省也在 2019年 1 月 1 日起實(shí)施新版的《城鎮(zhèn)污水處理廠主要水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，目前這三個(gè)地區(qū)的污水排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)高于一級(jí) A 標(biāo)準(zhǔn)（除總氮的指標(biāo)外其余均與地表水 IV 類標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)）。此外，廣東省也有明確要求，部分符合條件的地區(qū)可適當(dāng)提高排放標(biāo)準(zhǔn)，上海、深圳等地也在近期有提高排放標(biāo)準(zhǔn)的趨勢(shì)。

推動(dòng)“廠網(wǎng)河湖”一體化治理模式是管網(wǎng)提質(zhì)的核心

污水廠網(wǎng)一體化模式有利于污水提質(zhì)增效工作的推進(jìn)。北京于 2010 年起實(shí)行廠網(wǎng)一體化運(yùn)營管理模式，同時(shí) 2014 年發(fā)布的《北京市污水處理費(fèi)征收使用管理辦法》中規(guī)定，污水處理費(fèi)專項(xiàng)用于污水管網(wǎng)、污水處理設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行以及污泥處理處置，這也為管網(wǎng)提質(zhì)增效工作明確了更加合理（使用者付費(fèi)）的資金來源（但是需要注意的是，根據(jù)國家現(xiàn)行的于 2014 年發(fā)布的《污水處理費(fèi)征收使用管理辦法》，“污水處理費(fèi)專項(xiàng)用于城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)行和污泥處理處置，以及污水處理費(fèi)的代征手續(xù)費(fèi)支出”， 這其中并不包含管網(wǎng)的建設(shè)和運(yùn)行費(fèi)用，因此污水處理費(fèi)可用于污水管網(wǎng)建設(shè)并未在全國范圍內(nèi)普及）。同時(shí)，廠網(wǎng)一體化模式也有利于調(diào)動(dòng)污水處理廠運(yùn)營單位對(duì)管網(wǎng)建設(shè)和維護(hù)的積極性，通過系統(tǒng)化運(yùn)營的方式進(jìn)一步提升污水處理收集的效能：例如，當(dāng)前很多地區(qū)正積極推行“雨污分流”，成功實(shí)施后污水處理廠的處理能力存在過載的可能（不分流進(jìn)水 BOD 過低影響污水處理效能，分流后進(jìn)水 BOD 指標(biāo)有可能超出原有設(shè)計(jì)能力），廠網(wǎng)一體化模式可以實(shí)現(xiàn)全過程運(yùn)營的高效控制，也有利于統(tǒng)一解決改造后遺留的問題。

要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)江大保護(hù)的系統(tǒng)化治理目標(biāo)，需遵循“廠網(wǎng)河湖”一體化治理模式， 將“不賺錢”的管網(wǎng)建設(shè)任務(wù)抓起來是勢(shì)在必行的。在建國以來的城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施發(fā)展過程中，一向“重”污水處理廠的建設(shè)而“輕”與之配套的污水管網(wǎng)建設(shè)。管網(wǎng)建設(shè)常常因?yàn)檎�府�?cái)政緊缺、利潤(rùn)率低或者工程動(dòng)遷等現(xiàn)實(shí)問題遭到擱置、爛尾，排水管網(wǎng)呈現(xiàn)“碎片化”和“廠網(wǎng)分離”的現(xiàn)象， 覆蓋面不足且年久失修。對(duì)此，長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略明確提出堅(jiān)持系統(tǒng)化思維， 以管網(wǎng)治理作為關(guān)鍵點(diǎn)，推動(dòng)“廠網(wǎng)河湖”一體化模式，探索出城鎮(zhèn)污水處理和水環(huán)境綜合治理的系統(tǒng)綜合解決方案，這也與我們一直指出的當(dāng)前水務(wù)行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)能在于污水處理的“提質(zhì)增效”相符。通過系統(tǒng)性的措施實(shí)現(xiàn)污水管網(wǎng)全覆蓋、全收集和全處理，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶理應(yīng)作為先行者做出表率。

而對(duì)于管網(wǎng)“不賺錢”的問題，如果沒有機(jī)制的創(chuàng)新，再多的建設(shè)投入最后也會(huì)難以為繼，因此需要認(rèn)識(shí)到污水管網(wǎng)的投資、運(yùn)行僅僅依靠財(cái)政付費(fèi)是不科學(xué)不長(zhǎng)久的。若要鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)駐管網(wǎng)治理的項(xiàng)目，需要探索出一套未來管網(wǎng)的收費(fèi)制度和價(jià)格機(jī)制，讓管網(wǎng)運(yùn)營費(fèi)與污水處理費(fèi)一樣彌補(bǔ)運(yùn)營成本并適當(dāng)盈利，真正做到良性且可持續(xù)地“提質(zhì)增效”。

3.2 長(zhǎng)江大保護(hù)市場(chǎng)空間測(cè)算

根據(jù)我們的測(cè)算，2018-20 年長(zhǎng)江大保護(hù)污水處理投資市場(chǎng)空間約為 1642億元，其中：管網(wǎng)部分的新建+改建+雨污河流改制總投資規(guī)模 784 億元，污水處理設(shè)施的新建規(guī)模 558 億元，城市黑臭水體治理規(guī)模約 300 億元；而2020 年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污水處理的總運(yùn)營規(guī)模約 372 億元，其中：管網(wǎng)運(yùn)營規(guī)模 48 億元，污水處理廠運(yùn)營規(guī)模 324 億元。

需要注意的是，長(zhǎng)江大保護(hù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求不僅在于廠-網(wǎng)-河一體化的污水處理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同樣包括農(nóng)村人居環(huán)境整治、生態(tài)環(huán)境修復(fù)、水利工程、固廢處置系統(tǒng)建設(shè)等多個(gè)方面， 我們?cè)诒緢?bào)告中的測(cè)算僅限于2018-2020 年，城市、縣城、建制鎮(zhèn)等擁有較為成熟的排污成本內(nèi)部化機(jī)制

（即使用者收費(fèi)渠道較為順暢）的行政區(qū)域，且商業(yè)模式較為成熟的污水處理廠建設(shè)、管網(wǎng)新建改建、黑臭水體治理等三方面領(lǐng)域；如果通盤考慮長(zhǎng)江大保護(hù)綜合性系統(tǒng)性建設(shè)，且將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至“十四五”，我們認(rèn)為其市場(chǎng)空間有望數(shù)倍于我們的測(cè)算（農(nóng)村面源污染治理、水利工程等項(xiàng)目的規(guī)模和體量都相對(duì)廣闊），但是仍需解決可持續(xù)治理模式、收費(fèi)機(jī)制、投資渠道等影響市場(chǎng)空間釋放的核心問題。

投資部分：核心增量在管網(wǎng)，縣城及以下黑臭水體市場(chǎng)空間待釋放

污水處理投資市場(chǎng)主要由管網(wǎng)建設(shè)（新建&改建）、污水處理設(shè)施建設(shè)、以及黑臭水體治理組成，其中：

（1） 管網(wǎng)部分：根據(jù)我們前文 2.2 部分中對(duì)于長(zhǎng)江大保護(hù)污水管網(wǎng)新建+改建+雨污河流改造長(zhǎng)度的測(cè)算，2018-20 年需新建管網(wǎng) 3.23 萬公里（城市 1.11萬公里、縣城 0.57 萬公里、建制鎮(zhèn) 1.55 萬公里）；需改造老舊管網(wǎng) 7296公里（城市 4575 公里、縣城 1228 公里、建制鎮(zhèn) 1493 公里）；需改造雨污河流管網(wǎng) 6081 公里（城市 3650 公里、縣城 2431 公里）。根據(jù)“十三五”規(guī)劃中的平均單位投資測(cè)算，2018-20 年的管網(wǎng)新建改建投資規(guī)模約為 784億元。

（2） 污水處理設(shè)施新建部分：根據(jù)“十三五”規(guī)劃中的要求，和 2017 年污水處理設(shè)施的實(shí)際情況，2018-20 年需新增污水處理設(shè)施產(chǎn)能 1861 萬噸/日（城市 1073 萬噸/日、縣城 392 萬噸/日、建制鎮(zhèn) 396 萬噸/日）；而根據(jù)“十三五”規(guī)劃中單位投資 3000 元/噸測(cè)算，2018-20 年的污水處理設(shè)施新建投資規(guī)模約為 558 億元。

（3） 城市黑臭水體治理部分：根據(jù)“十三五”規(guī)劃，全國需要整治的城市黑臭水體個(gè)數(shù)為 2032 個(gè)，總長(zhǎng)度為 5882 公里，其中地級(jí)及以上城市黑臭水體治理中控源截污涉及的設(shè)施建設(shè)投資約為 1700 億元，進(jìn)而測(cè)算測(cè)出平均每個(gè)城市黑臭水體的長(zhǎng)度約為 3 公里，單位投資為 2890 萬元/公里；而根據(jù)黑臭水體整治監(jiān)管平臺(tái)于 2019 年發(fā)布的信息，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶處于治理中的黑臭水體有 292 條，治理長(zhǎng)度約 720 公里，則 19-20 年城市黑臭水體治理投資總額約為 208 億元，對(duì)應(yīng)每年約百億的城市黑臭水體治理市場(chǎng)空間。需要注意的是，“十三五”規(guī)劃中僅對(duì)城市黑臭水體的治理提出詳細(xì)的治理目標(biāo)， 縣城及以下的黑臭水體數(shù)量和規(guī)模仍需進(jìn)一步明確；國家已于 2019 年 7 月啟動(dòng)了農(nóng)村黑臭水體的排查工作，未來的投資空間有待進(jìn)一步釋放。

運(yùn)營部分：以污水處理設(shè)施運(yùn)營增量為主

污水處理運(yùn)營市場(chǎng)主要由管網(wǎng)日常維修養(yǎng)護(hù)、以及污水處理設(shè)施運(yùn)營組成（由于暫無較為準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)來源，故我們沒有考慮黑臭水體治理后的運(yùn)營管理），其中：

管網(wǎng)部分：管網(wǎng)的維修和疏浚屬于管網(wǎng)日常維護(hù)的重要一環(huán)，其維護(hù)費(fèi)用主要包含管道疏通清淤，局部破損管道維修和閘門維護(hù)等。根據(jù)《給水排水設(shè)計(jì)手冊(cè)》要求，其測(cè)算的 PPP 項(xiàng)目管網(wǎng)運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用在固定資產(chǎn)價(jià)值的 2%左右，但是實(shí)際來說該費(fèi)率相對(duì)偏高，參考部分 PPP 管網(wǎng)項(xiàng)目的日常維修維護(hù)費(fèi)用中標(biāo)價(jià)，可以看出管網(wǎng)的日常維修養(yǎng)護(hù)費(fèi)用在 1 萬元/公里·年～3 萬元/公里·年，假設(shè)管網(wǎng)的日常維修養(yǎng)護(hù)費(fèi)用為 2 萬元/公里·年。

而根據(jù)我們上文中的測(cè)算，18-20 年新建管網(wǎng)規(guī)模 3.23 萬公里，2020 年累計(jì)管網(wǎng)規(guī)模約 24 萬公里，對(duì)應(yīng)的運(yùn)營市場(chǎng)空間約為 48 億元/年（18-20 年新增運(yùn)營市場(chǎng)空間 6.5 億元/年）。但是需要注意的是，目前管網(wǎng)的維護(hù)運(yùn)營費(fèi)用尚未建立完善的商業(yè)模式，部分管網(wǎng)仍由政府自行運(yùn)營，因此該部分的市場(chǎng)空間尚未完全釋放。

（2） 污水處理設(shè)施部分：根據(jù)我們上文中的測(cè)算，2018-20 年污水處理設(shè)施新增產(chǎn)能達(dá) 1920 萬噸/日，2020 年的污水處理設(shè)施產(chǎn)能達(dá)到 1.14 億噸/ 日；假設(shè)城市、縣城、建制鎮(zhèn)的污水處理設(shè)施的處理價(jià)格分別為 0.95/0.8/0.8 元/噸，負(fù)荷率分別為 90%/80%70%，則 2020 年對(duì)應(yīng)的污水處理設(shè)施運(yùn)營空間約為 324 億元/年（18-20 年新增運(yùn)營市場(chǎng)空間 50.7 億元/年）。

3.3 、投資建設(shè)的核心主體是誰？三峽集團(tuán)

3.3.1 、政府付費(fèi)投資類項(xiàng)目將由國資主導(dǎo)

金融周期對(duì)于環(huán)保板塊的影響是巨大且深遠(yuǎn)的：2015 年前后的定增、結(jié)構(gòu)化融資等擴(kuò)張——2016-2017 年的 PPP 大規(guī)模擴(kuò)張——2018 年的“金融去杠桿”——2019 年的“國資入主”。而隨著國資入主愈演愈烈，以及 PPP 政策趨嚴(yán)后民營環(huán)保公司的投資方向有所調(diào)整，我們維持原先觀點(diǎn)（詳見我們于 2019 年 5 月發(fā)布的報(bào)告《輪回后的變革——環(huán)保行業(yè) 2019 年下半年投資策略》），即未來環(huán)保行業(yè)的投資模式將發(fā)生兩點(diǎn)變化：

（1） 對(duì)于環(huán)保民企來說，對(duì)于PPP 項(xiàng)目的投資意愿相對(duì)下降后，未來本身以運(yùn)營業(yè)務(wù)為主的上市公司仍將保持穩(wěn)健發(fā)展，而以工程業(yè)務(wù)為主的上市公司將從 PPP 轉(zhuǎn)向 EPC 和提供技術(shù)解決方案，在訂單結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的同時(shí)， 訂單投資額有望隨著融資環(huán)境改善而恢復(fù)，近期我們與多家水務(wù)工程類上市公司交流也印證了上述觀點(diǎn)，其融資環(huán)境正逐步改善，EPC類訂單情況亦穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（2） 對(duì)于環(huán)保/建筑類國企來說，在民企加杠桿意愿有限，地方加杠桿空間有限的現(xiàn)狀下，為了保障宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，短中期央/國企仍將是“加杠桿” 和逆周期調(diào)節(jié)的中流砥柱，PPP 和大型區(qū)域性環(huán)保項(xiàng)目將由其投資并主導(dǎo)， 其他環(huán)保企業(yè)則將通過提供技術(shù)和解決方案給予支持，而這也是長(zhǎng)江大保護(hù)、雄安新區(qū)等大型區(qū)域性環(huán)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和治理項(xiàng)目所采用的投資運(yùn)營模式。

而鑒于當(dāng)前環(huán)保公司的實(shí)際情況，以及國家對(duì)于生態(tài)環(huán)境的提質(zhì)增效加速、治理需求不減等要求，我們認(rèn)為國資將是未來 3 年生態(tài)基建的投資主力；這個(gè)過程將以國資控股的時(shí)點(diǎn)為起點(diǎn)，而以中國宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求為背景，疊加 2020 年“十三五”“水十條”等節(jié)點(diǎn)要求的政策驅(qū)動(dòng)、加之“疫情”影響下基建需求提升為催化劑。民營企業(yè)一定要清楚認(rèn)識(shí)到自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，即在生態(tài)基建過程中，發(fā)揮專業(yè)性優(yōu)勢(shì)做好自身定位，充分合作，共同為生態(tài)環(huán)境提質(zhì)做出重要貢獻(xiàn)。

3.3.2 推動(dòng)長(zhǎng)江大保護(hù)進(jìn)入“三峽模式”

什么是三峽模式？三峽模式指的是在長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略實(shí)施的過程中，以三峽集團(tuán)作為牽頭人，發(fā)揮其骨干作用從而探索出長(zhǎng)江大保護(hù)城鎮(zhèn)水環(huán)境治理新思路的模式。如同長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略一樣，三峽模式也是國家高位推進(jìn)的模式。2017 年 10 月，國家發(fā)展改革委領(lǐng)導(dǎo)做出批示：“大保護(hù)任務(wù)十分繁重，亟需三峽集團(tuán)發(fā)揮骨干、主力作用。”2018 年 4 月，國家發(fā)展改革委聯(lián)合國務(wù)院國資委印發(fā)三峽集團(tuán)新的戰(zhàn)略發(fā)展定位文件，明確三峽集團(tuán)在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展中發(fā)揮基礎(chǔ)保障作用。而在 2018 年 7 月，推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)三峽集團(tuán)在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶共抓長(zhǎng)江大保護(hù)中發(fā)揮骨干主力作用的指導(dǎo)意見》，要求構(gòu)建政府主導(dǎo)、三峽牽頭、社會(huì)資本廣泛參與的大保護(hù)格局，探索城市水環(huán)境治理可持續(xù)、可復(fù)制、可推廣的新模式、新機(jī)制。三峽模式正式開始運(yùn)轉(zhuǎn)的標(biāo)志是 2018 年 12 月 13 日，長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)在武漢注冊(cè)成立。從此，三峽集團(tuán)作為曾經(jīng)的水電龍頭，開始正式切入環(huán)保行業(yè)。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶嚴(yán)峻的污染現(xiàn)狀和缺乏系統(tǒng)規(guī)劃的環(huán)保現(xiàn)狀使得三峽集團(tuán)面臨著時(shí)間緊、任務(wù)重的挑戰(zhàn)，而其自身環(huán)保行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足的劣勢(shì)也需要短時(shí)克服。與其說長(zhǎng)江大保護(hù)是國家對(duì)于三峽集團(tuán)的厚望，不如說長(zhǎng)江大保護(hù)是三峽集團(tuán)的一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，當(dāng)然同樣也蘊(yùn)含著未來極大的機(jī)遇。

為什么是三峽集團(tuán)？國家“欽定”長(zhǎng)江大保護(hù)進(jìn)入三峽模式，不僅出于對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的特殊性考量，更是由于三峽集團(tuán)本身的實(shí)力帶來的治理優(yōu)勢(shì)做出的最優(yōu)解。三峽集團(tuán)的戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變與長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的戰(zhàn)略發(fā)展方向變化相契合，上世紀(jì)九十年代大力發(fā)展長(zhǎng)江流域經(jīng)濟(jì)之際，三峽集團(tuán)挺身而出， 肩負(fù)開發(fā)長(zhǎng)江的歷史使命，做出了舉世矚目的成績(jī)；而如今長(zhǎng)江需要綠色發(fā)展，共抓大保護(hù)之時(shí)，三峽集團(tuán)又一次扛起歷史責(zé)任，以國之重器的姿態(tài)接受艱巨的挑戰(zhàn)。

三峽集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在哪里？我們認(rèn)為，三峽集團(tuán)相比于其他大型國企央企，其優(yōu)勢(shì)主要有以下幾點(diǎn)：

（1） 協(xié)同整合資源能力強(qiáng)。三峽集團(tuán)經(jīng)過近 30 年的發(fā)展，積累了豐富的企業(yè)“人脈”，產(chǎn)業(yè)整合能力是行業(yè)頂尖。2018 年僅一年，在國家的大力支持和三峽集團(tuán)的全力推動(dòng)下，已前后落地了幾十份戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，這些協(xié)議框架聚集聯(lián)合了一大波三峽集團(tuán)的“新老朋友”，將他們擰成一股繩， 共謀互利共贏、協(xié)同發(fā)展.

（2） 資金實(shí)力足，融資成本低。三峽集團(tuán)擁有實(shí)力雄厚的央企背景，背靠國務(wù)院國資委并堅(jiān)守現(xiàn)金流穩(wěn)定及低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向，資金一直較為充裕，融資成本保持低位。通過多年的經(jīng)營,在擁有巨量的資產(chǎn)的同時(shí),三峽集團(tuán)保持了極低的資產(chǎn)負(fù)債率，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持穩(wěn)定。在債券市場(chǎng)上，三峽債券更是成為國際資本市場(chǎng)金色名片，成為三峽集團(tuán)持續(xù)獲取低成本滾動(dòng)發(fā)展資金的有力手段。長(zhǎng)江大保護(hù)期間，三峽集團(tuán)更是得到國家專項(xiàng)基金扶持， 為長(zhǎng)江大保護(hù)相關(guān)工作的投資和其他資金需求打下堅(jiān)實(shí)的保障。

（3） 政企互信基礎(chǔ)好，有助于機(jī)制創(chuàng)新。想要成功實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略， 管理核心在于機(jī)制體制的創(chuàng)新，長(zhǎng)江環(huán)保集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)趙峰也強(qiáng)調(diào)表示：“共抓長(zhǎng)江大保護(hù)體制機(jī)制創(chuàng)新是根本，是關(guān)鍵。沒有體制機(jī)制創(chuàng)新， 治污難以為繼。”而有著央企背景和實(shí)力背書的三峽集團(tuán)早已得到地方政府的信任；而有了政府的支持，探究機(jī)制創(chuàng)新、推動(dòng)地方水務(wù)平臺(tái)市場(chǎng)化改革的腳步才會(huì)更加堅(jiān)定。

當(dāng)前的背景下，三峽模式的治理重點(diǎn)是城鎮(zhèn)污水的治理。三峽集團(tuán)需要探索城鎮(zhèn)污水治理的“三峽模式”，對(duì)于細(xì)分的管網(wǎng)、截污、污泥、水系生態(tài)多樣性等領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新。對(duì)于目前的污水治理而言，“提質(zhì)增效”是大勢(shì)所趨，而提質(zhì)增效的基礎(chǔ)就是三峽集團(tuán)和地方政府達(dá)成的“廠網(wǎng)河湖”一體化治理模式，且該治理模式的根本就在于污水管網(wǎng)系統(tǒng)，三峽模式也在行動(dòng)上很好地踐行這點(diǎn)，工作的重心聚焦在地下管網(wǎng)的修復(fù)治理中，并應(yīng)用現(xiàn)代化技術(shù)進(jìn)行精確化、智慧化的治理，形成智慧治污的理念，力爭(zhēng)城鎮(zhèn)污水全收集、收集全處理、處理全達(dá)標(biāo)。3 月 12 日，長(zhǎng)江生態(tài)保護(hù)集團(tuán)作為牽頭方聯(lián)合預(yù)中標(biāo)安徽六安市城區(qū)水環(huán)境（廠-網(wǎng)-河）一體化綜合治理一期PPP 項(xiàng)目，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)一體化治理模式的成功落地。

3.4 、錢誰出？政府正進(jìn)一步加大投資力度

節(jié)點(diǎn)年政策刺激，政府正進(jìn)一步加大投資力度

2020 年作為“水十條”和“十三五”規(guī)劃的終考年，疊加 2019 年出臺(tái)的《城鎮(zhèn)污水提質(zhì)增效三年行動(dòng)方案（2019-2021 年）》在 2020 年進(jìn)入執(zhí)行期， 我們認(rèn)為 2020 年政策對(duì)水務(wù)行業(yè)提質(zhì)增效工作的推進(jìn)力度將進(jìn)一步加大：

（1） “水十條”終考年將臨，提標(biāo)改造加速推進(jìn)。“水十條”要求“現(xiàn)有城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施，要因地制宜進(jìn)行改造，2020 年底前達(dá)到相應(yīng)排放標(biāo)準(zhǔn)或再生利用要求；敏感區(qū)域城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施應(yīng)于 2017 年底前全面達(dá)到一級(jí) A 排放標(biāo)準(zhǔn)。建成區(qū)水體水質(zhì)達(dá)不到地表水Ⅳ類標(biāo)準(zhǔn)的城市，新建城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施要執(zhí)行一級(jí)A 排放標(biāo)準(zhǔn)”。在上述要求背景下，大部分省市均要求當(dāng)?shù)氐某擎?zhèn)污水處理廠在 2020 年前（或更早）達(dá)到一級(jí) A 排放標(biāo)準(zhǔn)（或新建，或提標(biāo)改造）。此外，在充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用章節(jié)，“水十條”也提出了“城鎮(zhèn)污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)低于污水處理和污泥處理處置成本”的要求。

（2） 十三五”規(guī)劃收官之年，收集管網(wǎng)提質(zhì)增效推進(jìn)力度提升。《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》明確要求在“十三五” 期間實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施由“規(guī)模增長(zhǎng)”向“提質(zhì)增效”轉(zhuǎn)變。根據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至 2017 年我國城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)長(zhǎng)度達(dá) 34.70 萬公里，距離“十三五”規(guī)劃要求仍有一定差距；而我國的雨污合流管網(wǎng)長(zhǎng)度在近年仍處于持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然占總管網(wǎng)長(zhǎng)度的比例有所下降但仍處于相對(duì)高位（城市 2017 年雨污合流管網(wǎng)比例 17.63%，縣城 26.78%）；因此我們認(rèn)為，隨著“十三五”最后一年來臨，各地方政府仍將持續(xù)加大新建管網(wǎng)的投資力度，以及雨污合流等管網(wǎng)的改造力度，管網(wǎng)排水系統(tǒng)的提質(zhì)增效推進(jìn)力度將進(jìn)一步提升。

新的催化：提質(zhì)增效三年行動(dòng)方案。2019 年 4 月 29 日，住建部等三部委聯(lián)合印發(fā)《城鎮(zhèn)污水提質(zhì)增效三年行動(dòng)方案（2019-2021 年）》，進(jìn)一步要求各地“推進(jìn)生活污水收集處理設(shè)施改造和建設(shè)”，同時(shí)再次要求“完善污水處理收費(fèi)政策，建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制”。目前，全國各省市（除上海、福建、湖北、山西、港澳臺(tái)外）均先后出臺(tái)各地配套的實(shí)施方案（或目標(biāo)）， 其中的“推進(jìn)生活污水收集處理設(shè)施改造和建設(shè)”（提標(biāo)改造）、“健全排水管理長(zhǎng)效機(jī)制”（管網(wǎng)提質(zhì)）等重點(diǎn)工作有望在 2020 年加速推進(jìn)，而“完善激勵(lì)支持政策”的重點(diǎn)工作要求將為提質(zhì)增效工作帶來的資本開支加大和運(yùn)營成本提升提供系統(tǒng)性的資金保障，也為污水處理費(fèi)的合理提價(jià)空間在2020 年進(jìn)一步釋放打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從專項(xiàng)債的數(shù)據(jù)上也可以看出政府在生態(tài)保護(hù)領(lǐng)域的投資力度正進(jìn)一步加大。截至 2020 年 2 月 29 日，2020 年全國共發(fā)行地方政府債券 12230 億元，其中發(fā)行專項(xiàng)債券 9498 億元；而用于生態(tài)環(huán)保類（包括水務(wù)建設(shè)、生態(tài)環(huán)保、水污染治理等）的專項(xiàng)債總額達(dá) 953 億元，占比 10.09%（1 月份占比高達(dá) 11.23%，二月受疫情影響專項(xiàng)債規(guī)模和占比均有所下降，降至 6.63%）；具體到各省市，天津、廣東、山東的生態(tài)環(huán)保類專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較大，占所有發(fā)行專項(xiàng)債的比例也相對(duì)更高，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶十一省市中，四川、湖南、江西、浙江、云南等五省市在 2020 年發(fā)行了生態(tài)環(huán)保類的專項(xiàng)債券共 167 億元，其中用于水務(wù)工程和水污染治理的專項(xiàng)債規(guī)模為 75 億元（四川、湖南和浙江三�。�，占比達(dá) 44%。

收費(fèi)制度需進(jìn)一步優(yōu)化，非居民污水處理費(fèi)有望提升

在長(zhǎng)江大保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要時(shí)期，政府的政策扶持和資金支持是項(xiàng)目順利落地的保障，但是隨著運(yùn)營高峰來臨，如何在資金的投資回報(bào)、運(yùn)營收費(fèi)模式的優(yōu)化等方面實(shí)現(xiàn)新的突破是確保長(zhǎng)江大保護(hù)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。我們認(rèn)為未來長(zhǎng)江大保護(hù)的重點(diǎn)工作有望集中在以下三個(gè)方面：

一是進(jìn)一步深入探索環(huán)保治理的新模式，在促進(jìn)形成政府主導(dǎo)、社會(huì)各方共同參與合作模式的同時(shí)，也要進(jìn)一步優(yōu)化新的投融資方式和項(xiàng)目運(yùn)作模式， 探索可持續(xù)多渠道的投資途徑，包括并不限于優(yōu)化的 PPP 項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、盤活存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)、探索地方政府污水治理專項(xiàng)債等。

二是實(shí)現(xiàn)收費(fèi)機(jī)制體制的創(chuàng)新，加大力度研究管網(wǎng)運(yùn)營的收費(fèi)機(jī)制，推進(jìn)廠網(wǎng)河湖一體化、流域綜合治理模式的支持政策制定，持續(xù)推進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的實(shí)施和落地，加速排污成本內(nèi)部化的實(shí)現(xiàn)過程。

三是推進(jìn)智慧水務(wù)在長(zhǎng)江大保護(hù)上的應(yīng)用，通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新賦予三峽模式可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)能，充分利用數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能智慧城市理念，通過智慧水務(wù)平臺(tái)的建設(shè)實(shí)現(xiàn)城市乃至流域水環(huán)境綜合治理的系統(tǒng)性規(guī)劃、全生命周期管理、全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，全面提升水務(wù)管理的效率和效能。

我們?cè)凇短豳|(zhì)周期下，你所不了解的水價(jià)——水務(wù)行業(yè)提質(zhì)系列報(bào)告之一》中已經(jīng)指出，無論是從滿足我國相應(yīng)政策要求的層面，還是和國際各主要城市的對(duì)比層面，我國的污水處理費(fèi)均存在相對(duì)可觀的提升空間，且近年來政策的持續(xù)催化有望加速污水處理費(fèi)提價(jià)周期的到來（雖然污水處理費(fèi)的提價(jià)需經(jīng)歷一系列復(fù)雜流程）；而結(jié)合我國具體國情，在 2019 年起 CPI 受豬瘟影響持續(xù)上漲，以及保民生始終是政府核心任務(wù)的背景下，我們認(rèn)為非居民端的污水處理費(fèi)有望在 2020 年啟動(dòng)提價(jià)相關(guān)工作的推進(jìn)，其中長(zhǎng)江大保護(hù)沿線有望率先行動(dòng)。

不過需要注意的是，由于污水處理費(fèi)屬于公共事業(yè)性收費(fèi)，價(jià)格部門需綜合考慮各方面因素；同時(shí)，收費(fèi)的定價(jià)權(quán)掌握在各地方政府手中，不同城市的推進(jìn)節(jié)奏和執(zhí)行力度亦將有所不同；在國內(nèi)目前高度提倡優(yōu)化營商環(huán)境的背景下，各城市對(duì)于提價(jià)工作的可行性論證和工作推進(jìn)周期存在較多的不確定性，2020 年部分地區(qū)是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性的提價(jià)工作完成仍需進(jìn)一步跟蹤。

4、投資建議

根據(jù)我們的測(cè)算，2018-20 年長(zhǎng)江大保護(hù)廠+網(wǎng)+河的治水投資空間約 1642億元（其中管網(wǎng)部分的新建+改建+雨污河流改制總投資規(guī)模 784 億元，污水處理設(shè)施的新建規(guī)模 558 億元，城市黑臭水體治理規(guī)模約 300 億元），2020年區(qū)域污水處理運(yùn)營規(guī)模達(dá) 372 億元（管網(wǎng)運(yùn)營規(guī)模 48 億元，污水處理廠運(yùn)營規(guī)模 324 億元），上述投資和運(yùn)營空間有望在 2020 年加速釋放。需要注意的是，我們?cè)诒緢?bào)告中的測(cè)算僅限于 2018-2020 年，城市、縣城、建制鎮(zhèn)等擁有較為成熟的排污成本內(nèi)部化機(jī)制（即使用者收費(fèi)渠道較為順暢）的行政區(qū)域，且商業(yè)模式較為成熟的污水處理廠建設(shè)、管網(wǎng)新建改建、黑臭水體治理等三方面領(lǐng)域；如果通盤考慮長(zhǎng)江大保護(hù)綜合性系統(tǒng)性建設(shè)，且將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至“十四五”，我們認(rèn)為其市場(chǎng)空間有望數(shù)倍于我們的測(cè)算。

我們認(rèn)為，我國水務(wù)行業(yè)的智慧水務(wù)建設(shè)、城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)提質(zhì)、水資源安全保護(hù)措施升級(jí)、污泥無害化處置設(shè)施建設(shè)等四大趨勢(shì)在“疫情”刺激下仍將持續(xù)，疊加 2020 年作為“水十條”和“十三五”規(guī)劃的終考年，政府亦將持續(xù)加大政策和資金方面對(duì)水務(wù)行業(yè)發(fā)展的支持力度，水務(wù)行業(yè)在 2020 年節(jié)點(diǎn)年有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇；而長(zhǎng)江大保護(hù)水環(huán)境治理作為水務(wù)行業(yè)發(fā)展的重中之重，在國家和地方政府高度重視、三峽集團(tuán)加大投資力度、各參與單位緊密配合的情況下在 2020 年有望加速推進(jìn)，其市場(chǎng)空間的加速釋放和運(yùn)營體量規(guī)模的提升將給水務(wù)工程和運(yùn)營相關(guān)上市公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/span>

重點(diǎn)推薦三峽集團(tuán)保持合作并獲得其持股的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地方水務(wù)龍頭洪城水業(yè)（江西）、興蓉環(huán)境（四川），獲三峽集團(tuán)和中節(jié)能共同持股并維持合作關(guān)系的的國禎環(huán)保，以及高股息率的重慶水務(wù)龍頭重慶水務(wù)；建議關(guān)注中建集團(tuán)入主的中建環(huán)能、中交集團(tuán)入主的碧水源、水務(wù)龍頭北控水務(wù)集團(tuán)。

4.1、洪城水業(yè)

4.2 、興蓉環(huán)境

4.3 、國禎環(huán)保

4.4 、重慶水務(wù)

……

（報(bào)告來源：光大證券）

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