國資密集進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，行業(yè)大洗牌來了？
來源 ：中國經(jīng)濟周刊
《中國經(jīng)濟周刊》記者 李慧敏｜北京報道
近日，鐵漢生態(tài)、國禎環(huán)保、碧水源等多家環(huán)保行業(yè)上市公司公告稱，與相關(guān)央企、國企達成合作，即將成為國資控股公司。
今年以來，“國家隊”入主環(huán)境產(chǎn)業(yè)企業(yè)的步伐加速，專家表示，環(huán)境產(chǎn)業(yè)大洗牌大重組已開啟，未來或形成央企、國企主導(dǎo)投資，進行資源配置，民營環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)向細分市場領(lǐng)域或以核心技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)能力參與產(chǎn)業(yè)分工的格局。
國資密集入主環(huán)保行業(yè)上市公司
鐵漢生態(tài)（300197.SZ）日前發(fā)布公告稱，為進一步優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)，全面提升公司競爭力，推進上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)，公司控股股東、實際控制人劉水及其一致行動人擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司（以下簡稱“中國節(jié)能”）合計轉(zhuǎn)讓約10.11%公司股份。同時，公司正在籌劃非公開發(fā)行股票事宜，中國節(jié)能擬以現(xiàn)金認購公司非公開發(fā)行新股。在一系列交易完成后，中國節(jié)能對鐵漢生態(tài)的持股比例可能超過20%，并將成為上市公司的控股股東。鐵漢生態(tài)股票于4月13日開市起停牌。
連日來，國資密集入主環(huán)保生態(tài)企業(yè)，引發(fā)市場關(guān)注。就在3月中旬，中國節(jié)能剛剛完成與國禎環(huán)保（300388.SZ）的“聯(lián)姻”。
3月13日，國禎集團宣布終止與長江環(huán)保及三峽資本之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)而與中國節(jié)能簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托協(xié)議，擬將15%的股份轉(zhuǎn)讓給中國節(jié)能，并將約6.26%表決權(quán)委托給中國節(jié)能行使。交易完成后，中國節(jié)能將擁有國禎環(huán)保29.95%的股份表決權(quán)，中國節(jié)能將成為國禎環(huán)保的控股股東。
3月11日，碧水源（300070.SZ）也發(fā)布公告稱，中交集團擬定增入股成為公司第一大股東，擬認購4.8億股，占本次非公開發(fā)行前公司總股本的15.2%，發(fā)行價格為7.72元/股。
公開資料顯示，中國節(jié)能是央企中專業(yè)從事環(huán)保水務(wù)的企業(yè)，擁有500余家下屬企業(yè)，其中二級公司 26 家，旗下?lián)碛?家上市公司平臺：太陽能、節(jié)能風(fēng)電、萬潤股份、中環(huán)裝備、中國地能。
“三峽系”今年也開始在A股市場“掃貨”，雖然其與國禎環(huán)保沒有達成股權(quán)合作，但卻相繼入股啟迪環(huán)境（000826.SZ）旗下雄安浦華水務(wù)、興蓉環(huán)境（000598.SZ）、納川股份（300198.SZ）以及上海環(huán)境（601200.SH）。同時，還進一步增持港股上市公司北控水務(wù)（00371.HK），動作不可謂不大。
事實上，近兩年來，國資與環(huán)保行業(yè)的民企合資合作非常多，范圍幾乎覆蓋了所有環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括不少民營的環(huán)保龍頭企業(yè)。
表：2018年、2019年國企與環(huán)保上市公司合作情況匯總
來源：光大證券研報
而除了入股環(huán)保企業(yè)以外，國資還以其他多種形式進入環(huán)境產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
如基建央企中國中鐵直接以項目工程為切口進入環(huán)境產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。4月8日，注冊資本10億元的中鐵水務(wù)正式成立，成為中國中鐵第九大業(yè)務(wù)板塊。
全國工商聯(lián)環(huán)境商會秘書長馬輝在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時介紹，國企進場在2015年前后就已經(jīng)進入高潮，2017年的時候有所放緩，2019年以來因為很多民企需要紓困等原因，國企進場又開始加速。馬輝提到，國企進場分為四種途徑，一是為民企紓困而來，加速了產(chǎn)業(yè)的逆向混改，主要以四川、浙江等地方國資以及大型央企為主，這一行為是政策性和市場驅(qū)動疊加的結(jié)果；二是2015年前后為環(huán)保市場而來，主要以葛洲壩、中國交建、中國電建、中國中車、中信等大型央企為主，這個是偏市場行為；三是偏政策行為,為國家戰(zhàn)略而來，主要以三峽集團為代表；四是近兩年又崛起的一批地方環(huán)保集團，主要以江蘇、河南、陜西等地方國資平臺為主。
新時期環(huán)保產(chǎn)業(yè)需要“國民共進”
由于國資的密集進入，環(huán)保產(chǎn)業(yè)“國進民退”的聲音不絕于耳。
“當(dāng)前環(huán)保領(lǐng)域的趨勢應(yīng)該說是‘國民共進’”，中央企業(yè)研究院首席研究員、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示，環(huán)保產(chǎn)業(yè)總體上民企進來的早，國企進來的晚，但環(huán)保產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)投資大，單單依靠民企也撐不起來，兩者都要發(fā)揮作用。當(dāng)前部分民營環(huán)保企業(yè)，包括一些上市公司，資金鏈條面臨斷裂風(fēng)險，有主動尋求國有資本進入的需求。
事實上，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，環(huán)保產(chǎn)業(yè)做大的同時，也面臨行業(yè)粗放增長，過于依靠投資驅(qū)動等問題。
中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院發(fā)布的《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀評述及政策建議》指出，從2017年末開始，我國金融“去杠桿”的力度不斷加大。隨著“資管新規(guī)”和PPP清庫等工作的實施，環(huán)保產(chǎn)業(yè)中此前由于早期大幅擴張導(dǎo)致的資金壓力進一步升高。與此同時，伴隨著 2018 年國內(nèi)外整體經(jīng)濟形勢發(fā)展的不確定性增強，資本市場整體的風(fēng)險偏好減低，對于環(huán)保企業(yè)融資投放更加緊縮。
李錦指出，近年來，一些民營環(huán)保企業(yè)發(fā)展比較激進，負債率普遍較高，企業(yè)短債長投、資金錯配現(xiàn)象突出，面臨去杠桿和金融監(jiān)管糾偏的壓力比較大，出現(xiàn)經(jīng)營困難。比如東方園林、啟迪桑德、清新環(huán)境、碧水源等，都出現(xiàn)現(xiàn)金流危機，從而主動請央企進入。
鐵漢生態(tài)主營業(yè)務(wù)為生態(tài)環(huán)保及市政園林工程承包建設(shè)，2011年在深交所上市。鐵漢生態(tài)IPO前一年的營收只有4.16億元，但到了2017年，其營收達到了81.88億元，創(chuàng)造了高增長神話。但2018年以來，公司業(yè)績大幅跳水，負債率高企。
業(yè)績預(yù)告顯示，今年一季度，鐵漢生態(tài)虧損19500萬元—20000萬元，上年同期為虧損9342萬元。2019年業(yè)績快報顯示，去年鐵漢生態(tài)實現(xiàn)營業(yè)收入51.31億元，同比下降33.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損8.88億元，上年同期盈利3.04億元。2019年中報顯示，截至2019年上半年末，鐵漢生態(tài)資產(chǎn)負債率為74.7%。
同時，劉水所持股份的質(zhì)押水平也在高位。公告顯示，截至今年1月6日，劉水及其一致行動人所持有的鐵漢生態(tài)股票累計質(zhì)押數(shù)量為7.36億股，占其持有公司股份總數(shù)的92.5%，占鐵漢生態(tài)總股本的31.38%。其中，劉水個人累計質(zhì)押股份數(shù)量為6.79億股，占其持有公司股份總數(shù)的94.26%，占鐵漢生態(tài)總股本的28.95%。
一方面，為民企紓困，以及更大力度支持地方建設(shè)等，更多的是“央企擔(dān)當(dāng)”的使命任務(wù)。
根據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會不完全統(tǒng)計，2018年到2019年末，頭部受困民企大面積采取股權(quán)紓困，產(chǎn)業(yè)中有16家環(huán)保上市民企發(fā)生實質(zhì)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，其中15家受讓方為國資，10家實控人變更，涉及交易金額約180億。
光大證券研報指出，長期來看，民營環(huán)保企業(yè)引入國有資本有助于解決短期內(nèi)的債務(wù)、質(zhì)押問題，有助于在使用融資工具時，解決增信、擔(dān)保和風(fēng)險分擔(dān)問題。此外，國有資本的進入有助于對接更加豐富的地方政府資源，在國資的幫助下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資“紓困”工作得到了一定程度的解決。
碧水源2019年三季報顯示，其業(yè)績增速由跌轉(zhuǎn)升，第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比增長61.7%，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)超預(yù)期，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.4億元，與2018年全年13.1億元水平相當(dāng)。國盛證券表示，碧水源各項指標(biāo)好轉(zhuǎn)顯示中交集團入股后與其合作開展良好，助力公司重歸高增長軌道。
另一方面，央企國企經(jīng)由與民企合作進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，也利好自身業(yè)務(wù)發(fā)展。
在華西證券環(huán)保公用行業(yè)首席分析師晏溶看來，從2009年環(huán)�；▎拥浆F(xiàn)在，主要還都是以民企參與為主。“開始時可能市場比較小，不太適合大體量的企業(yè)進來，但是經(jīng)過多年的發(fā)展，環(huán)保市場空間不斷增長。而現(xiàn)在一些央企也面臨著要找到新發(fā)展領(lǐng)域的問題，兼具公益性與經(jīng)濟效益的環(huán)保產(chǎn)業(yè)契合一些央企、國企需求。而經(jīng)過2018年到2019年環(huán)境領(lǐng)域的市場調(diào)整，國資再做相應(yīng)的收購，價格方面也比較合適。”晏溶在授受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示。
馬輝向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，當(dāng)前環(huán)境產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，民企國企都很重要，缺一不可，“現(xiàn)在污染防治攻堅戰(zhàn)進入深水區(qū)，任務(wù)非常艱巨，國家層面組建了幾個大的平臺，如三峽集團、長江環(huán)保集團等，由它們牽頭做一些大的區(qū)域性集中環(huán)境治理，只有央企、國企才有這么大的資金調(diào)配能力和資源調(diào)配能力。”
“此外，一些央企、國企在自己所處的行業(yè)進入瓶頸期，也需要做一些轉(zhuǎn)型，包括橫向地做一些跨區(qū)域的布局。而作為國家支持的新興產(chǎn)業(yè)，且又有很大市場需求，環(huán)境產(chǎn)業(yè)很自然地就被這些央企、國企納入視野。”馬輝談到。
而通過與民營環(huán)保企業(yè)的合作，國企也可以補上自己在相應(yīng)領(lǐng)域的缺口或強化自身的優(yōu)勢。
晏溶介紹，以中國節(jié)能為例，最近控股鐵漢生態(tài)與國禎環(huán)保，原因就在于中國節(jié)能此前旗下的五個上市公司標(biāo)的，沒有一家是完全涉足環(huán)保領(lǐng)域的水與固廢領(lǐng)域業(yè)務(wù)。但是，中國節(jié)能體內(nèi)，最大的資產(chǎn)就是污水處理、供水等水務(wù)類資產(chǎn)，以及固廢類資產(chǎn)，垃圾焚燒類資產(chǎn)規(guī)模也很大。并且，中國節(jié)能現(xiàn)在也參與到“長江大保護”大項目中。所以，它有在資本市場收購相應(yīng)標(biāo)的需求。這樣，未來它也能夠更好地完成諸如“長江大保護”這樣的國家任務(wù)。
萬億級行業(yè)大洗牌通道打開
“國企加速進入以后對環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了深刻的影響，產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了很大改變。”馬輝表示，對比2018和2019中國環(huán)保企業(yè)50強發(fā)現(xiàn)，國企與民企數(shù)量從2018年的基本持平，變?yōu)?019年的接近2:1。此外，前10強企業(yè)中，混合所有制企業(yè)占到半數(shù)，包括北控水務(wù)、東方園林、碧水源、啟迪環(huán)境等。現(xiàn)在的環(huán)保產(chǎn)業(yè)和10年前，甚至是5年前相比，可以說有質(zhì)的飛躍。
“環(huán)保產(chǎn)業(yè)是政策主導(dǎo)型和市場驅(qū)動型相合的產(chǎn)業(yè)，目前正是由政策主導(dǎo)向市場驅(qū)動過渡的階段，”李錦表示，在今后的5年之內(nèi)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將進入一個大洗牌大重組階段。
“綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資周期比較長，一般民企扛不住。央企、國企大規(guī)模進入，成為投資主體，民企則專注于單向的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和技術(shù)領(lǐng)域，或是未來趨勢。”李錦談到。
十九大報告提出，建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計。要發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)。
“國家層面的政策驅(qū)動，態(tài)度非常明顯。”李錦表示，污染防治是全面建成小康社會三大攻堅戰(zhàn)之一，新時代綠色生態(tài)環(huán)境建設(shè)排在極為重要的位置，建設(shè)綠色低碳環(huán)保的綠色經(jīng)濟體系，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的一個抓手。當(dāng)前，新舊動能轉(zhuǎn)換，環(huán)保產(chǎn)業(yè)極速上升，行業(yè)“十四五”將有更大的投資潮流。國家政策也會給予更充分的支持，綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為朝陽產(chǎn)業(yè)。
此外，中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會聯(lián)合生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院發(fā)布的《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)分析報告(2019)》顯示，2018年全國環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入約16000億元，較2017年增長約18.2%，其中環(huán)境服務(wù)營業(yè)收入約9090億元，同比增長約20.4%。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)早已成為萬億級行業(yè)，不過，該《報告》也顯示，環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模繼續(xù)保持較快增長的同時，也面臨利潤下滑，下行壓力增大的問題。
此外，環(huán)境產(chǎn)業(yè)集中度低、商業(yè)模式創(chuàng)新不足、資金短缺、科技創(chuàng)新動力不強，一些企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足、競爭力不強，難以形成規(guī)模效益也是不爭的事實。
在此背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)亟需進一步轉(zhuǎn)型升級，走向更規(guī)模化規(guī)范化的發(fā)展道路。
“發(fā)展到今天，全國的污水處理廠、垃圾處理設(shè)施、燃煤電場脫煤脫硫設(shè)施幾乎都處于高位，這個時候就要回歸環(huán)境治理的本質(zhì)。環(huán)境治理肯定不是投資性產(chǎn)業(yè)，也不是基建工程類產(chǎn)業(yè)，它是技術(shù)服務(wù)型產(chǎn)業(yè)，”馬輝表示。
馬輝認為，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)非常清晰，央企、國企扛起投資大旗、進行資源整合，做一些集中式的環(huán)境整治，包括國家級的、區(qū)域性的大型項目。民企要關(guān)注細分領(lǐng)域和技術(shù)創(chuàng)新，從而達到優(yōu)勢互補。
“和國際環(huán)保巨頭比，當(dāng)前的環(huán)保企業(yè)向服務(wù)中求發(fā)展的空間還很大。大整合與大洗牌的過程中，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在走向技術(shù)深耕期，也將會回歸服務(wù)業(yè)的本質(zhì)，”馬輝強調(diào)，環(huán)境污染治理歸根結(jié)底是個技術(shù)活，是技術(shù)產(chǎn)業(yè)，光有投資是不能確保環(huán)境污染治理的目標(biāo)達成，還需要環(huán)境技術(shù)、環(huán)境設(shè)備、環(huán)境專業(yè)服務(wù)能力。民營環(huán)保企業(yè)未來主要是通過核心的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)能力來參與到環(huán)境污染治理。
展望未來，李錦表示，“今后的幾年內(nèi)，將會出現(xiàn)以央企、國企為龍頭的綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)集群，以大的綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)集團群為中心，帶動整個國家綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而成為中國經(jīng)濟發(fā)展的一大趨勢。”
國資入場之后：融合應(yīng)不是問題
“對于一些處于困境的民營環(huán)保企業(yè)來講，找到一個比較好的，能夠跟自己業(yè)務(wù)協(xié)同度非常高的央企合作，公司原來的實控人能成為整合后企業(yè)第二大股東，并且企業(yè)還能夠保持原有的管理層基本不變。這其實是最好的結(jié)局。”晏溶表示。
據(jù)了解，有些民營環(huán)保企業(yè)在國資入股后，經(jīng)濟效益出現(xiàn)了正向增長的面貌。晏溶告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，“這種效果一般有兩個方面原因，一是訂單獲取等業(yè)務(wù)方面，如果跟大股東的協(xié)同效益好的話，訂單獲取肯定比之前好，這樣就可以帶來營業(yè)收入的增長。二是財務(wù)費用等方面，央企入資之后，民企變成央企控股的企業(yè)，公司可以對長期貸款、短期貸款，特別是短期貸款，做一下置換。置換之后，可以降低財務(wù)費用，從而帶來凈利潤水平的提高。”
“尤其對于一些資金有很大問題的民營環(huán)保企業(yè)，央企進入的時候，首先可以通過定增給它們提供一筆資金，解決這些民營企業(yè)短期還貸、還利息壓力。其次，借助央企平臺，這些企業(yè)可以獲得成本低的融資。再加上訂單、業(yè)務(wù)方面的的明顯改善，對于基本面不佳的企業(yè)，業(yè)績反轉(zhuǎn)會比較明顯。”晏溶強調(diào)。
而對于國資進入以后的融合問題，晏溶表示，“其實從目前的情況看，央企在跟民營企業(yè)談判的時候，可能都會有一些承諾。比如未來三年管理層不做大的變動，以及未來三年的業(yè)績對賭等。一般在這三年期間，央企對于民企的實際運營層面上的管控力度還是比較小的，基本會保留原有管理層風(fēng)格，所以在并購?fù)瓿芍�，特別是在頭三年的時候，融合應(yīng)該還是比較融洽的。”
“而經(jīng)過三年潛移默化的磨合之后，原有的民營企業(yè)管理層是想進一步出讓股權(quán)，作進一步的退出，還是繼續(xù)保持現(xiàn)有狀況，應(yīng)該都沒有很大的難度。”晏溶接著談到。
在業(yè)內(nèi)人士看來，民營環(huán)保企業(yè)與央企、國企的合作，前景還是比較樂觀的。
不過，值得注意的是，被國資看上的環(huán)保企業(yè)一般都是有一定行業(yè)地位或優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。而在環(huán)保行業(yè)，中小民營企業(yè)占比尤其大，這些企業(yè)的未來發(fā)展也不容忽視。
《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)分析報告(2019)》顯示，從企業(yè)規(guī)�？�，我國環(huán)保企業(yè)依然以小微型企業(yè)為主，列入該年度統(tǒng)計分析的環(huán)保企業(yè)，大、中型企業(yè)數(shù)量占比分別為3.6%、24.8%，小、微型企業(yè)數(shù)量占比為71.5%。
馬輝表示，近幾年陸續(xù)出臺了許多對中小微企業(yè)的扶持政策，未來的中小微環(huán)保企業(yè)或者說民營環(huán)保企業(yè)，它們的出路是一定要有自己的硬核實力，包括核心技術(shù)、核心業(yè)務(wù)能力等。只有擁有自己的硬核之后，才能在這樣一個宏觀背景下在市場空間中有立足之地。對于中小微環(huán)保企業(yè)來說，不斷加強技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)能力的創(chuàng)新是關(guān)鍵。
責(zé)編：呂江濤
