近期與地方政府、城投、銀行人士交流，詢問(wèn)“35號(hào)文”的逐漸多了起來(lái)。對(duì)比35號(hào)文剛出來(lái)的時(shí)候，問(wèn)的人明顯增多�？磥�(lái)，文件的影響逐步達(dá)到業(yè)務(wù)層面了。
28日網(wǎng)傳有交易商協(xié)會(huì)的會(huì)議紀(jì)要流出，可見(jiàn)35號(hào)文力度之大。這種力度的影響會(huì)讓各方慢慢感覺(jué)到。
以下內(nèi)容是根據(jù)已公開(kāi)的信息作的簡(jiǎn)要梳理，僅供參考。2.參照地方政府平臺(tái)管理的國(guó)有企業(yè)（針對(duì)新設(shè)平臺(tái)）1.對(duì)于地方政府融資平臺(tái)，只能借新還舊且不包含利息，不能新增融資。2.對(duì)于參照地方政府平臺(tái)管理的國(guó)企，根據(jù)省市區(qū)域不同，實(shí)施差異化限制，12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份只能借新還舊，其它省份在省級(jí)政府出具同意文件的情況下，可以新增融資。（12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份為：天津、內(nèi)蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏） 3.對(duì)于普通國(guó)有企業(yè)，可以新增融資，但是債務(wù)自己負(fù)責(zé)償還。（銀行信貸方面，目前各行基本參照對(duì)于債券融資的要求執(zhí)行。目前最大的困惑在于，“地方政府融資平臺(tái)”和“參照地方政府融資平臺(tái)管理的國(guó)企”的名單不清楚，這一名單應(yīng)大于3899名單，因3899僅含發(fā)過(guò)債的平臺(tái)國(guó)企。我們認(rèn)為，未來(lái)最難的是不在名單內(nèi)但實(shí)際承擔(dān)著政府安排的公益性項(xiàng)目建設(shè)的那些城投公司）
根據(jù)區(qū)域不同進(jìn)行差異化限制，對(duì)于12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份要求金融機(jī)構(gòu)配合展期降息，其它省份建議協(xié)商展期降息。未來(lái)每個(gè)省會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)谿DP規(guī)模與社融增速進(jìn)行債務(wù)管控，如要求債務(wù)規(guī)模不能超過(guò)GDP規(guī)模、債券增速不能超過(guò)當(dāng)?shù)厣缛谠鏊俚�。一旦超過(guò)上述要求，新增債務(wù)便只能用來(lái)借新還舊。（1）對(duì)于城投標(biāo)債，明確至少要在2025年以前力保。（2）央行通過(guò)設(shè)立流動(dòng)性工具（SPV）來(lái)支持城投平臺(tái)償付標(biāo)債，同時(shí)省級(jí)政府要提供抵押物。（3）允許省級(jí)城投繼續(xù)發(fā)債，用于下屬區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的債券償還。（根據(jù)了解，目前有些銀行接到的通知是，對(duì)于非標(biāo)債務(wù)，該展期的展期，實(shí)在不能展期的部分則通過(guò)銀行貸款來(lái)置換。很顯然，展期降息是大方向，區(qū)域差異則是更重要的方向）除了之前明確的1-1.5萬(wàn)億特殊再融資券正常發(fā)行外，可能還會(huì)再發(fā)行1萬(wàn)億地方政府債券用于償還工程款（如內(nèi)蒙古發(fā)行的便是用來(lái)償還政府負(fù)有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款）（六）提出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線1.首先對(duì)于標(biāo)債，明確至少要在2025年以前力保。2.央行通過(guò)設(shè)立流動(dòng)性工具來(lái)支持城投平臺(tái)償付標(biāo)債，同時(shí)省級(jí)政府要提供抵押物。3.允許省級(jí)城投發(fā)債償還區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的債券。(七）要求國(guó)有銀行入局助力地方政府債務(wù)化解彭博社的報(bào)道提供了更多細(xì)節(jié)。如，網(wǎng)傳金融監(jiān)管部門要求國(guó)有銀行入局助力地方政府債務(wù)化解，對(duì)存量地方債務(wù)進(jìn)行展期、降息，并發(fā)放貸款置換今明兩年到期債券。1.央行將設(shè)立“緊急貸款”，對(duì)地方政府暫難償還的債務(wù)(含公開(kāi)債券及非標(biāo)貸款)進(jìn)行“緊急性”的流動(dòng)性支持，但最長(zhǎng)期限不得超過(guò)兩年，僅可用于“緊急“事項(xiàng)。這個(gè)舉措可以和前面的35號(hào)文相對(duì)應(yīng)，即省級(jí)政府要提供抵押物等擔(dān)保措施。2.調(diào)整后的貸款期限不得超過(guò)10年(原則上)，調(diào)整后的貸款利率不得低于(同期限)國(guó)債利率，調(diào)整后的還款方式應(yīng)做到每年還本比例至少達(dá)到10%(即十年內(nèi)要還完且每年都有還本計(jì)劃)。目前10年期國(guó)債利率為2.7%左右，僅和國(guó)有行的存款利率相當(dāng)。3.對(duì)于2024年前到期的相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，明確可維持五級(jí)分類正常，且不納入征信管理，對(duì)于已出問(wèn)題的債務(wù)可自主核銷，相關(guān)情況不納入考核。4.以銀行為代表的債權(quán)人要讓利，系統(tǒng)重要性銀行在化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面要擔(dān)責(zé)，但應(yīng)堅(jiān)持“保本微利”原則。（八）證監(jiān)會(huì)體系對(duì)城投平臺(tái)新增債券的具體要求前面提及的35號(hào)文已經(jīng)對(duì)城投平臺(tái)新增債券發(fā)行提出了一系列要求，具體到證監(jiān)會(huì)體系，則更具體一些。例如：1.如果被認(rèn)定為名單內(nèi)平臺(tái)的話，后續(xù)新增不太可能，據(jù)說(shuō)即便是說(shuō)存量的借新還舊，也不一定能100%保證。2.當(dāng)?shù)卣?個(gè)人猜測(cè)起碼是區(qū)縣級(jí)政府及以上)需要出具說(shuō)明，且交易所在審核時(shí)依然會(huì)看收入結(jié)構(gòu)。也即，地方政府融資平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，若來(lái)自政府的收入占比過(guò)高，新增債券發(fā)行的可能性依然較低。實(shí)際上，現(xiàn)在金融部門對(duì)城投公開(kāi)債券均持謹(jǐn)慎態(tài)度，如之前證監(jiān)會(huì)亦提出要強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，把公開(kāi)市場(chǎng)債券和非標(biāo)債務(wù)“防爆雷”作為重中之重。這意味著，現(xiàn)在的存量城投債券確實(shí)已經(jīng)變得很稀缺，短久期則屬于相對(duì)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。關(guān)于35號(hào)文的小作文，從細(xì)節(jié)內(nèi)容來(lái)看，部分為此前文件內(nèi)容的延續(xù)，同時(shí)也存在部分表述不甚準(zhǔn)確的情況�？傮w來(lái)看，文件體現(xiàn)了總量控制、分區(qū)域管控、分類指導(dǎo)的原則，重視存量的延續(xù)和增量的嚴(yán)控。毫無(wú)疑問(wèn)，文件對(duì)于城投融資將產(chǎn)生較大影響，短中期的影響尤其巨大，值得密切關(guān)注，積極應(yīng)對(duì)。
