在對中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展的研究中，青山研究院始終保持與業(yè)內(nèi)企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者以及資深從業(yè)者的高頻與深入交流，共同客觀分析當(dāng)前的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)，力求呈現(xiàn)行業(yè)的真實面貌。
在這篇分析文章中，沒有對上市公司進(jìn)行排名，因為這是一個很復(fù)雜的問題，把所有不同賽道不同商業(yè)模式的公司放在一張表上進(jìn)行排名，不是容易的事兒，更不是這篇文章要做的事兒。不過，我們會把整體的關(guān)鍵數(shù)據(jù)呈現(xiàn)給大家。
本次樣本研究數(shù)據(jù)顯示：
環(huán)保國企前10名營收合計達(dá)596億元，凈利潤125億元；
環(huán)保民企前10名營收高達(dá)853億元，凈利潤卻僅為74億元。
此20家企業(yè)的凈利潤總和，占149家企業(yè)凈利潤總額的77%。
此外，43家環(huán)保上市公司進(jìn)入虧損狀態(tài)。虧損前10名的環(huán)保企業(yè)總虧損高達(dá)36億元，其中包括5家國企（虧損17億元）和5家民企（虧損19億元）。
財報背后反映出的不僅是行業(yè)數(shù)據(jù)的現(xiàn)實，更透露出多數(shù)環(huán)保企業(yè)面臨的深層困境。這些困境不僅是企業(yè)發(fā)展的難題，更是整個行業(yè)未來的關(guān)鍵節(jié)點。
本次專題研究所產(chǎn)出的內(nèi)容分為上下兩篇。本文為上篇，聚焦剖析與呈現(xiàn)現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)。
說明：本文選取了深滬兩市149家以環(huán)保為主業(yè)的上市企業(yè)作為研究樣本，其中包含水、固、氣、土專業(yè)領(lǐng)域的公司，也包含業(yè)務(wù)涉及多領(lǐng)域的綜合型公司，企業(yè)屬性包含國企和民企，樣本在營收、利潤以及市值等數(shù)據(jù)維度均具有代表性。
國企的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力生存
增長模式亟待突破
基于2024年第三季度149家環(huán)保上市公司的財報分析，國有環(huán)保企業(yè)依然是行業(yè)中的“穩(wěn)定器”。
這些企業(yè)憑借運營類資產(chǎn)的優(yōu)勢，展現(xiàn)出較強的抗風(fēng)險能力，尤其是在污水處理、固廢管理等項目中，國企為環(huán)保行業(yè)構(gòu)建了堅實的基礎(chǔ)。
然而，這份穩(wěn)健背后，也逐漸顯露出增長瓶頸——在今天的市場環(huán)境下，傳統(tǒng)的資產(chǎn)收益已無法持續(xù)支撐未來的增長，國企要想保持長遠(yuǎn)的競爭力，必須進(jìn)一步拓寬視野、積極創(chuàng)新。
從財報分析來看，國企的抗壓能力主要源于其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，但近年來隨著環(huán)保行業(yè)從增量市場轉(zhuǎn)向存量競爭，資產(chǎn)同質(zhì)化的問題愈加明顯。
舉例來說，某大型污水處理國企依托多年積累的項目資源穩(wěn)步增長，過去財報顯示了不錯的利潤表現(xiàn)。然而在2024年第三季度的報告中，凈利潤增速逐漸趨緩，這正是傳統(tǒng)資產(chǎn)收益走向瓶頸的信號。
這些運營項目本身的盈利空間有限，加之行業(yè)內(nèi)部競爭加劇，同類型項目利潤空間壓縮，這些都對國企提出了新的挑戰(zhàn)。
本次研究顯示，當(dāng)前環(huán)境下，除了對新業(yè)務(wù)拓展的關(guān)注，如何有效整合和提效現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)也顯得極為必要。相比尋求外部增長，國企通過整合內(nèi)部資源、優(yōu)化存量資產(chǎn)的運營效率，能更快速地實現(xiàn)收益提升。
一些國企正逐步梳理現(xiàn)有項目，集中資源于具有較高產(chǎn)出的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，淘汰低效資產(chǎn)，以實現(xiàn)資源的合理配置和運營效益最大化。這種整合不僅減少了資源分散帶來的管理難度，還可以集中資金與技術(shù)支持，形成穩(wěn)定的盈利來源。
另一方面，提效成為國企進(jìn)一步挖掘存量資產(chǎn)價值的關(guān)鍵路徑。例如，通過數(shù)字化手段提升傳統(tǒng)項目的管理效率，在水處理和固廢管理等業(yè)務(wù)中，導(dǎo)入智能監(jiān)控系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分析技術(shù)，不僅降低了日常運營成本，也顯著提高了資產(chǎn)的利用率和服務(wù)質(zhì)量。
這種存量資產(chǎn)的提效升級，使得國企可以在不增加新資產(chǎn)投入的情況下提升整體效益，為后續(xù)的市場競爭積蓄力量。這種“內(nèi)生式”增長路徑，為國企在環(huán)保行業(yè)的新階段中保持穩(wěn)定和競爭力提供了務(wù)實的解決方案。
盡管政策調(diào)整未直接帶來顯著的盈利增長，但國企在資源稟賦和市場定位上，具備挖掘新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。
例如，一些國企正逐步探索環(huán)境數(shù)據(jù)管理、智能監(jiān)測等高附加值服務(wù)，通過拓展核心業(yè)務(wù)應(yīng)用，延伸至精細(xì)化的環(huán)境管理領(lǐng)域。這種從傳統(tǒng)項目向新型服務(wù)的過渡，使國企能夠在當(dāng)前競爭格局中尋求差異化突破，以提升整體收益的穩(wěn)定性。
此外，從融資角度看，國企的現(xiàn)金流和信用評級優(yōu)勢為創(chuàng)新提供了良好的資金基礎(chǔ)。財報顯示，部分國企通過綠色債券等渠道進(jìn)一步拓寬了融資渠道，為發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了良好的支撐。
然而，在創(chuàng)新項目的資金分配上，國企表現(xiàn)出了較為保守的特點，這一定程度上限制了其在前沿業(yè)務(wù)上的靈活性，也影響了企業(yè)的創(chuàng)新效率。未來，若能進(jìn)一步提升在資本配置上的靈活性，國企有望在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的競爭中大大提升反應(yīng)速度和市場優(yōu)勢。
總體而言，國企的“穩(wěn)”與“進(jìn)”之間存在張力，也蘊藏著機遇。在現(xiàn)有資產(chǎn)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，通過對市場需求的深度理解，探索高附加值的業(yè)務(wù)模式，國企有望在未來的環(huán)保行業(yè)中持續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。
正如部分成功試點的企業(yè)所展現(xiàn)的，國企不乏突破能力，關(guān)鍵在于如何將穩(wěn)健優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新動力，實現(xiàn)收入模式和管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。
民企的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)
“臥床不起”的增長
“薄如蟬翼”的利潤
2024年第三季度財報清楚地表明，民營環(huán)保企業(yè)正面臨著業(yè)務(wù)增長和利潤空間的雙重壓力。過去，憑借市場敏銳度和靈活性，民企在環(huán)保行業(yè)中逐步扎穩(wěn)腳跟，但市場變化的加速讓許多民企陷入了“疲于奔命”的狀態(tài)。
財報顯示，不少民企的收入增長已連續(xù)三年放緩，而利潤也被擠壓到“薄如蟬翼”的地步，這讓不少企業(yè)感到前路漫漫，如何持續(xù)創(chuàng)新并提升競爭力成為棘手的難題。
一位民企高管在業(yè)績會上坦言：“增速下降、利潤受限，我們面前擺滿了‘天花板’。”以一家專注水處理的知名民企為例，這家公司在技術(shù)創(chuàng)新上一直不遺余力，過去幾年通過市場新拓展和技術(shù)升級保持了較快的增長。
然而，第三季度財報顯示，其訂單增量出現(xiàn)下滑，利潤率也因競爭激烈而下降。這并非個例。行業(yè)中，類似的情況逐漸普遍化，市場飽和、政策扶持減少、新增需求下降，使民企的增長勢頭明顯放緩。
利潤率的持續(xù)走低成為另一大挑戰(zhàn)。環(huán)保行業(yè)的利潤率本就不高，加上激烈的市場競爭，許多民企為了爭奪市場不得不降價接單。這種價格戰(zhàn)雖可拉近客戶距離，但同時也壓縮了原本就有限的利潤空間。
某家固廢處理民企的財報數(shù)據(jù)顯示，由于頻繁降價，其凈利潤較去年同期下降55%。在競爭面前，過度壓縮利潤已讓許多企業(yè)不堪重負(fù)，財報里的利潤數(shù)字，幾乎可以看作是企業(yè)在價格戰(zhàn)中的“戰(zhàn)損”。
更為棘手的是，創(chuàng)新投入也在這種內(nèi)外夾擊下遭遇瓶頸。民企雖有意愿在技術(shù)上有所突破，但現(xiàn)實中由于資金和人力限制，創(chuàng)新的步伐顯得相對遲緩。
財報顯示，不少民企的研發(fā)費用在總支出中的比重呈下降趨勢，部分企業(yè)甚至在關(guān)鍵技術(shù)上“減速前行”。譬如，有些企業(yè)試圖在智慧水務(wù)、自動化廢物處理等領(lǐng)域開辟新市場，但由于投入不足，這些項目進(jìn)展緩慢，尚未形成顯著的市場優(yōu)勢。
面臨增長乏力和創(chuàng)新受限的雙重壓力，不少民企正努力尋找突圍路徑，但路漫漫，依然充滿挑戰(zhàn)。
第三季度財報不僅反映了市場競爭的激烈程度，更體現(xiàn)出民企在“成本之上，增長之下”的困境中如何找到一個平衡點。未來，如何通過提升技術(shù)含量、合理布局市場、強化服務(wù)差異化，將決定民企能否在環(huán)保行業(yè)的激烈競逐中保持一席之地。
混改企業(yè)的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)
歷史包袱纏身
調(diào)整與轉(zhuǎn)型之路步履維艱
2024年第三季度財報顯示，多數(shù)混合所有制環(huán)保企業(yè)在調(diào)整和轉(zhuǎn)型中步履維艱。混改初期，大家都期待這些企業(yè)能夠釋放出更高的市場活力，但現(xiàn)實卻沒有那么樂觀。
大多數(shù)混改企業(yè)肩負(fù)著過往積累的歷史包袱，內(nèi)部架構(gòu)復(fù)雜，戰(zhàn)略方向模糊，導(dǎo)致它們在市場中“左支右絀”。財報一攤開，數(shù)字間透出的似乎是一幅“背著包袱上路”的景象，企業(yè)發(fā)展陷入了資源消耗而未見成效的循環(huán)。
以一家在固廢處理領(lǐng)域混改較早的企業(yè)為例，幾年前的改革讓它獲得了資本支持，員工持股等機制也曾一度提振了公司士氣。然而，2024年財報顯示，盡管收入小幅增長，公司的凈利潤卻幾乎沒有變化。這一現(xiàn)象的背后，正是其運營成本不斷攀升、部門協(xié)作不暢的結(jié)構(gòu)性問題。
這家公司在新的市場中沒能靈活調(diào)整業(yè)務(wù)，因內(nèi)部決策鏈較長、流程復(fù)雜，未能快速響應(yīng)市場需求。市場機會錯失、項目推進(jìn)受阻等問題，在這家公司的季度報告中表現(xiàn)得尤為明顯。
從財報還可以看出，不少混改企業(yè)的戰(zhàn)略方向搖擺不定，處于調(diào)整“過渡期”。一方面，它們希望在市場化中找準(zhǔn)位置，擺脫過去的“政策依賴”；另一方面，由于內(nèi)部利益格局復(fù)雜，改革舉措往往難以推行，資源投入顯得“力不從心”。
以某資源回收企業(yè)為例，近幾年一直計劃將業(yè)務(wù)拓展至下游市場，試圖構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈布局。然而，2024年第三季度數(shù)據(jù)顯示，由于內(nèi)部資源分配問題，公司的相關(guān)業(yè)務(wù)尚未落地，財務(wù)上反映出“投入無產(chǎn)出”的困境。這種“想做卻做不了”的情況在混改企業(yè)中普遍存在。
另外，在青山研究院的調(diào)研和訪談中，我么還看到了混改企業(yè)在資源整合上的難題。許多混改企業(yè)擁有相對多元的業(yè)務(wù)板塊，但由于各板塊之間協(xié)作有限，難以形成“1+1>2”的效應(yīng)。內(nèi)部溝通機制和管理結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，直接影響了它們的資源整合效率。
一些混改企業(yè)的財報顯示，盡管總收入呈現(xiàn)增長，但因板塊間缺乏有效協(xié)作，盈利能力并未同步提升，甚至部分項目出現(xiàn)了相互制約的情況。這種“內(nèi)耗”進(jìn)一步拖慢了企業(yè)的改革進(jìn)程，使得“混改”這一戰(zhàn)略目標(biāo)難以真正落地。
面對這樣的局面，混改企業(yè)的突破口在于如何有效減負(fù)，理順內(nèi)部機制。某些企業(yè)在財報中也給出了應(yīng)對措施，比如建立更加契合業(yè)務(wù)特點的管理架構(gòu)、精簡決策流程，以期提高市場反應(yīng)速度。
但這種結(jié)構(gòu)調(diào)整往往需要時間，并且在利益格局未完全調(diào)整的情況下，也可能面臨內(nèi)部的反彈和磨合。
可以說，混改企業(yè)的財報中，映射出的正是它們在改革路上的艱難探索，這種調(diào)整不僅僅是管理結(jié)構(gòu)的改變，更是對企業(yè)文化、資源配置和市場定位的一次全方位校準(zhǔn)。
總體來看，第三季度的財報為混改企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀提供了一個“放大鏡”，讓我們看到了它們在復(fù)雜環(huán)境中前行的不易。
未來，混改企業(yè)能否真正實現(xiàn)市場化，關(guān)鍵在于如何平衡歷史遺留問題和現(xiàn)實發(fā)展需求，找到適合自身的增長模式。對它們而言，改革不是一蹴而就的捷徑，而是一條充滿考驗的長路。
資本市場寒意漸濃
部分環(huán)保企業(yè)面臨生存考驗
并購需求旺盛
但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺讓整合難以落地
積蓄韌性
成就長久之勢
