本報記者 陳家運 北京報道
近日，中原環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“中原環(huán)保”000544.SZ）公告披露，其2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券項目及可續(xù)期公司債券項目已獲深交所受理。本期債券擬發(fā)行金額總計30億元，其中，非公開發(fā)行公司債券20億元，非公開發(fā)行可續(xù)期公司債券10億元。
對于上述發(fā)行債券事宜，中原環(huán)保證券部相關(guān)人士在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，具體信息以公告為準。公告顯示，此次債券發(fā)行將有利于拓寬融資渠道，保障資金流動性，降低融資成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，促進公司經(jīng)營發(fā)展。
近年來，中原環(huán)保受應收賬款高企、經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負、資產(chǎn)負債率上升等因素影響，資金鏈承壓。截至2024年三季度，公司應收賬款達62.46億元，較2023年增長52.10%。2021年至2024年三季度，資產(chǎn)負債率分別為66.01%、71.65%、77.185%和72.56%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為-26.85億元、-23.21億元、-20.22億元和-7.12億元。
中研普華研究員李芬珍子向記者表示，此次債券發(fā)行對于優(yōu)化中原環(huán)保的債務(wù)結(jié)構(gòu)、提升財務(wù)靈活性具有重要意義，將為未來的業(yè)務(wù)拓展和項目實施提供資金支持。然而，盡管債券發(fā)行能夠在一定程度上緩解短期資金壓力，但并不能從根本上解決資金鏈緊張的問題，公司資金回籠能力仍需加強。
負債承壓
中原環(huán)保近期通過發(fā)行債券來應對財務(wù)壓力，旨在補充營運資金、支持項目建設(shè)、償還銀行借款以及優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等。
截至2024年三季度末，中原環(huán)保的資產(chǎn)負債率達72.56%，負債總額為283.76億元，其中流動負債為68.24億元，而賬面上的貨幣資金僅有14.27億元。此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.12億元。不難看出，短期債務(wù)與貨幣資金、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流存在差額。
回顧過去幾年，中原環(huán)保的資產(chǎn)負債率呈上升趨勢。財報顯示，2021年至2024年三季度末，中原環(huán)保的資產(chǎn)負債率分別為66.01%、71.65%、77.185%和72.56%。
一位不愿具名的會計行業(yè)人士向記者表示，通常60%的資產(chǎn)負債率被視為預警線，反映了公司的償債能力，是評估企業(yè)財務(wù)風險的重要標準。
記者注意到，近年來中原環(huán)保負債金額攀升，與其不斷擴張有關(guān)。
上述中原環(huán)保人士向記者表示，公司上市以來不斷擴張產(chǎn)能，是導致負債率上升的主要原因。
2011年，中原環(huán)保正式進入工業(yè)廢水領(lǐng)域，并陸續(xù)進駐鄭州上街、開封、登封等區(qū)域。2014年，公司進一步深耕市場，將業(yè)務(wù)拓展至鄭州航空港區(qū)、洛陽、漯河等地，實現(xiàn)了污水處理業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。2016年，中原環(huán)保實現(xiàn)對鄭州區(qū)域污水處理業(yè)務(wù)大統(tǒng)一，并構(gòu)建“大公用、大環(huán)保、大生態(tài)”三大板塊。
2023年3月，中原環(huán)保以44.21億元收購鄭州市污水凈化有限公司100%股份，進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。
李芬珍子表示，這一系列的投資和收購，雖然為中原環(huán)保的未來發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，但也帶來了巨大的財務(wù)壓力。
此外，近年來中原環(huán)保流動比率的表現(xiàn)亦不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年9月，中原環(huán)保的流動比率分別為0.68、0.96、0.86和1.33。
上述會計人士向記者解釋稱，流動比率作為衡量企業(yè)短期償債能力的關(guān)鍵指標，它反映了企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。一般來說，該指標越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強。反之則弱。
該會計人士表示：“通常而言，流動比率基數(shù)值在1.5—2.0之間比較合適，雖然基于各個行業(yè)所處環(huán)境的不同會有變動，但低于1甚至低于0.5，企業(yè)的償債能力將面臨較大壓力。”
針對上述財務(wù)狀況，中原環(huán)保相關(guān)人士向記者表示，目前，公司資金鏈沒有任何問題，同時公司的運營正常。
應收賬款攀升
“事實上，公司盈利能力很好，主要是應收賬款較高，才會出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負等問題。”上述中原環(huán)保人士表示，由于業(yè)務(wù)客戶多為政府單位，近年來經(jīng)濟形勢一般，客戶回款難度加大。
中原環(huán)保業(yè)務(wù)涵蓋城鎮(zhèn)污水處理、污泥處理、再生水利用、供水、集中供熱、生態(tài)治理及技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域，主要營收來自PPP項目、污水處理及供熱業(yè)務(wù)。
記者注意到，2021年—2024年三季度末，中原環(huán)保應收賬款分別為6.66億元、13.13億元、41.06億元和62.46億元，呈現(xiàn)逐年攀升狀態(tài)。同時，應收賬款周轉(zhuǎn)率也整體呈現(xiàn)下降趨勢，從2021年的10.93次/年下降至2024年三季度的0.79次/年，意味著公司應收賬款的變現(xiàn)能力減弱，管理水平有待提升。
李芬珍子指出，中原環(huán)保應收賬款不斷增加的主要原因是其業(yè)務(wù)模式和客戶結(jié)構(gòu)的特殊性。公司部分業(yè)務(wù)依賴于政府或大型國企項目，這些項目的付款周期較長，導致應收賬款增長迅速。此外，市場競爭加劇也可能使公司在項目結(jié)算時處于相對弱勢地位，進一步影響應收賬款的回收。
李芬珍子強調(diào)，應收賬款的增加對公司的資金周轉(zhuǎn)和財務(wù)健康產(chǎn)生了顯著影響，如經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負，資產(chǎn)負債率上升，資金鏈壓力不斷增加。為解決應收賬款問題，公司應從多方面入手，加強應收賬款管理，優(yōu)化項目結(jié)算流程，縮短付款周期，還可以利用政府化債政策，通過新發(fā)債券償還企業(yè)賬款，優(yōu)化應收賬款結(jié)構(gòu)。此外，公司還可以通過加強與客戶的溝通協(xié)調(diào)，爭取更多的預付款或分期付款方式，以緩解資金壓力。
2月28日，中原環(huán)保方面表示，目前公司已將應收賬款回款事項作為年度重點工作之一。公司將多措并舉，積極開展應收賬款回款工作，切實保障公司健康穩(wěn)定發(fā)展。
“事實上，通過多年擴張發(fā)展，公司債務(wù)和應收賬款有所上升，但盈利能力也得到了較大提升。”中原環(huán)保人士表示。
財報數(shù)據(jù)顯示，2021年—2023年，中原環(huán)保凈利潤分別為5.09億元、4.29億元、8.60億元。2024年三季度末，公司營業(yè)總收入達40.88億元，同比下降22.23%，歸母凈利潤9.98億元，同比上升19.32%。按單季度數(shù)據(jù)看，公司第三季度營業(yè)總收入11.72億元，同比下降34.84%，第三季度歸母凈利潤2.94億元，同比上升23.2%。
李芬珍子認為，環(huán)保行業(yè)在政策支持與技術(shù)創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動下，發(fā)展前景廣闊。一方面，“雙碳”目標推動了環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈向資源循環(huán)和低碳技術(shù)方向延伸，綠色低碳轉(zhuǎn)型成為行業(yè)的重要發(fā)展趨勢；另一方面，隨著綠色金融體系的不斷完善，環(huán)保企業(yè)將獲得更多的資金支持，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。
李芬珍子指出，未來環(huán)保企業(yè)需要聚焦核心技術(shù)和運營能力，提升自身的競爭力，投資者則應重點關(guān)注技術(shù)壁壘高、運營能力強的龍頭企業(yè)，同時警惕低端產(chǎn)能過剩與政策波動風險。
